『调研』“反内卷”系列之光伏能否底部反转

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    『调研』“反内卷”系列之光伏能否底部反转

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• 以下正文：

1、光伏行业基本面情况

产能扩张与过剩：从2023年甚至更早开始，国内光伏行业因能源安全、碳中和及新兴产业培育等因素迎来产能迅速扩张，各地方政府存在产业竞赛，在全球市占率达一家独大，各细分板块市占率超80%。但需求侧未跟上产能扩张速度，且受海外贸易保护政策扰动，光伏产业产能过剩现象严峻。截止去年三季度，产能利用率降至10年以来中位数以下，硅料、硅片、逆变器等细分板块产能利用率处于10年以来历史低位。

价格与盈利困境：产能过剩对行业产品价格形成明显挤压，各品类价格已降至2014年以来历史底部位置。虽今年年初多晶硅等细分品种有小幅探涨，但因供需结构未根本改变，涨价幅度和持续性存疑。产品价格低、行业内卷严重、价格战激烈，导致整个产业链盈利状态不容乐观，很多厂商面临亏损经营，甚至挤压现金流。在已上市的66家光伏设备行业公司中，只有18%的公司仅能用账面现金维持两年经营，8%的公司撑不过一年。

2、政策相关情况

政策定调与预期：今年反内卷定调较高，2025年二十届三中全会明确提出要引导新能源等新兴产业健康有序发展，相关措施在2025年逐步落地。2024年7月中央政治局会议和12月中央经济工作会议也明确提到反内卷，将综合整治内卷竞争、规范地方政府和企业行为作为2025年重点政治任务，今年相关政策预期较高。

政策落地举措：光伏行业已有政策陆续落地，一方面通过强制性政策约束，如2024年11月出口退税率降低、工信部提升光伏产能准入门槛；另一方面通过行业协会发布行业自律措施，引导产业链回归良性。当前光伏行业从估值和机构持仓看都处于底部位置，对基本面利空消息反应逐步钝化，对利好敏感，2024年几次重要利好发布后五个交易日，光伏设备指数平均涨跌幅接近10%，跑赢中证全指近8%，政策催化下弹性可观。

3、产能和库存周期情况

供给侧周期低点：从库存比和资本开支情况来看，整个光伏板块的供给侧已来到周期低点，后续产能扩张明显收缩，这进一步刻画了供给侧现状并对未来预期有一定指向。

4、技术迭代情况

新技术发展与作用：走出内卷的路径包括降低资本率、出海和技术创新，技术创新是更根本的方式。光伏行业新一代技术如TOPCon、HJT已到量产转化早期，有望推动光伏行业降本增效，改善行业供给侧和盈利状况。

政策先例与龙头作用：国内曾有政策催化技术迭代的先例，2015年开始为期三年的光伏领跑者计划极大推动了PERC技术的爆发和迭代。年初陕西省已推出光伏领跑者计划，若其他省份效仿，将加快技术落地和量产。这一轮技术迭代主要由头部龙头公司主导，龙头公司已布局TOPCon、HJT产能，在供给出清环境下，龙头公司在技术创新上更具优势，聚焦存活下来的龙头公司是重要方向。

5、光伏产业整体判断

行业现状与反转机会：整体来看，光伏产业供给侧及未来供给都处于明显收缩状态，板块经营已至周期底部。若后续有好的政策催化供给侧优化和技术迭代，相关板块有机会迎来底部反转，且反转弹性可观。

以下无正文。

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