【华安策略丨大类资产配置】需求延续走弱，关注政策变化——大类资产配置月报第37期：2024年8月

库存等数据指向国内外需求继续走弱，掣肘大宗品价格，后续关注政策变化及对需求端的影响。一方面，尽管二季度美国GDP环比折年率达2.8%远超市场预期，但基于近期美国经济、就业数据频繁下修前值和美联储官员表态来看，市场已经普遍预期美联储将在9月首次降息。同时，考虑到9月降息确定性较强，市场当前博弈的重点在于美国大选。7月高频数据较6月边际变化不大，但地产销售再度走弱，商品和服务消费等国内有效需求不足尚未得到明显缓解，后续市场博弈政策加码及落地效果。在需求维持弱势的情况下，低配大宗商品，但临近美联储降息博弈关键点，可超配美股、美债。

权益：围绕“确定性”布局。 经济复苏斜率仍在低位、国内流动性未超预期宽松，不利于成长风格和消费风格，需求走弱下周期风格面临一定回调压力，短期内金融风格具备相对优势。财报季扰动后，美股有望维持向好态势。通胀回落有利于美债利率下行、美股估值反弹，因而继续相对看好纳指。

利率：临近降息博弈期，继续关注美债下行。 稳增长压力下，货币政策宽松基调不改。利率易下难上，央行预期引导下，期限利差有望进一步扩大。临近美联储降息启动节点，利率存在下行空间。伴随原油价格下降，通胀预期继续回落。美债期限利差预计持平。

大宗：需求弱于预期，价格压力增大 。 典型能源、原材料等商品库存有所反弹，表明全球大宗商品需求整体偏弱、供给收缩幅度有限。进入8月临近美联储启动降息周期，相对利好黄金。必选消费品需求维持稳定、叠加产能有序去化推动农产品价格相对占优，基建实物工作量受天气影响并不乐观，地产调控优化“脉冲式”回暖后对上游带动作用有限。因此，除农产品外，国内大宗品价格整体上偏空。

汇率：临近美联储降息周期，人民币回升。 临近美联储降息，美元维持震荡，人民币等亚太国家汇率压力短期有所缓解。

对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。

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