【平安银行：零售转型成效卓著，资产质量继续改善】安信金融赵湘怀

1. 业绩概述：信贷增速保持领先

信贷助推收入增长。 2017年1-9月，公司实现营业收入798亿元，净利润191.53亿元，同比增长2.32%，盈利能力保持稳定其中手续费及佣金净收入231.61亿元，同比增长5.54%，营业收入增长主要来自于贷款规模的增加，公司发放贷款和垫款总额16468亿元，较上年末增幅11.6%，其中零售贷款占比较上年末提升8个百分点至45%。其中零售贷款贡献了大部分增量，公司个人贷款同比大幅增长69%至4947亿元，信用卡应收账款大幅增长71%至2524亿元，主要是由于公司全面推进智能化零售转型，使得零售客户数较上年末大幅增长25%，而信用卡累计发卡量则累计同比增长55%至991万张。

2017年1-9月，公司利息收入增长11%，债券投资和贷款利息收入分别增长24%和11%，主要得益于债券和贷款资产规模的增加及债券收益率上升。企业贷款占比继续较年初下降8个百分点，对公风险加权资产减少429亿，对公持续做精做深。

2.资产结构分析：信贷发力，同业稳定

信贷发力。 公司发放贷款和垫款总额较年初增长11.6%至16468亿元，主要来自于零售贷款的增长。 1.企业贷款继续下降。 公司企业贷款相比年初下降3.8%至8997亿元，主要是由于一般企业贷款下降4%造成，贴现则有所增长。公司9月末企业贷款不良率比年初提高34bps至2.21%，因此公司主动压缩企业贷款体现了“做精做深”的发展战略稳步实施。 2.个人贷款保持高增速。 个人贷款环比增长10.7%，主要由住房按揭、汽车贷、新一贷等拉动，分别环比增长9.1%、10.9%、15.9%；个贷收益环比降幅较多预计受住房按揭、汽车贷增长较多影响。个贷占比总贷款较2季度末上升3.5个百分点至43%。 3、债券投资环比2季度增长11%。 债券投资日均余额为4102亿元，比2016年末增长19%，收益率亦提高13bps至3.48%。 4.同业稳定。 票据贴现及同业业务比2016年末小幅下降2.1%，但收益率有所提高至4.06%。

减值损失计提下降。1.管理费上升。 公司3季度业务成本及管理费同比上升13.7%至78.8亿元，为利润增长带来负面影响。 2.减值损失计提下降。 公司减值损失3季度同比大幅下降22%至91亿元，为净利润增速的主要原因之一。公司减少减值损失计提的基础是住房按揭贷款、汽车贷款和信用卡应收账款的不良率均比年初有所下降，拨备符合150%的监管红线。预计随着不良的持续下降，减值损失计提有望继续减少。

3.负债结构分析：零售存款增长，同业持续调整

存款微弱流失。1.企业存款 继续流失。 公司企业存款比年初下降4%至15857亿元，主要是由于活期存款的下降。 2.个人存款继续增长。 个人存款比年初上升21%至3260亿元，主要得益于口袋银行4.0等金融科技和综合金融服务的持续突破。 3.同业负债支出稳定。 公司吸收存款余额保持在19117亿，零售存款余额3260亿元较上年末增长21%。受央行“削峰填谷”货币政策影响银行间市场3季度整体资金利率增速放缓。平安银行的负债结构保持稳定，1-9月平均负债成本为2.49%，相较2季度的2.51%有所下降且同比增速放缓，助推3季度净利润增速提升至2.7%，符合我们的预期。

4.中间业务利润微降

中间业务利润微降。1.中间业务收入增长。 2017年1-9月，公司手续费及佣金净收入231.61亿元，同比增长5.54%。主要是由于信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。 2.手续费支出增加。 1-9月公司手续费支出大幅增加50%至34亿元，主要是信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。考虑到信用卡支出能为企业带来长期收益，未来中间业务利润有望转好。

5.资产质量改善，综合金融发力

资产质量改善。1.不良率首次下降。 公司9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%，是今年以来不良率首次下降。不良集中在对公和经营性贷款领域，主要是由于宏观经济下行压力及过剩产能行业风险持续暴露；而优势的零售贷款不良率相比上年末各下降5-29个bps不等。随着公司零售转型持续突破，不良率有望迎来拐点持续下降。 2.不良清收加快。 2017年1-9月全行收回不良资产总额74亿元，同比大幅增长95%；不良资产收回额中现金收回比例保持在80%以上，9月末贷款减值准备余额较上年末提升10%至328亿元，风控有力有序。