【科德教育（300192.SZ）：拟收购合肥龙翔高复学校，异地扩张再度落子】开源中小盘｜信息更新

拟收购合肥龙翔高复学校，异地扩张再进一步

公司公告与毛成红、合肥龙翔高复学校签署《意向性协议》，拟收购毛成红持有的合肥龙翔高复学校70%的股权。此次收购是继拟收购长沙经贸职业中专后公司异地扩张迈出的又一步伐，为公司高考复读业务后续在安徽省的扩张打下基础。同时，向倍凡教育旗下职业学校存量学生开设的高考冲刺班以及春季教学管理也正在筹备中，异地扩张正稳步迈进。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为25.2/16.9/14.1倍，维持“买入”评级。

高考复读培训培优、补差并重，全封闭管理模式适配龙门体系

合肥龙翔高复学校成立于2008年，是合肥市教育局批准成立的民办非营利性质的高考复读学校。目前该校已形成了以高复为核心，以出国留学、单科辅导为两翼的集团办学发展格局，学校现有学生1000余人。合肥龙翔高复学校在高考复读培训上表现出色：培优方面，学校累计有近2000名学子被“双一流”名校录取，2019年高考理科精英班均分超一本线90分；文科精英班均分超一本线40分；补差方面，2019年文、理科二本率分别为96.7%、97.5%。此外，从管理模式来看，该校实行全封闭、全寄宿、全监控、全人员、全天候的24小时管理，和龙门教育的教管体系高度匹配。收购后学校将转变为营利性质，未来有助于公司高考复读品牌在安徽的培育，为公司在安徽省高复市场扩张打下坚实的基础。

异地扩张再度落子，中高考升学龙头可期

此次并购是科德教育在拟收购长沙经贸职业中专后的又一扩张，实现了公司在安徽省的高考复读业务布局。此外，和倍凡教育旗下职业学校存量学生开设的高考冲刺班以及春季教学管理也正在筹备中。未来公司将继续在各省推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。

风险提示： 疫情影响招生计划；异地扩张进程不达预期。

开源中小盘研究团队

开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

任浪   首席分析师

孙金钜   总裁助理兼研究所所长

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