投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生
建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha：价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）6.2%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44倍，2024年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE11倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股， PB(MRQ)1.0倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/9/2）
国务院新闻办公室发布《中国的能源转型》白皮书，双碳目标不改：国务院新闻办公室8月29日发布《中国的能源转型》白皮书。白皮书指出，中国制定了中长期发展规划，到2035年，中国将基本实现社会主义现代化，能源绿色生产和消费方式广泛形成，非化石能源加速向主体能源迈进，新型电力系统为能源转型提供坚强支撑，美丽中国目标基本实现。本世纪中叶，中国将全面建成社会主义现代化强国，清洁低碳、安全高效的新型能源体系全面建成，能源利用效率达到世界先进水平，非化石能源成为主体能源，支撑2060年前实现碳中和目标。
环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格环比小幅下滑，价差回升。2024/8/23-2024/8/29生物柴油均价7275元/吨(周环比持平)，地沟油均价5250元/吨(周环比-0.3%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为165元/吨（周环比+559.1%）。2）环卫装备：2024M1-7环卫新能源渗透率同比+3.03pct至9.39%。2024M1-7环卫车合计销量42561辆（同比-11%）。其中新能源销售3996辆（同比+32%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为27%/21%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上涨，盈利小幅上升。2024/8/26-2024/8/30，三元黑粉折扣系数上涨，锂/钴/镍系数分别为74%/74%/74%。截至2024/8/30，碳酸锂7.47万（周环比+0.5%），金属钴15.20万（周环比-5.6%），金属镍13.19万（周环比+1.7%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.05万（+0.031万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/8/25-2024/8/31氙气周均价3.26万元/m³（周环比-2.56%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价691元/瓶（周环比-0.29%）。
最新研究：市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
【博世科-更正三季度报】公司发布第三季度报告，本报告期营收4.42亿元，同比-18.07%。归属母公司的净利润-7963万元。
【格林美-合作】格林美与全球领先的新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国 ECOPRO CO., LTD.决定将双方在镍资源湿法冶炼（HPAL）、高镍前驱体制造与高镍三元正极材料制造等方面的优势全面高效结合，形成不可分割的资源、技术、产能、资本与市场的合作联盟，构建全球领先竞争力的产业链战略联盟。
1. 《江苏省农业农村污染治理攻坚战行动方案（2021—2025年）》
为深入打好农业农村污染治理攻坚战，有效改善农村生态环境质量，省生态环境厅、农业农村厅、住房和城乡建设厅、水利厅、乡村振兴局组织编制了《江苏省农业农村污染治理攻坚战行动方案(2021—2025年)》江苏目标到2025年，全省新增完成2000个行政村环境整治任务，农村生活污水治理率达到55%，基本消除较大面积农村黑臭水体。
2. 《四川省城市建筑垃圾处置及资源化利用行动方案》发布
9月2日，四川省住房和城乡建设厅等八部门印发《四川省城市建筑垃圾处置及资源化利用行动方案》，方案要求，到2025年底，全省基本建立城市建筑垃圾治理体系，全过程管理制度有效落实，地级及以上城市建筑垃圾资源化处理能力满足实际需求，县级城市具有规范的建筑垃圾处置场所，城市建筑垃圾综合利用率达到50%以上。4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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