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文 | 冈地集团研投总监 权姝文
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在商品整体处于共振的状态中，橡胶涨势并不明显，跌幅却是最大，加之临近交割，在基本面改变不大的背景下，橡胶价格究竟是强势上涨有所突破还是涨势乏力黯然回调？史上最大价差已经出现，又该如何把握机会？流通库存出现紧平衡，环保却继续发力，轮胎厂开工难有回升，需求是否已经出现缺口？这些问题，今日扑克内容小分队在与冈地集团研投总监权姝文深入交流后，都有了的解答。
核心观点
1.目前来看橡胶的行情可以更多的界定为底部抬升的震荡行情，阶段性的转折点还没出现，仍处在一个偏强的环境当中。上方压力较为明显，在16800的位置，下方则在15500的点数有一个比较明显的支撑。
2.从我们做的全球平衡表报告上来看的话，需求端的表现还是处于一个相对平稳的状态，后续需求应该是企稳回升的状态，因为9、10月份是橡胶传统性的旺季，对价格是有一定的支撑的。
3.目前整个库存的水平还是在20万吨以上，以及区外大概还有15万吨，问题在于，大量的库存在套保盘的手中，这部分库存是没办法进行流通的。因此，市场上的流通库存在没有出现基差回归的背景下，库存紧平衡的状态暂时难有改变。
4.认为今年的交割期应该不会有一个深度的调整，大概率是一个区间震荡、底部抬升的过程。
5.后期轮储政策需要去关注，需求能否出现明显的好转也是一个关注点，同时要关注其他相关商品，例如合成胶等的价格走势。
6.盘面操作上，业内还是以做套利为主，今年1月给出的升贴水相对较高，因此建议在01合约与现货价格达到3800-4000时，就可以进入套利盘的操作。而逢低做多则取决于仓位的控制以及对于价格的把控。
权姝文，冈地集团研投总监，从事橡胶市场研究6年，曾长期为国内外橡胶大型企业制定交易策略并保持战略合作，第一财经橡胶期货访谈嘉宾，上期所橡胶专题主讲嘉宾。
完整采访内容：
➤ 扑克财经：有观点称，橡胶将有一波历史性的上涨行情，对此，您怎么看？
智咖 权姝文：历史性的上涨行情？我认为目前还没有看到这样上涨的驱动力。因为在供给端，表现也比较平稳，没出现很大的问题，而且我们都知道，橡胶的供给端，主要是在国外，所以也不会受到像是黑色的供给侧改革类似政策的影响。因此，目前来看橡胶的行情可以更多的界定为底部抬升的震荡行情。
来看网上的一组数据：“据中商产业研究院数据显示，2017年7月，中国橡胶轮胎外胎行业产量8279.6万条，与去年同期相比略有增长。2017年1-7月，中国橡胶轮胎外胎行业累计产量5.67亿条，与去年同期相比增长6.5%。研究院预测数据，2017年中国轮胎产量可达到6.4亿条，中国橡胶总消耗量预计可达975万吨以上，同比增长4%左右。”
这个数据反应了国内的一些情况，但问题在于，从我们做的全球平衡表报告上来看的话，需求端的表现还是处于一个相对平稳的状态。国内需求端的情况，应该说是没有之前预想的差，橡胶从24000左右跌到了14000左右的水平，也可以反应出来。而我刚才说橡胶进入了一个“底部抬升”的行情的主要因素就是，9、10月份是橡胶传统性的旺季，对价格是有一定的支撑的。
➤ 扑克财经：目前橡胶基本面情况如何？市场上的流通橡胶情况如何？
智咖 权姝文：目前来讲橡胶的流通库存应该是处于一个紧平衡的状态。之所以这么说，是因为01合约跟现阶段的现货价格，价差拉的相对是比较大的，跟目前流通的货物价格应该在3300左右。也就是说，01合约现在升水3300，这样一个价差也是吸引了大量的国内套保商的参与。目前整个库存的水平还是在20万吨以上，以及区外大概还有15万吨，但问题就在于，大量的库存在套保盘的手中，这部分库存是没办法进行流通的。也就是说，市场上的流通库存，在没有出现基差回归的背景下，库存紧平衡的状态暂时都难有改变。
需求端的情况则是，后续需求应该是企稳回升的状态。近期，合成胶涨势明显，它与09合约目前处于同价状态，这对于橡胶价格亦形成了一定的支撑。
现阶段跟前期相比，供需面的情况变化不大，应该说，需求最差的时期已经过去。之前下游经销商的库存创了历史新高，轮胎厂的成品库存亦是创出新高，经过这一轮的下跌之后，库存出现了见顶回落的迹象，接下来也会有一个补库的需求存在。
前期轮胎厂的开工率表现亦是很差，而现阶段又受到整个山东地区环保压力比较大的影响，轮胎厂的开工率始终没有得到一个明显的回升。但是现阶段与前期相比的区别在于，现价段的低开工率是受到人为因素的影响，而不是需求导致。近期轮胎厂涨价的频率较高，部分货源出现了供不应求的状况，就是因为部分品种已经出现了产量不足的情况。所以，需求面的情况是在好转的。
后期在供需面的主要矛盾在于，国外烟片价格的压制。国内橡胶主要还是成乳胶跟烟片，一般来说，如果打开烟片的进口窗口的话，沪胶的涨幅就会受到一定的限制。
➤ 扑克财经：临近交割，从历史数据看交割期都会有一轮回调，您认为本次情况如何？
智咖 权姝文：从目前的情况来看，今年09合约的交割压力应该不会很大，主要是因为两点：一是价差。09合约与11合约的价格已经扩大到了250-300这样的水平，这也就导致一些套利操作者做了买9抛11这样的动作。另外一个价差——09合约与01合约的价差则在3450左右，这样一个价差，已经是创出了历史的极值。因此，这两个价差的影响，使得09合约交割的压力大大减少。再者，从历史数据来看，01合约是个偏多头的合约，09合约的问题是在于它是基于交割逻辑以及现货回归逻辑，而01则是一个新胶的合约，所以09合约目前并不存在一个必然的交割压力。
总结下来也就是，今年的交割期应该不会有一个深度的调整，大概率是一个区间震荡、底部抬升的过程。
➤ 扑克财经：那么后续是否还有什么因素会对橡胶价格产生影响，需要我们去关注的呢？
智咖 权姝文：目前商品整体处于一个共振的状态，橡胶亦是如此，它也没有什么特别独立的行情，但是从走势来说，后续相对来说还是偏强一些，跟其他商品相比，橡胶这波的涨势并不明显，跌幅却是最大的，所以它会有一个修复周期。应该说，整体的价格随着国外烟片价格的抬升，而互相进行一个底部逐步抬升的过程。
另外，后期轮储政策也需要去关注。因为01合约之所以能够给出一个这么高的价差，就有对于后期国家的轮储政策有一个较强的预期，最终能否对预期进行证伪，也就是后期国家具体实施情况如何，需要持续关注。
接下来需求能否出现明显的好转也是一个关注点，目前这波行情受基本面驱动因素影响不大，更多的还是对于后市的预期导致价格的上扬。因为9、10月份市场是有一个预期好转的情况在的，尤其是在9月10号环保结束之后，会不会出现因为环保导致的需求的释放，进而最终能否对市场形成一个明显的提振，还是要看到时需求的表现如何。
还有就是要关注其他相关商品，例如合成胶等的价格走势。现在上游是有环保的压力存在，对于乳胶的价格有一定的支撑。
总结来看，还是需要多关注供需两端的情况，这其中需求端的情况又尤其需要注意。
➤ 扑克财经：综合上述分析，您认为橡胶后续价格走势如何？
智咖 权姝文：从目前整个商品的环境来看，阶段性的转折点还没出现，仍处在一个偏强的环境当中。近日橡胶走势一直维持在一个震荡区间，上方压力较为明显，在16800的位置，如果能够有效突破这个位置，那么上方可能的新的高点则会是17500这样的水平。下方则在15500的点数有一个比较明显的支撑。
四季度的价格可能会是一个先扬后抑的走势，至于价格合适会掉头往下，还是要观察价格会上涨到一个什么样的程度。因为我个人认为，如果在01合约上，能够给出一个非常好的烟片进口窗口的话，那么它的上行压力就会越发凸显。
➤ 扑克财经：最后，在盘面操作上您有什么建议？
智咖 权姝文：整体来看，业内还是以做套利为主，今年1月给出的升贴水相对较高，因此建议在01合约与现货价格达到3800-4000时，就可以进入套利盘的操作。
而逢低做多则取决于仓位的控制以及对于价格的把控。现在商品以及橡胶的波动是比较大的，所以逢低做多更多的就会取决于对于价格的把控，目前来说，十日均线的支撑相对还是比较明显的。
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