投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。
建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。
我国启动可持续航空燃料应用试点，航空领域减碳提速。9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行可持续航空燃料（SAF）应用试点启动仪式。民航业约99%的碳排放来自航空飞行活动的航油消耗，SAF是以可再生资源或废弃物为原料制成的航空燃料，全生命周期减排效果显著，可与现有航空器和民航基础设施良好兼容。此次试点分两阶段实施，1）第一阶段：自2024年9月至12月，选择国航、东航、南航自北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班进行常态化应用试点。2）第二阶段：覆盖2025年全年，将结合第一阶段工作进展，逐步扩大试点范围。重点推荐【东华能源】，建议关注【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【朗坤环境】【山高环能】等.
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）6.1%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44倍，2024年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE10倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股，PB(MRQ)0.9倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/9/21）
环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
行业跟踪：1）生物柴油：价差小幅回升，需求偏弱。2024/9/13-2024/9/19生物柴油均价7275元/吨(周环比持平)，地沟油均价5204元/吨(周环比-0.9%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为293元/吨（周环比+4.5%）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下跌，盈利小幅下滑。截至2024/9/20，三元黑粉折扣系数周环比下跌，锂/钴/镍系数分别为76.0%/75.0%/75.0%。截至2024/9/20，碳酸锂7.43万（周环比-0.1%），金属钴16.90万（-0.6%），金属镍12.68万（+1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.13万（-0.040万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/15-2024/9/21氙气周均价3.11万元/m³（周环比-2.86%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价672元/瓶（周环比-1.42%）。
最新研究：长江电力：来水改善电量高增，财务费用持续缩减。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
环保及公用事业指数：+4.01%
沪深300：+4.33%
环保（申万）：+4.17%
涨幅前5名：海新能科+20.19%，节能环保+19.91%，天壕能源+13.18%，国新B股+10.11%，大有能源+10.08%
跌幅前5名：国中水务-2.55%，德邦德利货币A 0.00%，新大洲A 0.00%，*ST东园 0.00%，ST聆达 0.00%
今日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价95.22元/吨，最高价100.60元/吨，最低价95.22元/吨，收盘价100.37元/吨，收盘价较前一日上涨5.41%。今日挂牌协议交易成交量234,686吨，成交额23,533,137.60元；大宗协议交易成交量350,000吨，成交额32,200,000.00元。今日全国碳排放配额总成交量584,686吨，总成交额55,733,137.60元。2024年1月1日至9月24日，全国碳市场碳排放配额成交量36,362,176吨，成交额3,221,514,355.58元。截至2024年9月24日，全国碳市场碳排放配额累计成交量477,984,787吨，累计成交额28,140,664,874.86元。
【大禹节水-对外担保】公司与招商银行股份有限公司天津分行签订《最高额不可撤销担保书》，为公司全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司授信提供连带责任保证担保，担保金额不超过 5,000 万元，担保期限 1 年；公司与上海银行股份有限公司天津分行签订《最高额保证合同》，为全资子公司大禹节水（天津）有限公司授信提供连带责任保证担保，担保金额不超过 3,000 万元，担保期限 1 年。
【深水海纳-股东减持】持股 5%以上股东、公司董事李琴女士持有深水海纳水务集团股份有限公司股份 9,147,356 股（占本公司总股本比例5.16%），持股 5%以上股东西藏大禹投资有限公司持有公司股份 10,744,920 股（占本公司总股本比例 6.06%），李琴女士及其一致行动人西藏大禹合计持有公司股份 19,892,276 股（占本公司总股本比例 11.22%）。李琴女士自身资金需求、西藏大禹经营发展需要计划在自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易方式或以大宗交易方式减持本公司股份合计不超过 3,545,600 股（占公司总股本比例 2%）。
【高能环境-提供担保】公司为贺州高能环境生物能源有限公司担保不超过人民币 1,000 万元，为新增授信担保额度；为重庆耀辉环保有限公司担保不超过人民币 5,000 万元，为新增授信担保额度；为江西鑫科环保高新技术有限公司担保不超过人民币 25,000 万元，其中续授信担保额度15,000 万元，新增授信担保额度 10,000 万元。
【菲达环保-提供担保】公司向以下7家公司提供担保：龙游富春紫光污水处理有限公司、三门富春紫光污水处理有限公司、德清富春紫光水务有限公司、开化富春紫光水务有限公司、瑞安市富春紫光水务有限公司、遂昌富春紫光水务有限公司、松阳富春紫光水务有限公司。以上 7 家公司为浙江菲达环保科技股份有限公司控股子公司浙江富春紫光环保股份有限公司之全资子公司。紫光环保拟向以上 7 家全资子公司提供合计总额为 7,000 万元的银行融资担保（7 家全资子公司每家各 1,000 万元）。
【华宏科技-提供担保】公司与徽商银行股份有限公司宁波慈溪支行签署了《最高额保证合同》，被担保方分别为浙江中杭新材料科技有限公司、宁波中杭实业有限公司、宁波中杭时代新材料有限公司，就浙江中杭、中杭实业、中杭时代向徽商银行申请的综合授信提供连带责任保证担保，担保最高债权额合计 6,500 万元。浙江中杭的其他股东（宁波宏烁企业管理合伙企业（有限合伙）、徐均升、徐嘉诚）向公司提供了反担保。
【中持股份-提供担保】公司拟为中持水务股份有限公司之子公司中持（江苏）环境建设有限公司提供的融资担保金额为 2,000 万元，截至 2024 年 9 月24 日，公司已实际为中持建设提供的担保余额为 8,858.45 万元。
【启迪环境-停牌】根据《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证券交易所公司债券上市规则》等相关规定，因启迪环境科技发展股份有限公司于 2019 年 9 月 26 日发行的启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）（第一期）还本付息安排发生调整，为维护投资者利益，经申请，本期债券自 2024 年 9 月 26 日开市起停牌。
【三联虹普-解除股票质押】控股股东留底本次解除质押股数5910000股，占其所持股份比例4.59%，占公司总股本比例1.85%。
【玉禾田-提供担保】公司与兴业银行股份有限公司重庆分行签署了《最高额保证合同》，为公司控股子公司重庆高洁环境绿化工程集团有限公司申请650万元授信额度提供担保。公司与广发银行股份有限公司重庆分行签署了《最高额保证合同》，为公司控股子公司重庆高洁申请1300万元授信额度提供担保。
1. 生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》
为深入贯彻习近平总书记在新时代推动中部地区崛起座谈会上的重要讲话精神，全面落实党中央、国务院决策部署，高水平建设美丽中部，促进中部地区在更高起点上加快崛起，日前，生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》。
《实施意见》坚持问题导向和目标导向，从加快推动绿色低碳转型发展、持续深化大气污染治理、加强水生态环境保护修复、加大土壤和农业农村污染治理力度、加强固体废物和危险废物治理、维护区域生态环境安全、强化生态环境保护支撑保障7方面提出了19条具体任务，为协同推进生态环境保护和绿色低碳发展、加快建设美丽中部提供支撑保障。
2. 贵州省水泥和焦化行业超低排放改造实施方案
9月23日，《贵州省水泥和焦化行业超低排放改造实施方案》发布。通知要求，推动实施水泥熟料生产企业（不含矿山）和独立粉磨站（含生产特种水泥、协同处置固废的水泥企业）以及焦化企业（含半焦生产）超低排放改造。到2028年，全省水泥行业力争80％熟料产能完成改造，焦化行业力争80％以上产能完成改造。已完成超低排放改造的水泥企业和焦化企业，要对照方案查缺补漏，确保相应工序按期达到本方案要求。3. 工信部：到2027年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造
9月20日，工业和信息化部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知。其中指出，钢铁行业设备更新目标为：以铁矿采选、铁合金冶炼、焦化、烧结、球团、炼铁、炼钢轧钢等工序限制类装备升级改造和老旧设备更新改造为重点，推进主体设备大型化、智能化、绿色化改造，实施钢铁行业超低排放改造和能效提升，促进先进工艺、智能装备和数字化技术的应用。到 2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到 80%。涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
