每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛
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【钢铁】库存维持降势，盈利率环比回升
库存维持降势。上周五大品种钢材表观消费量870.67万吨，环比降11.00万吨；产量849.94万吨，环比降10.76万吨；总库存1118.40吨，环比降20.73万吨，维持2015年以来最低水平。247家钢厂高炉开工率79.63%，环比降0.92个百分点；高炉产能利用率86.13%，环比降1.15个百分点；电炉开工率59.62%，环比升0.65个百分点；电炉产能利用率52.03%，环比降0.1个百分点。淡季整体钢材市场表现较弱，上周供需双降，钢价下跌，但库存仍维持降库趋势。
盈利率环比上升。上周45港进口铁矿库存14974.48万吨，环比降92.89万吨，维持高位;基于铁矿加速增产及需求难有较大提升的预期，我们认为铁矿或进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善。上周螺纹模拟吨毛利189元/吨，环比降0.8元/吨，热卷模拟吨毛利149元/吨，环比降0.8元/吨；247家钢企盈利率48.48%，环比升0.43个百分点。宏观层面，上周美联储降息预期减弱；叠加钢厂的铁矿冬储补库需求表现较弱，矿价震荡偏弱，行业盈利率小幅修复。
需求预期改善，供给有望收缩。2024年9月底以来，国家各部门增量政策持续加码，提振市场预期。伴随地产政策逐步传导，地产有望止跌企稳，且考虑地产端钢铁需求占比下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将明显减弱；财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求平稳增长。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业亏损已超两年时间，尾部钢企出现亏现金流情况，2024年两波主动性减产，供给脆弱性凸显，我们预期2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能。政策上看，超低排改造、环保、碳中和政策等都将重塑行业竞争格局，我们更看好具备环保与低碳优势的龙头公司。10月9日中钢协召开“钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会”，就加快促进联合重组和完善落后产能退出机制达成共识。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。
维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。
风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。
【计算机】OpenAI提升用户体验，o3模型创新突破
投资建议：OpenAI 12 days发布会最后四天发布了o1 API、o3等最新功能。o1模型通过增强API功能（如函数调用、结构化输出和视觉输入），大幅提升了开发者的效率和应用场景的多样性；o3系列模型则在编码、数学和科学推理等领域展现出接近或超越人类专家的能力，同时通过灵活的推理强度设置，显著降低了使用成本。重点关注以下赛道：AI开发工具与平台（如API服务和SDK支持）；AI推理与高性能计算，以及AI安全对齐技术产品。这些领域或将受益于OpenAI的技术突破而得到更多发展机遇。
OpenAI通过发布o1模型，显著增强了API功能。新功能包括函数调用、结构化输出和视觉输入，极大地提升了开发者的工作效率。o1模型在结构化输出调用中的准确率达95%，远超GPT-4o模型，确保了复杂任务中的高准确性和稳定性。此外，开发者消息和推理努力程度的控制选项，帮助开发者在性能与成本之间找到最佳平衡，进一步优化了开发体验。视觉输入功能的加入，使得o1模型能够直接处理图像输入，如分析表格中的错误，进一步扩展了其应用场景。
ChatGPT桌面应用的原生化与深度集成大幅提升了编程与创作效率。用户可通过快捷键快速调用ChatGPT，在Xcode和Warp终端生成复杂代码片段，显著缩短开发时间，提升代码质量。与Notion、Apple Notes等创作工具的集成，进一步提升了文档编辑和信息整合的效率，使得ChatGPT更加深入用户的日常工作和创作流程。高级语音模式的引入，增强了用户与ChatGPT的互动体验，为用户带来了更高的便利性和生产力。
OpenAI推出的o3系列模型在性能、成本和安全性上取得突破。o3在ARC AGI基准测试中得分达到87.5%，超越人类平均水平，显著提升了编码、数学和科学问题解决能力。在Codeforces竞技编程中，o3的ELO值接近2727，远超o1模型的1891；在Epoch AI的Frontier Math Benchmark中准确率超过25%，这是目前最难的数学基准测试之一，此前所有现有模型的准确率均低于2%。o3 mini通过灵活的推理强度设置（低、中、高），在低推理强度下编码能力已超越o1 mini，中等推理强度下性能优于o1，为开发者在使用成本和推理性能之间提供了平衡的选项。o3 mini在低推理强度下的延迟已接近GPT 4o的水平，而成本仅为o1模型的一小部分，为大规模商业化应用提供了坚实基础。此外，OpenAI首次开放o3系列模型给外部研究人员进行安全测试，增强了公众对技术的信任，进一步巩固了OpenAI在AI领域的领先地位。
风险提示：技术突破存在安全与隐私风险；商业化进程不及预期。
