【有色】紫金矿业：铜价创新高，低估值矿业龙头值得关注

※  铜金锌价格上涨，铜价突破53,000元/吨达2014年以来新高

2017年以来随着下游需求复苏和新增产能收缩，铜、锌价格不断向上突破。8月SHFE期铜主力合约收盘均价52,223元/吨，环比上月再涨6.74%，截止9月5日晚间已达53,000元/吨上方，创2014年以来的新高。SHFE期锌本周围绕26,000元/吨震荡，6月初至今上涨逾20%。黄金受特朗普政治不确定性与地缘矛盾升温刺激震荡偏强，伦敦金年初至今大涨14.86%。

※  公司是铜金铅综合矿业龙头

根据公司2016年年报，公司拥有铜资源储量3006万吨，相当于江西铜业的2.1倍，合国内总量的30.33%，居全国第一；拥有黄金资源储量1347吨，合国内总量的11.65%，居全国第一；拥有锌资源储量801万吨，高于中金岭南，合国内总量的5.35%。公司金属产量也领先国内，2016年矿产金、铜、锌分别42.6吨、15.5万吨和25万吨，分别居国内金属矿产量的第一、第二和第二。

※  铜矿增产已开始显现

公司2017年度经营计划为矿产铜设定的目标是20万吨，比2016年产量增加29%，上半年完成9.15万吨，同比增长22.45%。随着紫金山金铜矿扩产、刚果（金）科卢韦齐铜矿项目、多宝山铜矿二期项目投产后，铜矿产出将有新的提升。

※  公司估值在行业中偏低

公司对应2016年EPS的PE为53.45倍，我们测算的公司2017年归母净利润将达41.95亿元，EPS将达0.18元/股，对应现价PE为23.44倍，这个数字在金、铜和锌三个行业中都是较低的。与具体上市公司相比，估值显著低于江西铜业、云南铜业、山东黄金、驰宏锌锗等。而上半年公司已经实现15.05亿元的归母净利，考虑铜价位于高位,且下半年随着部分新增产能的投放公司矿产铜产量有望更高，41.95亿元的净利润大概率是可实现的。

※  盈利预测与投资评级

我们预测，公司2017-2019年净利润分别为41.9亿、45.5亿和58.2亿，EPS分别为0.18元、0.20元和0.25元，对应现价PE分别为23倍、22倍和17倍。铜锌价格达高位，公司估值低、业绩弹性大，给予目标价5.4元，对应2017年30倍PE，上调至“买入”评级。