【家电】白电数据淡季不淡，龙头彰显英雄本色

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-12-05 08:13

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林寰宇，S1440516070002 （发布日期：2017.12.04）

本周核心观点：

大白电10月份数据靓丽，龙头企业增速无忧

产业在线公布10月冰洗数据，其中冰箱行业10月份表现出行业少有的内外销双涨趋势，内销+4.4%、出口+11.3%。龙头企业同比销量提速，海尔+5.7%、美的+28.5%，占比依然领先，海尔19.8%、美的16.2%；洗衣机行业内销驱动明显，内销+6.5%，出口稍有下滑-7.2%。龙头企业地位持续巩固，销量美的+12.3%、海尔+13.0%，市场份额继续提升，美的、海尔市场份额为30.4%和26.6%，提升2.7和2.5个百分点。

冰洗淡季不淡，随着年底的逐步临近，渠道备货周期逐步开启，销售增长开始放量。行业外部影响因素对龙头盈利能力影响更小，市场份额继续提升的前提下，龙头全年盈利无忧。长期来看，白电龙头企业产业链优势不断优化，市场份额不断加强，龙头企业依然处于行业竞争优势地位成本转嫁能力强，盈利增长有持续保障。我们持续推荐白电龙头：美的集团、青岛海尔、格力电器。

黑电旺季带动出货增长，成本需求双驱动：

据奥维云网数据显示，10月全球TV品牌出货2227万，环比增长3.2%；彩电行业在面板价格大幅下修成本释放的利好推动下，品牌库存加速清理，行业逐渐扭亏为盈，开始积极备货迎接旺季。TCL出货140万台排名第四，同比增长40.3%。中国区TCL开始正增长，海外TCL主要区域北美1-10月出货330万台，同比增长84%，拉美地区出货也同比35%的增幅。

我们认为成本优势在龙头企业体现的更及时更显著，随着面板企业陆续投产释放产能，面临过剩产能竞争加剧价格下降；其次海外渠道的优化和品牌能力的提升，在高端电视产品占比持续领先的背景下，需求逐渐显现，龙头盈利能力大幅优于行业平均水平。我们看好龙头业绩反转，推荐关注黑电龙头：TCL集团。

行业数据：

本周家电指数下跌4.91%，同期沪深300指数下跌2.58%，上证综指下跌1.08%，家电板块跑输沪深300指数2.33个百分点。金价承压收于1270.2美元。石油输出国将延长减产协议，利好影响或已经提前被消化，油市整体反应偏平淡，本周布油收盘价63.7美元/桶，涨幅0.36%。金价市场仍处于12年来最窄的交投区间，本周收盘价1283.1美元/盎司，跌幅0.67%。LME铜价收于6,816.5美元/吨，本周下滑2.86%；铝收于2,075.0美元/吨，下跌2.58%。