资金宽松存单回落，政府发债节奏缓慢——流动性和机构行为跟踪｜国盛固收杨业伟团队

业谈债市 · 公众号 · · 2025-02-08 19:46

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隔夜资金价格小幅回落，七天资金价格明显下行，流动性分层收窄。 R001 收于 1.80% （前值 1.85% ）， DR001 收于 1.80% （前值 1.79% ）。 R007 收于 1.79% （前值 3.16% ）， DR007 收于 1.76% （前值 2.11% ）。 6M 国股银票转贴利率收于 1.04% （前值 1.48% ）。

央行公开市场业务净回笼资金，节前开展的 14 天逆回购大部分到期。 本周央行逆回购投放 11562 亿元，逆回购到期 21775 亿元，净回笼 10213 亿元。

下周政府债净发行和净缴款下降。 本周国债净发行 2320 亿元，地方债净发行 1320 亿元，政府债券合计净发行 3640 亿元，净缴款合计 2339 亿元。下周预计国债净发行 -700 亿元，地方债净发行 1465 亿元，合计净发行 765 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 2135 亿元。

节后资金转松，存单到期收益率下行，长短期限存单利率倒挂收窄。 存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行 27.56bp 收于 1.71% ， 6M 收益率下行 20.24bp 收于 1.69% ， 1Y 收益率下行 6.5bps 收于 1.67% 。当前 1 年存单与 7 天 OMO 利差收窄 6.5bp 收于 17bp ，存单与 R007 倒挂开始收窄。

存单净融资上升，发行结构 6M 期限占比继续上升，股份行存单发行利率下行。 本周存单净融资 1755 亿元（前值 -2079 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.71% 、 1.72% 、 1.89% 、 1.95% ，较上一周分别 +1bp 、 -2.62bp 、 -0.66bp 、 -0.67bp 。 发行结构来看， 本周 1 年存单发行 298 亿元， 6M 存单发行 2497 亿元， 3M 发行 537 亿元， 1M 发行 446 亿元，占比分别为 7.76% 、 65.02% 、 13.97% 、 11.60% ， 1Y 期限发行占比继续下降， 6M 期限发行占比大幅上升。