美联储一团糟，这次加息会不一样吗？

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2022-02-22 18:29

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作者 | Michael Gettings

数据支持 | 勾股大数据

要点：

1）当前的市场是70年代早期的高通胀和08年泡沫破裂的矛盾结合体，你的投资结构将对你未来两年的收益率表现起到关键作用；

2）回顾20多年来的美联储政策，揭示了泡沫形成和破灭的周期——总是落后收益率曲线几个月，这次或许也是（只有少数例外情况）；

3）不必过于悲观，但要重视对冲和持仓结构。

（1）环境：70年代的高通胀和08年泡沫破裂的矛盾结合体

在短短几个月内， CPI（消费物价指数）就从2%升至7.5%——这类似于70年代CPI的演变过程，而通常CPI需要好几年才能达到7%。

20世纪70年代的通货膨胀

来源：rate inflation

当下和70年代初类似的情况是否会发展成70年代末的灾难，这是一个很大的问题。重要的是，要阻止这种情况，美联储可能需要采取接近沃尔克(Voelker)式的紧缩行动。越早采取行动，所需行动的严厉程度就越低。

但事实是，美联储已经落后收益率曲线9个月了。因此他们最终放弃了这种暂时性的做法，转而选择继续购买资产，扩大资产负债表，直到今年3月。

能指望美联储处理好通胀吗？我们从历史来看。

回顾联邦基金利率反映的70年代到90年代末的美联储政策——虽然看起来像是古老的历史，但重要的是要理解他们最近几十年的政策并不正常，这也就意味着当美联储改变方向时，没有人真正知道如何优雅地做到这一点。

通货膨胀在70年代成为一个大问题，美联储试图用加息来遏制但失败了（欧佩克OPEC引发的经济衰退结束了美联储的加息）。这个时候，沃尔克领导的美联储选择了加大紧缩力度，将联邦基金利率升至20%左右，最终才抑制了通货膨胀。但代价无疑是惨痛的，滞胀成为那一代人无法抹灭的印记（这也就导致往后的加息越来越谨慎）。

70年代到00年的联邦基金利率变化