1、生猪板块：仔猪价格回落&猪价有所反弹，重视本轮周期持续性！
1）本周猪价震荡偏强。截至11月23日，全国生猪均价16.43元/kg，较上周末上涨0.24%（智农通），行业自繁自养头均盈利超300元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为412元/头和1626元/头（仔猪价格较上周回落），近期多地迎降温或寒潮，仔猪补栏或将迎来停滞阶段，仔猪价格仍有下降空间。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为126.73kg（环比+0.27kg），近期散户压栏意愿减弱，大猪继续保持出栏，150kg以上生猪出栏占比为5.65%（环比-0.09pct），但远低于22年同期水平。需求端，全国各地降温提振猪肉消费，本周样本企业日度屠宰量环比+1.98%，标肥价差来看，近期二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但预计随后续大面积降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计四季度供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。
3）重视此轮猪价景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月22日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！
①本周苗价维持高位。截至11月23日，山东大厂商品代苗报价5.00元/羽（取区间中值），较上周末+0.10元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤，较上周末+0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。种蛋停孵期叠加年前补栏最后一批鸡，规模种鸡场积极挺价。
②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。截止11月3日，在产父母代存栏量1287万套，周环比+0.5%，年同比+1.6%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②气温偏低，牛羊肉替代消费明显，川渝地区肉鸡价格本周下调。截至11月22日，川渝青脚麻母鸡12.5元/公斤，较本周初下降0.4元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.4%/ -4.5%/ +3.9%/ -2.0%/ -4.8%/ -7%；同比+3%/ -6%/ +20%/ +17%/ -1%/ -11%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①新修订的2项种子国家标准《农作物种子标签通则》、《粮食作物种子 第1部分：禾谷类》将于2025年10月正式实施；本次修订增加了质量保证期等标注内容，并适度提高部分农作物种子的发芽率、品种纯度等质量指标。②农业农村部发布《关于征集2025年农业信息化国家和行业标准项目制修订立项建议的通知》，征集范围涵盖农业人工智能、机器人、智能育种等领域。③我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企将显著受益发展。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：国产品牌持续崛起，双十一销售额全面爆发！
1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。据乖宝发布的双11战报显示，今年双11全周期乖宝全网（天猫、京东、抖音、拼多多）销售额突破6.7亿元，同比增长65%，旗下品牌麦富迪、弗列加特双品牌及天猫旗舰店铺均破亿，麦富迪天猫平台连续四年位列宠物食品及用品品类榜单第一。根据宠业家数据，佩蒂双11全周期全网销售额超4250万，同比去年双11增长70%。佩蒂天猫旗舰店位列天猫宠物狗零食排行榜第一；Meatyway京东自营旗舰店位列京东宠物生活狗零食排行榜第二。我们认为，国产品牌双十一表现突出，看好头部公司自主品牌布局策略。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-9月，我国共计出口24.26万吨，yoy+25.88%，人民币口径下实现出口78.1亿元，yoy+23.19%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
