茅台的回购

金融街老裘 · 公众号 · 互联网金融 · 2024-09-23 08:00

正文

上周五，贵州茅台发布股份回购计划公告：拟投入30亿至60亿元资金，于二级市场回购股票并予以注销。

回购价格不超过1795.78元，此价格相较于茅台今年的最高股价高出约3%。

回购并注销股票这一行为在A股市场虽不鲜见，但对于茅台而言却颇具特殊性。今日，我们就来对此进行一番探讨。

首先，此次回购乃是贵州茅台上市23年以来的首次。

在过去漫长的岁月里，茅台始终以分红的形式回馈股东。以真金白银回报股东自然是好事一桩，然而却存在两点不足。

其一，若股东持股时间较短，需承担一定税收。其二，从短期来看，分红与股价并无严格关联，并非分红越多股价就必然上涨越多。

而采用当前回购注销的方式：一方面，在注销股票后，每股收益与每股净资产将得以提升；另一方面（且更为重要的是），可在市场低迷之际对股价起到支撑作用。

其次，回购注销这件事彰显出本届管理层的担当与能力。

对于茅台这样的国有企业而言，股价的涨涨跌跌对大股东影响甚微，大股东因而缺乏足够动力。

由此可以推断，此次回购注销必定是管理层积极推动的结果：他们产生想法后向上级呈递报告，或许还需在集团层面进行沟通协调，可谓历经诸多麻烦。

茅台管理层为何如此作为呢？我认为最主要的原因在于本届管理层听到并看到了中小股东的痛苦与意见，从而积极推动此事。

此外，有了此次先例，日后操作起来也会更加便捷。

最后，回购注销从侧面反映出当前股价确实处于较低水平。

自年初至今，在大市值股票中，仅有茅台和五粮液股价下跌。

但从业绩角度来看：

茅台今年增长16%、五粮液增长10%基本已成定局；

明年茅台业绩增长至1000亿元，五粮液继续增长10%的难度也不大；

至于后年，具体数字虽难以确定，但茅台和五粮液的韧性依然可期。

那么，为何今年股价跌幅如此之大，或者说估值被压得如此之低呢？

道理其实很简单，主要是市场担忧经济形势不佳，消费萎靡不振。

今年经济状况不佳，消费者信心不足，这是客观事实，无需回避。例如，我们看到中秋前夕，茅台的批价出现下跌，这是自2012年以来的第二次（第一次是由八项规定引发）。

不过我认为，当前对房地产和金融进行这样的处理，短期来看确实艰难，但从长远角度考虑，我们反而应该对中国经济更具信心。因为依靠房地产拉动经济，最终必然是饮鸩止渴。

日后，若房地产不再那么重要，中国经济若能每年稳定增长2%至3%，再对美元升值1%至2%左右，如此一来，以美元计算的GDP便能增长4%。

若能持续一段时间，那将是非常了不起的成就。

回到茅台，有朋友提出疑问，为何反弹时茅台也表现得如此弱势呢？

关于这个问题，我请教了一位茅台经销商好友。

他表示，今年批价持续下跌，所以他们并不急于卖酒，采取随行就市的策略即可。唯一的不足之处在于资金被占用，且收益不如以往。

那么该如何应对呢？他们对茅台最为了解，所以今年他们通过融资融券卖出茅台股票。截至目前，今年卖酒没赚到什么钱，反倒是在股票做空上获利颇丰。

因此，茅台当前的下跌，也有这部分原因。

好了，今日就聊到这里，谢谢大家。