债市日报 | 财政收入下降，财政支出力度较弱20240625

一创固收 · 公众号 · · 2024-06-25 17:14

正文

经济观察

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财政数据整体较差，收入负增长，支出力度较弱。 5 月份一般公共预算收入同比下降 3.2% ，从 2023 年 12 月份起持续负增长；一般公共预算支出同比增长 2.6% ，增速比前值下降 3.5 个百分点，今年以来财政支出同样较为低迷。 5 月份税收收入同比下降 6.1% ，非税收入同比增长 15.8% ，非税收入包括罚没收入、行政事业性收费、国有资本经营收益等，或可反映企业营商环境有所恶化。四大税种中， 5 月份增值税同比增长 4.0% ，消费税同比增长 1.4% ，均处于低位；企业所得税和个人所得税同比分别下降 10.6% 和 1.1% ，反映企业利润下滑，并通过就业和工资影响到居民收入。财政支出方面， 5 月份教育、科学技术、卫生健康等支出负增长，民生领域的支出力度较弱；城乡社区事务、农林水事务和交通运输等基建领域支出同比增长 5.6% ，增速比前值下降 3.2 个百分点，说明财政对基建领域的支出强度也在下滑，与近期石油沥青装置开工率回落至近 5 年低位等高频指标相互呼应。

政府性基金收支连续3年大幅下降，地方财政压力较大。 5 月政府性基金收入同比下降 22.2% ，降幅比前值扩大 4.1 个百分点；政府性基金支出同比下降 14.2% ，降幅虽然收窄但是仍然很大。受土地出让收入下降影响，地方政府性基金收支已经连续 3 年大幅下降，预计后续仍将持续低迷，给地方财政造成压力。当下地方城投公司被限制发债融资，但是在资金压力下，城投公司通过信托等非标融资反而增加，同样反映出地方财政压力较大。

债市观察

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央行加大跨季投放，债市博弈风险偏好。 6 月 25 日，央行公开市场 7 天 OMO 投放 3000 亿元，到期 860 亿元，净投放 2140 亿元。今天央行加了跨季的投放，资金相比周一边际有显著的好转，价格小幅下行。股市方面，三大股指震荡收绿，上证指数下跌 0.44% ，深证成指下跌 0.83% ，创业板指下跌 1.82% 。盘面上，房地产、社会服务、轻工制造等板块涨幅靠前，电子、通信、计算机等板块跌幅靠前。今天 OMO 到期量增大，早盘市场对投放量有所博弈，最终投放 3000 亿超预期，期货高开。盘中权益波动较大，风险偏好影响债市在高位震荡。随着央行投放增量，跨季预期逐渐转好，中短端表现强势，曲线走陡。 TL2409 收涨 0.31% 报 109.040 元， T2409 收涨 0.11% 报 105.150 元， TF2409 收涨 0.09% 报 103.900 元， TS2409 收涨 0.04% 报 101.920 元。 10 年期国债活跃券 240004 收益率下行 0.6BP 至 2.26% ， 10 年期国开活跃券 240205 收益率下行 0.6BP 至 2.339% 。