烫手的库存，大跌的钢价，期权怎么解决?

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近两年是钢铁业难得的好时光，钢铁业利润维持高位，钢铁价格整体上也呈现出震荡上行的大趋势。

但有人欢喜有人愁，肥了钢厂苦了贸易商，贸易商在年前就完成了春季播种，2017年底大量囤货，造成了仓库普遍爆满的情况，同时使得囤货成本维持在3800元/吨-4000元/吨的高位水平。

市场的预期足够充分，然而开春后却发现终端需求似乎跟想象的不太一样，说好的爆发呢？需求的不断推移，库存的不断累积，供需矛盾开始凸显。

年后两周的时间就把螺纹的库存推到了近六年的高点，其实不仅仅是贸易商对春季的预期好，连不少终端也在春节停工前就囤了一定的库存，所以才出现今年开春后现货成交迟迟不放量的现象。当然也侧面反映了需求没有那么好，再加上部分地区返工慢、限工令未解除等原因导致了今年建筑工地对钢材的需求释放大幅晚于预期，这也是钢材贸易库存大幅累积、贸易商冬储预期落空的最主要原因。

贸易商大都依赖传统的贸易模式，一旦遇到这种行情往往无法快速调整库存规避风险，所以事前的准备就显得更加重要，当价格一地鸡毛的时候才想起来找补救措施，那真的对不起了，请等下轮。

那事先可以这么做，在这种预期一片大好的情况下囤了一仓库的货，是不是可以买一个深度虚值的看跌期权，去锁掉这种大跌的风险，这样成本与收益比非常划算。

我们在2月2日买入深虚值看跌期权：

方向：看跌

行权价：3760元/吨

当时期货价：3967元/吨

到期日：4月2日

权利金：56元/吨

直到今天，在期权上的回报率达到156%，由于当时贸易商的成本在3800附近，结合当时的盘面价格选择了5%的深度虚值看跌期权，持有至今的收益率达到156%。

目前的现货价格在3830元/吨，处于贸易商的成本线之上，同时还享受到了基差扩大带来的收益。

之所以没有选择期货去做这个策略，主要还是基于对春季行情的乐观预期，囤货本来就是为了赌单边行情，用期货锁敞口也就失去了单边的风险收益。所以采用期权来避免大幅下跌的损失，同时还能享有价格上涨的收益。

当下现货价格比较微妙，基本处于钢贸商囤货价格区间，目前现货价格绷住不跌，就是因为钢贸商成本接近，抱团取暖。如果终端采购一直不放量的话，钢贸商的金融托盘临近到期，恐怕会有踩踏。

如果要套保 ，当下唯一可行的就是买入一张新的深度虚值看跌期权，持有至4月中旬平仓，对冲潜在的暴跌风险。由于4月中旬则需要考虑基差回归的问题，下跌过程中基差过大其实是不利于持有看跌期权的，所以短暂的持有周期使得时间价值的损耗可控。

我们按今日螺纹收盘价买入深虚值看跌期权：

方向：看跌

行权价：3500元/吨

期货价：3649元/吨

到期日：4月20日

权利金：30元/吨

平仓收益如下表：

所以说：“保险买的好，下跌没烦恼。”

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