上周碳酸锂期现货价格均小幅震荡。产量与需求均延续下滑，库存小幅上涨，节前已经完成补库，物流暂停。节中特朗普出台行政令，预计增加10%中国商品关税，对锂电池市场情绪有降温影响。
周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：市场行情平淡，成交量明显缩减。1）无锡盘2505合约周度跌0.38%至7.82万元/吨；广期所2505合约周度跌1.39%至7.96万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为845美元/吨，环比涨8美元/吨。春节锂矿贸易商大多休假停止报价出货，需求端冶炼厂也因前期备库充足采购意愿不高。钴板块：假期前钴需求逐步释放完全，消息面平淡，钴价弱势盘整。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。春节假期休市，关税增加降温情绪。春节假期市场行情平淡，贸易商维持挺价或是暂不报价等待年后出货。节前下游的采买仅为刚需补库行为。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比下降1.33%、周度库存量环比上升0.26%。供给侧，Kathleen Valley Q4锂矿产量大幅增长至8.87万吨，增长率达215%；此外，紫金矿业2025年规划中提到4万吨LCE的产量，2025年供给仍维持增长预期。2月1日，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然当下我国出口美国锂电占比数量不高，约为20%+。但该举措预计对短期锂电市场情绪仍有降温影响。我们认为需验证上半年的旺季行情兑现，锂价才能走出持续上涨趋势，否则短期难以维持8万元/吨左右价格。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.7-7.86万元/吨，均价较前周跌0.06%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.88-7.23万元/吨，均价较前周涨0.14%。
成交略显冷清，钴价弱势运行。电钴方面，上周电解钴价格有所下降。供应端，电钴企业利润尚可，过年期间正常开工，排产生产居多，供给仍呈现宽松局面；需求端，春节前下游客户基本完成备货，市场上的询价活动明显减少，成交氛围清淡。钴盐方面，市场需求同样逐步释放完全，多数钴盐厂假期期间产线不停，保持低负荷平稳生产过渡；节前各冶炼厂处于年终盘点阶段，也有部分企业较早开始假期模式。整体来看，钴市场有效信息较少，节日期间厂商放假叠加物流影响，整体价格以弱稳态势为主。根据SMM数据，上周电解钴价格为15.2-17.5万元/吨，均价较前周持平。
磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.37-3.52万元/吨，均价较前周涨0.12%。三元材料622价格为10.36-11.44万元/吨，均价较前周涨0.04%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《关税落地，内需博弈升级》，具体内容详见完整版报告。
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