主要观点总结
本文是长线投资社群第616篇原创文章，主要介绍了社群宗旨、愿景、投资理念和价值观。社群旨在为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。社群还分享了关于投资知识学习的观点，强调终身学习的重要性，并提到巴菲特的底仓策略。此外，文章还分析了东鹏饮料、中药行业、迈瑞医疗等公司的业绩和股价，并探讨了价值投资的核心概念，即安全边际和合适的价格。文章还介绍了社群的一些公益活动，如资助贫困学生等。
关键观点总结
关键观点1: 社群宗旨与愿景
社群为长线投资者提供平台，以成长价值为核心，旨在建设一个纯粹的、志同道合的投资朋友圈。
关键观点2: 投资理念与价值观
社群强调长线投资，追求与净利润持续增长的优秀企业为伴，秉持健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助的价值观。
关键观点3: 投资知识学习
社群认为成功投资的捷径是终身学习，通过每天进步一点点，形成大跨越，巴菲特的成功也源于持续学习。
关键观点4: 巴菲特的底仓策略
巴菲特的底仓策略强调持有优秀企业，无论经济状况好坏，这些底仓都能产生现金流，是超额收益的重要来源。
关键观点5: 公司分析与价值投资
社群分析了东鹏饮料、中药行业、迈瑞医疗等公司的业绩和股价，强调了价值投资的核心概念，即安全边际和合适的价格。
关键观点6: 公益活动
社群通过公众号赞赏资金定向资助贫困学生，并进行了其他公益活动，体现了对社会的回馈。
正文
长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
长线群建立快九年了，公众号运行也七年多了，聚集了一大批志同道合的朋友，目前，原有的微信群不随便加人，星球也封闭运行。最近几年，尽管股市低迷，价值投资在中国也备受质疑，但仍然有很多朋友长期坚持阅读长线群公众号文章，并且坚持“点赞”，点“在看”，以自己的方式默默支持长线群，我想这些朋友应该都是真正热爱投资之人。
为了表示我们的谢意，也为了让大家有一个抱团取暖，相互交流，共同成长的地方，我们决定新建一个微信群，也吸取我们之前的经验和教训，重点聚焦自由现金流良好的高质量企业进行交流和探讨。申请加入需要具备以下条件：关注公众号1年以上，同时“点赞”/点“在看“累计30次以上，而且需要写一个入群申请，包括个人介绍，和投资经历与感悟，发到邮箱[email protected]（若不知道关注时间和“点赞”/点“在看”累计是否满足要求，可以在公众号上留言，我们查询后告知，然后再写入群申请）。小提醒：我们会对申请信的内容进行审核，符合价值观的才会回复。
（1） 成功如果有捷径，那就是终身学习。投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨越。
前一阵子，我分析了巴菲特的底仓，也就是永远持有，不会卖出的仓位，目前底仓已经全部私有化了，更证明了巴菲特或者伯克希尔将永久持有这些底仓。非上市公司主要包括保险业务、铁路业务、能源业务、电力业务及一些类似于喜诗糖果、内部拉斯加家具城等小公司。无独有偶，李超人当年搞房地产赚大钱后，收购了港口、天然气、通信、电力等行业。发现了没有？不同环境下成长起来的巴菲特和李嘉诚都不约而同的选择了现金流好的生意作为底仓。这些底仓的特点就是经营稳定，现金就好。无论社会发展到什么时候什么程度都有需要，都能源源不断的产生现金流。巴菲特的底仓占总资产的50%左右。无论经济状况好坏，这些底仓都会源源不断的贡献现金流。所以，熊市是巴菲特、李嘉诚们超额收益的重要来源。熊市巴菲特、李嘉诚们可以用这些底仓产生的源源不断的现金流持续的买入便宜货。等牛市到来，就会大赚特赚了。这种投资模式，想失败都难！（转）尽管今天市场低迷，我们的5015标的东鹏饮料股价一度大涨近7%，要创三年新高了，背后就是非常靓丽的半年报：2024年上半年，公司实现营收78.73亿元，同比增加44.19%；归属于净利润17.31亿元（同增56.17%）。东鹏特饮作为公司的核心产品，为公司最主要的收入来源，销售收入为68.55亿元（同增33.49%）。东鹏补水啦收入4.76亿元（同增281.12%）。其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16%。除了核心产品东鹏特饮销售收入增长33%之外，东鹏补水，和其他饮料都是爆发式增长。过去三年每年年报分红时的静态市盈率基本上都是在45倍左右，而净利润从2021年到2023年翻了近一番，虽然市盈率没变化，但股价涨了近一倍，而且这种涨幅是在这两年极其恶劣的市场情况下取得的，可见，优良的业绩对股价还是极其重要的。再看中药前10半年度业绩，营收和净利润全部实现增长的只有云南白药、华润三九、片仔癀和同仁堂。而业绩增速和估值基本匹配的，我觉得只有云南白药和华润三九，这两家公司目前股价走势也最强，值得大家重点关注。好公司还得有好价格，一家公司的估值必须与业绩增速相匹配。比如华润三九在过去十年净利润复合增长率大概10%，如果未来十年能够保持这个增速，那么按DCF估值法速查表对应的市盈率大概是17.5倍，那么未来十年，华润三九会不会比过去十年好呢？我觉得在收购了昆药集团和天士力（这两家公司都是以心脑血管中成药为主的）加码银发经济之后，在未来十年老龄化日趋加深的大背景下，更具有了可能性。迈瑞医疗，国产医疗器械龙头，被资本圈视为最有潜力超越美国美敦力的内资企业。但最近3年，迈瑞医疗股价长期低迷，上周8月29日还创了三年新低。不过在2024年中报出来之后，8月30日迈瑞医疗放量反弹9.9%，又创下了最近三年单日最大涨幅。市场反馈很积极。那么现在的迈瑞医疗是不是已经见底？它究竟值不值得投资？有人说迈瑞增长放缓了，咱们先来看一下整体的经济形势：上半年A股上市公司总体数据：5346家公司，总营收34.87万亿元，同比下降1.41%，净利润2.90万亿元，同比下降2.36%。再看这组数据，今年上半年扣非净利润增速大于0的仅有2224家，占比41.6%。再看2023年的数据，2023年中报扣非净利润增速大于0的有3931家。再看一向说赚钱都赚到不好意思的银行今年上半年业绩：国有六大行基本都是负增长。这样的经济大环境下，还要求企业持续的高速增长，我觉得是不是有点吹毛求疵了呢？还是要放低预期，只要业绩长期稳定，有一定的增长，5%、10%以上我觉得就可以了，关键是经营质量要高，能够源源不断的创造可供股东分配的自由现金流，而且也愿意把赚到的钱分配给股东。每年确定的股息回报+长期的业绩增长能超过10%我觉得就可以了。@熙：迈瑞医疗是中国少有的能够担当国家门面的公司，属于稀缺极品公司，一定会进入行业全球前十公司，是难得都具备全球化+老龄化+AI科技化的三化公司。@熙：规避集采有2种方式：1）创新；2）出海。医疗器械是迭代式创新，跟苹果手机一样，只要能够不断的升级就能规避，而且医疗器械本质上属于高端制造，这正是中国人的强项。再说集采早在2018年就开始了，但从迈瑞医疗这6年的业绩来看并没有影响，还是稳健的保持增长。价值投资最核心的概念其实是安全边际，再好的东西买贵了都不行，就正如A股价值投资的标杆茅台，如果买贵了也会腰斩。什么是安全边际，什么是合适的价格？最近看了巴菲特的一句话，我感觉非常的好，分享给大家，希望大家能把这句话抄在本本上，牢牢的记住：巴菲特：我们喜欢投资股票，但前提是能够以一个较为吸引力的价格买入，除非我们发现有很高概率可以让我们获得至少税前10%的回报，否则我们宁可坐在一旁观望。长牛几十年的老凤祥最近股价腰斩了，大家可以用巴菲特10%的回报标准思考一下，现在这个位置买入老凤祥，长期持有，是不是大概率能够获得10%的回报？研究了一下发现：卖黄金首饰的远没有看上去那么高大上，老凤祥，全国6000家门店，每店的每月净利也就三万块钱，周大生，全国5000多家门店，每店的单月净利也就两万块钱。@Allan燕：老凤祥是一家老牌公司，当前营收增长没有了，利润增长维持在10%，基本要靠降本了，那靠降本基本不是长期策略，所以长期来看继续增长要想办法提高营收，不然利润增长就成为无源之水。从价值来说，当前PE10算是合理价格，如果再打个折，比如7折，才有安全边际。@攻城狮：想单纯收息的应该多看看B股（比如古井贡B、粤高速B、招港B、一致 B、老凤祥B、宝信B、伊泰B股），通常股价没有泡沫，甚至因为流动性折价，股息率大于5%的不少。业绩和分红稳定或者略有增长的优质B股也就那么七八个。@平凡人生：买贵了守守还有出头日，难点是是否有分析买贵还是买错的能力。若一旦买错了依旧坚守，那真是一朝回到解放前。@巍：做投资最重要的是判断企业好不好，然后才是贵不贵的问题。如果企业不好或者无法看懂，再便宜也不建议碰。看一下全球化做的比较好的家电企业海尔，2023年的净利润才166亿，折合美元也就20多亿，看看苹果一家就干1000亿美元的净利润。看一下出海做的比较好的迈瑞：产品远销190多个国家及地区。2024上半年营业收入205.31亿元(+11.12%)，净利润75.61亿元(+17.37%)。境内收入为126.24亿元(+7.16%),境外收入79.06亿元(+18.09%)，其中亚太市场收入17.63亿元(+30.09%)，欧洲市场收入15.03亿元(+37.93%)。看一下消费电子品牌做的比较好的安克创新，产品已远销146个国家和地区，全球市场感觉都是遍地开花，高速增长。看看嘉益股份，股价牛成什么样子了，公司95%的营收都来自海外。市场低迷，仍然要坚持学习，做功课，耐心等待机会。提前做功课有什么用呢？比如说昨天我们分享的老凤祥，我们通过研究确认它是一家长期业绩稳定甚至还略有增长的好公司，并且将它过去十年的静态市盈率都列在了表上。我们发现它最低的时候10.4倍，当它再次跌到10倍附近的时候，可能就是你的机会了。@尚银：黄金是不是一门好生意？毕竟他本身控制不了原材料，往好的说是做品牌，差的说赚加工费，靠销售费用赚营业收入的生意，前提是毛利润要足够高才可以，毕竟家底儿就那么多。个人愚见。@john董：这个行业传统黄金产品毛利率不到10%，高毛利的是时尚珠宝产品，接近30%。投资这个行业还是要看哪家审美在线。如潮宏基的时尚珠宝产品营收占比一半。@天山龙江：卖黄金的大家感觉不是好生意，那么卖纽扣和拉链的感觉是好生意吗？看看伟星股份、嘉益股份这两家公司股价牛的，卖保温杯的股价也这么牛，有的时候感觉很Low，没有技术含量的，反而好像很赚钱似的。好多人觉得是炒作，但是如果你看财务数据，看现金分红，真的很好。@john董：伟星真牛，这几年毛利率净利率还在提升，海外营收占比高于国内了。伟星属于制造业沙漠之花。卖黄金珠宝是消费属性，走不出去，投资人要看的是产品、营销、渠道各个环节未来有没竞争力？老凤祥个人感觉销售对象是大妈为主。昨天看到一个短视频：玻璃大王曹德旺说：今年大家都说生意不好做，但我的订单多到接不完！福耀玻璃1993年就上市了，再看一下福耀玻璃的走势，30年在波动中不断的向上。最近看《定位投资》在To B的品牌案例中讲了福耀玻璃。之前觉得To B的生意都不好，主要是商业模式不好。其实我现在觉得也是一种偏见。最近看一些资料，很多To B 的企业长期走势也很牛，分红也很好，比如说福耀玻璃，用过去十年的现金分红就可以把公司买下来，2014-05-13公司市值172.62亿，2014年到2023年这十年财报累计现金分红230.56亿元。十年前，公司的市值172.62亿，现在已经到了1266亿。十年，不但依靠现金分红就能够收回投资成本，而且股权价值还增值为原来的7倍。这个案例也再次说明，在A股，也还是有好公司能够源源不断的创造价值，长期看市场也不会亏待这些公司。而且福耀玻璃上市30年，这30年间，几乎穿越了A股的历史，期间只要你做了功课，看懂了这家公司，其实都有大把的机会参与，关键你了解不了解。福耀玻璃，十年靠现金分红就收回了投资成本，而且股权价值还增值为原来的7倍，但是再看福耀玻璃过去十年的业绩增长并没有很快，十年营收和净利润的复合增长率都只有11%，关键就是要买的便宜。福耀玻璃全球市场占有率40%，中国市场占有率70%。福耀玻璃已经成为寡头垄断公司，非常适合低风险高确定性低回报投资者的标的，每年安稳赚钱，拿拿现金分红。==========================================
*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*
这是我目前的持仓。重点关注：五粮液、港交所、核电、华润三九、迈瑞、海油H。关注的个股万一出现大跌，显著机会时就把行业ETF换成个股。迈瑞设定的第一次买入价220，后来看差一点，手机没主动提醒。华润三九设置的买入价37，看样子一时半会等不到了。其他医药大概率都不会买个股，看个大概都费劲。看不懂的东西，从来不是机会。商业模式选股，然后估值或者预期收益率定买点。商业模式都看不懂，就不存在估值问题。等阿里进了港股通了，择机买点阿里观察一下。阿里的现金流、估值、回购，挺有吸引力的。仓位上限：10%。@熙：我猜想这也是巴菲特不投医药股的根本原因。医药的大牛股还得是创新药， 像器械、中药的天花板还是有点低。不过确定性来说，中药是最高的。@攻城狮：股神貌似也反思过，说：应该在93年前后买入一揽子大型制药企业。是一揽子，不是个股。买到最牛的那几个确实挺难，一揽子买头部，这也算巴老的建议。我要是看懂个股，肯定买个股了,主要是：1）变化快，本身就是高风险高回报生意，需要组合对冲；2）看不懂，算不清现金流和回报率。今年收获很大，股票池扩展了两个标的：核电和海油H。等以后有机会再说。比亚迪在股神减持压制下，走的还这么强。我理了理，智能驾驶是个大赛道。最大风险：产能错配，很要命；最大机会：智能驾驶引申出来的生态系统，这个做好了，万亿美金不是梦。@冰：比亚迪2030年销量有可能超过丰田，世界第一的企业。
@天山龙江：是不是股价跌的挨不起了，看佐力药业三季报业绩预告都发了，虽然三季度还有一个月才过完。这市场也是让人无奈！看预告，佐力药业前三季度净利润4.11亿至4.26亿，同比增长43.29%~48.52%，这增速绝对是可以了。
我觉得佐力药业最近跌的多，一方面是大盘实在太弱，另一方面是之前涨多了，三个月翻倍，意味着估值在短期内提升了一倍，肯定是不便宜了。今天佐力药业收盘市值85.78亿，去年净利润3.83亿，对应静态市盈率22.40倍，这个估值要求未来十年净利润复合增长率大概是15%，也就是净利润十年4倍，我觉得佐力药业未来的增长能够达到这个水平已经算是优秀了。@攻城狮：把华润三九和佐力药业放一起全方位对比，三九的优势还是很明显的。企业的背景和确定性差好大一个级别，估值上可能也差不多。@金生金世：主要还是看产品，片仔癀也是一个产品，东阿阿胶也是一个产品。@攻城狮：那两个一个地方国企，一个背后有央企。中药这种简单的生意，我看最后多多少少都会被动沾点国企背景。@攻城狮：可能也是这些小的民企中药厂最好归宿。华润三九还收割了一些没上市的中药企业，比如桂林天和，专门做骨膏药的，一年净利润有 1 个亿。三九现在基本算形成产品矩阵了，稳定性好很多，成长性也可以，背后还有华润这颗大树。佐力还是一个小的民营企业，一年赚4-5亿的民企，产品也是一个大单品，抗风险能力差点，业绩波动可能也不小，看2020年之前业绩也就几千万，还上串下跳或止步不前。中药行业正在快速整合中。华润相继收购江中药业、东阿阿胶、昆药集团、天士力；国药控股收购了天江药业、华邈药业、华泰中药、黑龙江国药、四川江油、太极集团等；广药集团收购康美药业；上海医药收购雷允上、厦门中药；云南白药战略入股上海医药；片仔癀收购龙晖药业。中药正在加速整合之中，基本上形成了以华润系、国药系、上药系、广药系、同仁堂、云南白药、片仔癀为龙头的格局，市场集中度快速提高，基本上是北上广深一西一东。@熙：看好中药行业的就买华润三九，最高确定性，没有比他更确定的了，因为华润的背后是国家意志，真正的亲儿子。华润集团总资产2.6万亿，营收8900亿，其他中药公司在他面前就是个弟弟。巴菲特：我们喜欢投资股票，但前提是能够以一个较为吸引力的价格买入，除非我们发现有很高的概率可以让我们获得至少税前10%的回报，否则我们宁可坐在一旁观望。老凤祥品牌创始于1848年的上海，延续至今已有176年历史，是中国珠宝首饰和民族企业品牌中的“百年金字招牌”。2023年，老凤祥品牌位列德勤公布的“全球奢侈品企业百强榜”第11位；位列国际权威品牌评估机构BrandFinance发布的“全球高档和奢侈品牌价值50强”第30位，成为亚洲地区珠宝首饰行业唯一入选的中国品牌。公司上市30多年来累计融资10.58亿元，累计现金分红75.33亿，分红融资比为7.12，堪称良心公司。公司从2024年4月最高价87.54元到8月最低价46.71元，最大跌幅47%，目前的位置有投资价值吗？符合巴菲特最少10%的回报标准吗？我们简单的分析一下。2013年净利润8.90亿，2023年净利润22.14亿，十年净利润复合增长率为9.5%，过去十年累计创造净利润142.41亿元，累计产生自由现金流143.53亿元，累计现金分红为64.19亿元，平均股利支付率45.07%。同时，过去十年老凤祥的年报分红市盈率基本上是在10.4倍到25.6倍范围内波动，8月股价的最低价对应的静态市盈率是11倍，已经是最近十年的最低水平了。我们知道一家公司的投资回报=股息率+净利润复合增长率+市盈率的变动率。市盈率跌到11倍，对一家历史业绩稳定，现金分红良好，过去十年净利润复合增长率9.5%，2024年中报扣非净利润增长率达到12.93%的公司，我觉得基本上属于跌无可跌。老凤翔2023年报的现金分红为10.2亿元，目前的市值大概对应股息率是3.8%，只要长期的净利润只多不少，分红率保持稳定的话，那么股息率大概可能就是维持在这样一个水平。老凤祥未来十年的净利润复合增长率可能是多少呢？要预测未来，先看过去。我们知道净利润=行业市场规模*市场占有率*净利润率，看老凤祥过去十年的数据，净利润率基本上没有太多的提升，再看过去十年全国黄金的消费量，2013年是1176.40吨，2023年是1089.69吨，最近这十年黄金的消费量也没有明显的增长，基本上每年都是在1000吨左右。而老凤祥的门店数从2013年的2624家增长到2023年的5994家，十年复合增长率8.6%，而净利润的复合增长率是9.5%，所以，老凤祥过去十年的增长主要是靠开门店，即市场占有率的提升来实现业绩增长。2023年全国黄金消费量为1089.6吨，老凤祥黄金销售量为147.93吨，按此计算市场占有率约为13.58%，这个市场占有率并不高。再看一个数据，2013到2023年门店的复合增长率是8.6%，2017年到2023年这六年营业网点的复合增长率是11.2%，显然过去六年的增速是大于过去十年的增速的，公司似乎处于一种快速的扩张当中。所以未来十年，我觉得可以用过去十年净利润的复合增长率9.5%来估算，不然也可以给打个七折，按6%左右的速度来计算，这样股息率加上利润的复合增长率，大概是等有10%的回报的。@小韭菜：周大福：截至2023年3月底，周大福在中国内地的门店数量为7519家；周大生：截至2023年6月，周大生全国门店数量突破4700家；中国黄金：截至2022年上半年，中国黄金的门店数量为3749家。@巍：这么多门店，同行又这么多。这种生意太难跟踪了，我是不会看的。况且金价这么高，会抑制黄金饰品的消费。@天山龙江：这个黄金消费量的数据挺出人意料，过去十年，中国黄金消费量并没有增长，而且呈明显的周期性波动，几年一个高峰。@john董：黄金珠宝品牌的竞争格局其实还行，每家的针对客户群体也有差别，群里朋友上面的疑问其实去看看各家中报年报的描述就知道了。这个行业到最后要胜出还是要会设计，会研发，打造自己的审美。像海外梵克雅宝这种很有品牌辨识度和粉丝群体的还不多。
@价值投资卷毛哥：中核最近一个月的下跌调整跟7月份公布定增有关系吗？
@我的春芽world：高位定增的票都要注意，三年前的伊利+牧原还历历在目，不排除未来持续涨出现这种指标出来下总是好的。@巍：广核没定增，其他电力股也在跌，不用想复杂，其实就是今年涨多了，正常的休整。@巍：每个人资金性质，预期收益率，风险偏好投资体系不同，而交易策略因人而异，不太适合给予笼统的建议。2028年业绩才会加速增长，这几年有的是机会低吸。想配核电，广核H的性价比更高，可优先考虑。@攻城狮：以年为单位，有的是耐心，调整到年线附近买。
@价值投资卷毛哥：白酒的逻辑：1)白酒没有过期之说，库存并不会贬值，还可能增值，这是其他行业所没有的最大优势；2)白酒行业现金流非常好，几乎没有负债，妥妥的报表清爽干净；3)现在白酒整体处于低估区域，在低谷的时候持仓是很好的选择；4)经济一定会好转的。无论经济复苏如何，白酒都是可以穿越牛熊。假设未来十年茅台年化利润增长率可以有15%，折现率按0%和6%的话，对应0%折现率，市盈率倍数为23倍，对应6%折现率则市盈率倍数为16倍，大家觉得我这种毛估估合理吗？
@攻城狮：肯定不对。折现要考虑残值，茅子真要15%增长，十年后3000亿净利润，残值按20PE就是6万亿的残值，这个折现到现在。未来净利润年化15%大概率做不到。就像美的，10年净利润回本，但现在市值早就不是10年前水平了，所以，折现要考虑10年后的残值。@巍：下面的测算基于未来十年，茅台基本面没有重大变化，仍旧维持供不应求，市场价远高于出厂价的假设。茅台23年普茅基酒产能5.8万吨，2万吨的新增产能26年计划完工，10年后2033年普茅基酒产能至少可达7.8万吨。按照85%的产销比，普茅酒毛估估有6.6万吨产量，比23年4.2万吨销量增长约60%，这是量的增长空间。10年时间，普茅酒估计会有2次提价，每次15%，2次提价约30%，这是价格的增长空间。60%的量增结合30%的价增，十年左右销售额能翻一倍。假设系列酒十年的销量也能翻一倍。整体利润率不变，那么10年后的业绩翻一倍，年化约7%。2023年茅台净利润747亿。那么2033年净利润约1500亿，每股收益约120元。再来看分红，2024年估计每股分50元，假设未来十年分红率不变，10年累计每股可分约750元。总结：今日茅台股价约1400元，扣除10年累计分红约750元后的股价是650元，而10年后茅台每股收益约120元。估值贵不贵，能不能满足个人的预期收益率，就看自己的选择了。@价值投资卷毛哥：有理有据，比我那个10年净利润毛估估的来得更实际。请问：股价1400元是现值，未来10年的分红也好利润也好都没有折算现值，不考虑折现率吗？@巍：可以根据自己的风险偏好设定折现率。其实茅台这个测算的前提是自己能否看透看准未来10年的基本面。这是定性层面，最重要的底层逻辑。如果没有这个前提，后面所有的测算，哪怕再详细，都是精确的错误。这就是从生意层面看财务的投资体系。做投资，大把的时间和精力得放在定性层面的研究。这是确定方向的，属于做正确的事。定性对了，定量就是如何把事情做对，那就简单容易多了。@价值投资卷毛哥：对于估值超过15倍，低成长的成熟行业，还真得精打细算。如果行业还处于发展，利润增长可以解决所有问题和估值烦恼。@巍：如果从股权角度，分红角度，股息率角度看问题，会简单很多。我的角度是1400元的股价，10年隐含750元的累计分红。10年后每股收益将达到120元，如果这10年分红不填权，10年后的股价只有650元，这不太可能。期间一定会有大量资金去填权。至于什么时候填，未来资金对这个生意会怎么定价，不确定。我能确定的是10年后，茅台的股价肯定不止650元。定性上复杂，定量上简单。定量上搞的太复杂，就是从财务角度看生意，可能会比较难，而且成功率可能也不高。还有，如果从财务角度看生意，会觉得能看懂很多行业很多公司，会感觉自己什么企业都能看明白。如果从生意角度看财务，会发现自己能看懂的企业非常少，因此从开始期就会筛掉绝大多数企业，只聚焦在自己真正能理解的生意上，投资的胜率会大大提高。@价值投资卷毛哥：高总今天给贵州茅台估了下值，获益良多，对于中国核电这种类债券股的估值，你又是怎样给估值的呢？@巍：数机组的增量，测算10年后的大致业绩。分红不如茅台，但成长性高于茅台。核电可以看的更长，类似大水电。核电近10年属于快速成长阶段，可降低分红的预期。等10年后进入成熟阶段，可按70%的分红率测算股息率。目前我国核电机组在运57台，在建30台。按照每年10台左右的新核准，5年左右的建设期，10年后在运机组预计会达到150台，所以核电这门生意的成长是非常确定的。
@天山龙江：感觉大家都是在凭直觉判断。有没有真正的从内在价值的角度去分析过长江电力，比如说长江电力未来十年净利润复合增长率可能会是多少？能够累计创造多少净利润或者现金流呢？有谁对长江电力进行过深入的研究吗？过去十年，长江电力的净利润从90亿来到了270亿，复合增长率大概是在12%，未来十年增长会落在什么范围？如何去判断呢？
@攻城狮：过去十年长电增长主要是几次大的水电站收购带来的。现在三峡、葛洲坝、乌东德、向家坝、洛溪渡、白鹤滩，基本都并入上市公司了。未来很长时间也基本没有新的水电站了。因此，利润释放主要是折旧部分、缓慢释放；财务费用年125亿，短期也没办法显著下降。乐观一点：未来10年长电净利润增速我预计5%左右，净利润提升到 400-450 亿区间。当然，年来水变动的波动无法预测。@巍：长电未来的增长主要靠新增绿电、抽水蓄能以及股权投资（其他电力资产）带来的新增收益，另外财务费用每年下降释放的利润（10-15亿），加起来年化5-7%的业绩增长。再加上年化3.5%的分红回报，总体看，未来10年年化的投资回报有10%左右。再往后看，六大电站折旧到期后，会陆续释放3-4000亿左右的净利润。@攻城狮：1）新业务占比还是太小了；2）3200亿有息负债，125亿财务费用。每年现金流减去分红200亿，还有一些投资，按每年减少负债200亿，16年还清，期间每年减少财务费用8亿；3）现在每年折旧貌似190亿，自由现金流确实强劲，跟折旧没关系。但净利润中那个数据，折旧至少几十年的跨度中缓慢兑现。@巍：财务费用算少了，每年还会有低息置换贷款。长电的财务费用23年上半年62.9亿，今年上半年56.49亿，同比少了6.4亿，全年估计减少13亿。@攻城狮：有可能置换，毕竟原来接近4%的财务费用。@巍：固定资产折旧是巨大的利润隐藏池，这方面核电也有相同的逻辑。不过折旧到期后释放利润，但没有新增现金流。所以用自由现金流角度看长电的内在价值，其实现在的股价包含折旧到期的隐藏价值，真实估值是更低的。长电目前年化300多亿的净利润，加上隐藏的近200亿的折旧现金流，真实的给股东的现金流回报是500亿左右。@攻城狮：简单点理解长电就是一个硬质资产打包市值7000亿，负债3200亿。每年产生650多亿经营净现金，其中100亿用于还负债利息，50亿用于维护投资。大概500亿自由现金流（现在300亿净利润+200亿折旧），几十年折旧完后可能是（450亿净利润+50亿折旧）。现在这600亿经营现金，100亿用于还利息，200亿用于分红，300亿用于投资和还债。上面的经营现金长期有效，剩下的就是你愿意为这个资产出多少钱？从总体收购角度，承接长电债务，也就是（市值+负债）对应600亿自由现金流。如果预期1）按5%回报率，那就是20pe，1.2万亿减去3000亿负债，收购出价9000亿。2）如果预期收益率7%，那就是15pe，那就是总体9000亿减去3000亿负债，收购出价6000亿。现在的长江电力市值7000亿左右，预期收益率大概6-7%。@天山龙江：总结的太好了。如果按照这个分析，长江电力要想大跌也很难，毕竟目前长期国债2%点几的收益率都抢疯了。@巍：长电这种低速增长最大的特点是就像太阳从东边升起西边落下一样确定。对于投资，99%的工作在定性上，类似长电这类有永续强大现金流的企业，定性是相对容易的。那么我们要做的就是什么价格愿意买入的决策，但这也是因人而异的，和每个人的资金性质、预期回报、风险偏好有关。@攻城狮：确实盈利确定性太高，不然历次大A这种牛熊都基本不影响它的波动。@攻城狮：现在的价格应该是茅子更好。我看过大部分自由现金流折现，都忽略了企业终值的估算。比如像不可再生资源或者固定资产巨大，多少年后资源完了或者固定资产要重建，就像煤炭开采70年、储油10年、水电100年。但还有一种是随着时间推移，资产几乎是永续甚至还增值的，比如酒窖池等。比如给陕煤估算20年自由现金流，企业终值就可能从70年价值减少了20年，最后残值几乎是零。但白酒就不一样了，20年中自由现金流稳定，20年后窖池等资产可能相比20年前更值钱了。还有像水电内部机组甚至大坝，百年后可能面临重建，重建就是归零。但白酒窖池100年几乎是无价之宝。白酒确实是上天赐给 A 股的宝贝。@巍：能把长电和茅台的投资逻辑，深入浅出的讲清楚，投资已经入门了。长线群2024股票池市值与估值跟踪：2024年9月第1周
指数方面：
沪深300当前PE为11.0倍，PE分位为9.2%；中药指数当前PE为24.1倍，PE分位为19.9%；消费指数当前PE为20.2倍，PE分位为0.0%；红利低波指数当前PE为6.3倍，PE分位为33.1%。
长线群当前重点关注企业中：
1）上市满5年、业绩稳定或增长、PE TTM低于15倍且PE分位低于10%的公司有：华特达因、五粮液、老凤祥。
2）业绩稳定或增长、分红稳定或增长、滚动股息率3-5%的公司有：羚锐制药、佐力药业、云南白药、东阿阿胶、贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、公牛集团、美的集团、海尔智家、老凤祥、瑞丰新材、中国移动。
3）业绩稳定或增长、分红稳定或增长、滚动股息率大于5%的公司有：江中药业、苏泊尔。
2018年爱心助学事业启动：2018年起，我们开始利用公众号的赞赏资金定向资助一些贫困学生，到目前总共资助了3名学生。今年，2名学生已高中毕业，其中一名考上了重点大学。目前在资助的还剩一名，高中在读，成绩优秀，每年资助5000元。公众号创立以来，总共收到打赏资金8万余元，目前总支出2.2万元，未来计划再资助一些学生，希望能将咱们的爱心助学事业进行到底。
2021年10月11日，得知一所民办的民工子弟学校急需一批教学器材，我们长线群进行了捐助。很喜欢学校门口墙上的这些字，上善若水，立德利民！积极进取做好自己的成长，同时广积善缘，用知识回报社会！2018年4月，公众号发布文章《公益| 但行好事 不问前程》，截至2024年9月8日，阅读4.6万人，赞赏人数1024人，传递爱心，播种希望，长线投资社群与你同行！
如果您喜欢本文，转发是最大的支持！
（声明：本文涉及的个股分析仅代表群内真正志同道合爱好长线投资者的交流分享，不构成任何投资建议！）
