【陆浦观点】“基本面底”就在不远处

陆浦投资 · 公众号 · · 2022-05-27 18:41

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2022年海外宏观环境复杂多变，国内疫情反复，年初以来经济整体承压明显，从4月以来，疫情冲击效应全面显现，经济层面呈现出供需双双走弱、上游价格上涨、预期相对悲观、就业面临压力等多方面挑战。从周期的角度来看，自2021年本轮经济周期高点至今，下行周期也已接近1年左右，4月以来由于疫情冲击超预期，宏观经济加速探底已成定局。

与此同时，中国经济韧性强、潜力足的基本面仍然存在，随着“稳增长”政策推进，实施细则逐级落实，疫情影响逐渐减弱，本轮经济基本面底部应该就在不远处。

疫情冲击全面显现

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，明确指出当前经济下行压力持续加大，面临的困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还要大。4月份主要经济数据显示，继进出口数据之后，消费和投资的同比增速也出现了不同程度下降，工业生产和服务方面也受到疫情等因素影响表现走弱。

生产端： 4 月工业增加值同比下降 2.9%，增速较3月下滑 7.9 个百分点，自 2020 年一季度之后首次转负，受影响最大的是汽车产业链，由于封控的上海和吉林均为国内汽车生产重要基地，4 月汽车制造业增加值同比大幅下降 31.8%，对制造业生产整体表现产生比较大拖累。
需求端： 4 月社会消费品零售总额同比下降 11.1%，降幅较 3 月扩大 7.6 个百分点。在疫情冲击下，物流不畅也令线上消费出现下滑，4月实物商品网上零售额同比下降1.0%，增速较3月下滑了 3.7 个百分点，大大超出了市场机构的平均预测值。

疫情好转将带动基本面恢复

在防疫政策坚持动态清零不动摇的前提下，今年经济的波动受疫情影响较大，可以说疫情好经济好，疫情差经济差。本轮病例数在4月见顶，5月份本土新增无症状和确诊病例大幅下降，疫情波及城市数从147个降到50个，这些城市的GDP占比从70%以上降到了40%以内，疫情形势已经出现好转。尤其本轮受到疫情影响最大的上海，也不断传来好消息，5月15日宣布将分阶段推动复商复市，17日宣布全市已实现社会面清零。由于疫情形势好转，基本面总体上正在逐渐恢复。

受疫情影响的地级市数量占比（%）

数据来源：Wind，海通证券研究所

受疫情影响的地级市经济占比（%）

数据来源：Wind，海通证券研究所

地产投资有望企稳回升

4月房地产数据呈现同比下跌趋势，房地产新开工面积同比下跌44.2%，商品房销售面积同比下跌38.8%，商品房销售额同比下跌46.6%。为此，近期央行、银保监会联合发布对于首套住房贷款利率下限调整为（LPR）减20个基点的政策，以史为鉴，下调房贷利率下限的5-6个月内，地产销售将会出现降幅逐步收窄的过程。此外，为了提振中长期融资需求，5年期LPR报4.45%，调降15BP。两项政策的发布将共同推动降低房贷利率，修复房地产下滑趋势，随着疫情影响削弱，后续地产投资有望企稳回升。

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