【浙商银行FICC·固收日报】债持不炒

周四市场结束了前期震荡偏多的格局，在等待重要会议通稿的过程中，不少机构提前出逃，日内收益率震荡上行，尾盘通稿公布后整体情绪有所释放，全天来看，短端1Y NCD上行0.5BP，腹部5-7Y上行0.3-1BP，长端10Y及30Y上行0.7-1.2BP。

日内市场表现来看，还是出现了利率越低越担心反弹的避险情绪，一方面伴随着权益拉升，市场对于会议的政策预期有所期待，另一方面，临近会议结束，市场对于央行下场操作愈发忌惮，机构纷纷进行防御性应对，导致现券整体承压，各期限收益率均有不同程度上行，前期表现亮眼的5-7Y也有所降温，7Y国债日内最高上行幅度达1.5BP，长端10Y及30Y更是在午后小作文“传指导农商行卖出长债”的扰动下，日内波幅最高达1.7BP。

尾盘会议通稿公布，与十一届三中全会以来的改革中心一脉相承，主要涉及高质量发展、对外开放、民生与分配等未来五至十年的经济运行大方针，而债券投资者们关心的货币及财政政策相关内容或要等待月底的政治局会议才有更清晰的阐述。

近期市场对于刺激政策预期及央行下场操作的博弈越来越激烈，短期需要关注头寸较为拥挤的中长期债券的行情反复，但在基本面的支撑下，整体收益率内生向上的动力并不足，波浪式运行的过程中债持不炒可能仍然是最优选择。

数据来源：iFind

周三晚上美联储“三把手”威廉姆斯保持了他的鸽派立场，如果近期通胀持续放缓，未来几个月可能有理由降息，不过不会在两周后的美联储会议上降息。美联储理事沃勒讲话相对偏鹰派，根据潜在情景分析，降息的时机越来越近，但通胀进展不均衡，降息仍然存在不确定性。巴尔金认为美联储将在7月政策会议上讨论将通胀描述为高企是否仍然适合。

周三公布的6月新屋开工和许可反弹均超过预期。新屋开工数从上月向上修正的13.14万户增至13.53万户，许可也从1399k增加到1446k。不过，两者的意外上行都集中在波动性较大的多家庭成分上，独栋房屋开工和许可均有所下降。独户住宅许可通常是衡量住房建设潜在趋势的最稳定指标，目前已连续五个月下降，这与房屋建筑商信心的恶化是一致的。

美国财政部续发行130亿美元20年期国债需求乐观，中标收益率4.466%，发行前交易水平为4.467%。投标倍数2.68倍，相比之下过去六次续发行平均水平为2.67倍。一级交易商获配8.5%，从前一个月的纪录低点上升；间接投标人获配比例下降至77.2%，直接投标人获配比例14.3%。

周三美债收益率一度因英国通胀数据以及原油库存超预期减少原油价格大幅反弹等原因反弹3-4BP，随后得益于20年期美债标售结果良好，长端收益率下跌，曲线牛平。截至纽约收盘，2年期美债上涨2.1BP收报4.43%，5年期上涨0.5BP收报4.077%，10年期国债收益率基本持平收报4.15%。周四亚洲时段，美债收益率小幅攀升2-3BP。晚上需关注欧央行议息会议以及美国周度初请数据。