最后时刻，美国大选更添变数

在 2024 年 11 月 5 日的美国大选前最后一周，选情出现更大变数。 10 月以来，特朗普相对于哈里斯的民调支持率不断上升，但在近一周有所降温。据 RCP 综合民调，特朗普在全国民调中的领先幅度在 10 月 29-30 日达到 0.4 个百分点，但截至 11 月 1 日回落至 0.3 个百分点。在 7 个关键摇摆州中，特朗普一度在所有摇摆州中取得不同程度的领先，但截至 11 月 3 日， 威斯康辛和密歇根州再度“翻蓝”，而特朗普在宾州的领先幅度也略有缩窄至 0.3 个百分点。如果这三个州在未来几天保持“向蓝”趋势，并且最终被民主党拿下，哈里斯最终可以获得 270 票并入主白宫。

国会选举方面，尽管共和党大概率能够掌控参议院，但两党全国民调支持率趋于胶着，也令众议院的归属更不确定。 参议院方面， 100 个席位中有 34 个改选，其中民主党 23 席、共和党 11 席。由于民主党改选席位较多，共和党大概率掌控多数席位。据 270toWin 网站民调统计，截至 10 月下旬，共和党大概率可以锁定 51 席并掌控参议院。 众议院方面， 435 席都需要改选，由于各州众议员选举结果完全基于多数票制，因此众议院选举结果较大程度上取决于普选票数比例。据 270toWin 统计，截至 11 月 1 日，民主党和共和党分别仅锁定 207 席和 206 席， 其余 22 席以及最终众议院的归属均不确定。

博彩市场对于特朗普当选以及共和党横扫的押注，在 10 月 31 日至 11 月 2 日有所降温。 据 Polymarket 网站，博彩市场对特朗普当选总统的押注，由 10 月 30 日最高时的 67% ，下降至 11 月 3 日的 54% ；博彩市场对共和党横扫的押注，由 10 月 29 日最高时的 48% ，下降至 11 月 3 日的 34% ；对“民主党掌控白宫和众议院 + 共和党掌控参议院”组合的押注，由 10 月 30 日的 19% ，回升至 11 月3 日的 29% 。 与此同时， 特朗普媒体科技集团股价，在 10 月 30 日至 11 月 1 日的三个交易日累计暴跌超 40% ，市值蒸发逾 40 亿美元，也标志着“特朗普交易”骤然降温。

在美国大选日来临之际，投资者应该对于可能出现的选举结果延迟乃至司法争议有所警惕。 尽管近期民调显示，特朗普当选总统的概率较大，但 鉴于大选前几日民调出现反向波动，本次选情可能较为胶着，不排除因两党票数十分接近而引发的选举结果推迟、乃至司法争议的风险。 历史上，尽管多数情况下，选举结果通常在（美国时间）选举日当晚基本确定，但也不乏特殊情况。例如， 2020 年 11 月 3 日的选举日之后，由于两党票数接近，叠加疫情导致的邮寄选票数量较多、统计耗时较久，甚至 11 月 6 日出现国会遭遇暴力冲击等情况，直到 11 月 7 日国会才最终确认拜登当选。更极端的情况是 2000 年大选，佛罗里达州的计票争议引发最高法院介入，最终在大选日后的一个月才最终确定了布什的胜选。总之，建议投资者对可能出现的选举争议抱有一定警惕。

2.1 美国：GDP不弱，非农遇冷

美国三季度GDP环比折年率2.8%，略低于预期但仍然强劲，商品消费和政府支出是关键拉动；核心PCE环比折年率录得2.2%，略高于预期。 10月30日公布的数据显示，美国三季度实际GDP环比折年率初值录得2.8%，低于预期的3.0%，前值终值为3.0%。分项看，消费GDP环比折年率录得3.7%，创2023年一季度以来最高，其中商品消费增长6.0%、服务消费增长2.6%。投资GDP环比折年率录得0.3%，创2023年一季度以来最低，主要受住宅投资拖累。政府支出GDP环比折年率录得5.0%，创2023年三季度以来最高。同时公布的物价数据显示，三季度PCE和核心PCE环比折年率分别录得1.5%和2.2%，其中核心PCE环比略高于市场预期的2.1%。

美国 10 月“小非农”大超预期录得 23.3 万，新增非农则远不及预期仅录得 1.2 万，非农下滑未必意味着就业市场大幅降温。 10 月 30 日公布的数据显示，美国 10 月 ADP 就业人数 23.3 万，预期 11.4 万，前值 14.3 万； 9 月数据从 14.3 万上调至 15.9 万。 ADP 数据显示，美国经济和就业从飓风影响中恢复。另一方面， 11 月 1 日公布的数据显示，美国 10 月新增非农仅录得 1.2 万，远低于预期的 11.3 万人，创 2020 年 12 月以来最低增幅，主要受 9 月下旬飓风“海伦妮”和 10 月上旬飓风“米尔顿”的冲击，叠加波音公司罢工的影响。同时公布的数据显示，美国 10 月失业率维持在 4.1% （由 4.05% 上升至 4.14% ），劳动参与率下降 0.1 个百分点至 62.6% ，平均时薪同比上升 0.1 个百分点至 4.0% ，暗示就业市场仍有韧性。

美国 9 月 PCE 如期回落，核心 PCE 同比略高于预期；储蓄率下降，居民消费仍有韧性。 10 月 31 日公布的数据显示，美国 9 月 PCE 物价指数同比 2.1% ，持平预期，为 2021 年初以来的最低水平，前值从 2.2% 上修至 2.3% ；环比上涨 0.2% ，持平预期，前值 0.1% 。 9 月核心 PCE 物价指数同比 2.7% ，持平前值，略超预期的 2.6% ；环比上涨 0.3% ，持平预期，前值从 0.1% 上修至 0.2% 。消费支出方面， 9 月个人可支配收入和个人消费支出（名义）同比均增长 5.3% ，环比分别增长 0.3% 和 0.5% ，环比增速均较 8 月有所加快。 9 月个人储蓄率下降 0.2 个百分点至 4.6% 。

美国 10 月 ISM 制造业 PMI 不及预期，创 15 个月新低，连续第七个月陷入萎缩。 11 月 1 日公布的数据显示，美国 10 月 ISM 制造业 PMI 指数降至 46.5 ，创 2023 年 7 月以来的新低，不及预期的 47.6 ， 9 月前值为 47.2 。飓风被认为是主要扰动，部分供应中断应在 11 月份得到缓解。重要分项指数方面，新订单指数 47.1 ，高于前值的 46.1 ；产出分项指数降至 46.2 ，前值 49.5 ；就业指数 44.4 ，前值 43.9 ；物价支付指数 54.8 ，前值 48.3 。同日稍早公布的美国 10 月 Markit 制造业 PMI 终值 48.5 ，预期 47.8 ，初值 47.8 。

美国最新初请失业金人数低于预期，创今年5月以来新低。 10月31日公布的数据显示，美国10月26日当周首次申请失业救济人数21.6万人，创5月18日当周以来新低，低于预期的23万人，前值修正为22.8万人。截至10月19日的续请失业金人数为186.2万人，前值修正为188.8万人。