【华泰社服|中报点评】北部湾旅（603869）：并表增厚业绩，双轮驱动高增长

核心观点

旅游业务高速增长，新增业务发力大幅增厚业绩

公司发布2017年中报，上半年实现营业收入8.98亿元，同比增长420.68%；归母净利润8722万元，同比增长210.77%；扣非后基本EPS 0.25元，同比增长96.83%。报告期内业绩大幅增长主要来源于并表新增行业认知解决方案类和健康景区两项业务。其中新增的行业认知业务贡献收入5.92亿元；旅游业务实现营收3.06亿元，同比增长77.3%。

利润增长主要来自于新智认知，智慧旅游蓄势待发

新智认知凭借技术优势、行业智慧化实践经验积累、品牌影响力等优势上半年度实现净利6,968万元，占公司归母净利润79.9%。报告期内新智认知继续深耕智慧安全、智慧交通两大优势领域，稳固北京、上海等一线城市的传统优势市场，同时发力二三线城市市场拓展，重点打造基于数据的智慧赋能能力和对供给端进行数据融合及服务重构的能力。此外，新智认知顺利组建智慧旅游服务团队，引入大数据高端人才，积极推进与龙虎山、祖山、涠洲岛等高等级景区深入合作。我们认为未来公司将着力发挥行业认知与传统旅游行业的协同优势，整合产业资源推动业务升级。

海洋旅游多层次体系完善，健康旅游影响力快速传播

报告期内公司取得涠洲岛环岛游、斜阳岛海上游的运力批复，借助北海-涠洲岛航线、北海-海口航线的辐射影响力开拓周边特色航线。蓬长航线联合运营带动长岛海上游、崆峒岛环岛游、登岛游等特色航线吸引力持续提升。“寻仙5号”和“寻仙6号”两艘新型高端游船6月初交付首航，丰富了游客需求和体验。此外涠洲岛海陆全域旅游进展顺利，新投资公交线路逐步投入运营、游客集散中心建设推进提升海岛旅游环境。健康旅游方面，江西鹰潭龙虎山、河北秦皇岛祖山等项目持续推进，旅游资源储备不断充实，“达人+管家”的新旅游营销效果显著，为健康旅游产品传播奠定基础。

“旅游+科技”双轮驱动高速成长，维持公司“增持”评级

2017年上半年公司实现旅游和科技两个板块双向告捷，产业链横向融合和纵向延伸战略清晰，控股股东新奥集团实力雄厚，凭借资金、技术和资源优势重点支持上市公司“旅游+科技”战略发展，未来相关优质项目资源整合空间广阔。我们预计新智认知未来三年保持20%增速，龙虎山景区保持高速成长态势。并购完成大幅提升公司内生增长动力，上调公司2017-2019年归母净利润3.11/ 3.96/4.65亿元，EPS 0.89/ 1.14/ 1.33元，对应PE为28.52/ 22.35/19.06倍，参考2017年景区行业平均PE 33~36倍，维持目标价29.51~32.78元，给予公司“增持”评级。

风险提示：客流增长不达预期，新业务拓展进度不达预期，行业竞争格局发生改变的风险。