【兴证策略张启尧团队】全球龙头估值比较

前言： 自去年 9 月底以来，政策转向带动市场估值水平自底部区域逐渐修复。本篇报告，我们将借助 PE-G 和 PB-ROE 两套估值框架，并从全球视角出发，进一步考察海内外各行业龙头的估值水平，试图回答以下问题： 当前国内各细分领域龙头的估值水平如何？与全球龙头相比是否有优势？哪些细分领域仍然被低估？

在海内外龙头公司筛选方面，基于 GICS 分类，共选择 54 个相关子行业，并根据子行业属性归纳为 26 大行业领域： 电子、计算机、通信、传媒、电力设备与新能源、机械、汽车、家用家装、食品饮料、医药生物、社会服务、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产、基础化工、交通运输、公用事业、银行、非银金融 。

在指标选取方面， 估值指标使用 PE_TTM 与 PB_LF ，净利润增速与净资产收益率均使用未来 12 个月彭博一致预期 。此外，为保证海内外公司财报季的相对统一， 数据截止时间均为 2025 年 1 月 24 日 。

对于 AH 两地上市的公司，选取 A 股作为主要证券进行分析；对于香港上市且同时发行 ADR 存托凭证的公司，若港股被纳入港股通，则将其归为境内上市公司，否则将其归为境外上市公司。

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一、 电子

（一）半导体产品

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏高，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下估值相对偏贵。 整体看， A 股龙头较海外对标龙头市值规模较小，在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头整体估值位于 50-200 倍区间，个别龙头公司估值偏高，海外龙头估值整体位于 10-100 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等偏低， PB-ROE 下相对偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头整体水平接近， A 股龙头估值位于 2-15 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-20 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

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（二）半导体设备

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头相对偏高，未来 12 个月净利润增速中等偏高， PE-G 下估值较为合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头相对偏高， A 股龙头整体估值位于 25-75 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-70 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值较为合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 4-7 倍区间，而海外龙头整体估值位于 5-20 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）消费电子

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 20-40 倍区间，海外龙头估值整体位于 15-35 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值整体位于 1-6 倍区间，海外龙头整体估值位于 1-5 倍区间，个别龙头估值相对偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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二、计算机

（一）应用与系统软件

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头整体水平接近， A 股龙头估值整体位于 10-100 倍区间，个别龙头公司估值偏高，海外龙头估值位于 30-60 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等偏低， PB-ROE 下相对偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 2-15 倍区间，而海外龙头整体估值位于 5-15 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头整体水平。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

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（二）电脑硬件

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏高，未来 12 个月净利润增速中等偏高， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头整体估值位于 30-40 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-35 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 高于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等偏高， PB-ROE 下估值仍相对偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值高于海外龙头， A 股龙头估值位于 3-6 倍区间，而海外龙头整体估值位于 0.5-1.5 倍区间，个别海外龙头公司估值较高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头整体中等偏高。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值仍相对偏贵。

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（三）IT 服务

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 15-45 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-30 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 7-9 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（四）交易所与金融数据

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 30-50 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-60 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏高，未来 12 个月 ROE 水平中等偏高， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头估值位于 5-8 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头整体水平偏高。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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三、通信

（一）通信设备

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头整体估值位于 10-50 倍区间，海外龙头估值整体位于 20-70 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 2-4 倍区间，个别龙头公司估值偏高，而海外龙头整体估值位于 1-6 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益与海外龙头整体水平接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）通信服务

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 10-20 倍区间，海外龙头估值整体位于 5-25 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1 倍左右，而海外龙头整体估值位于 1 倍以上。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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四、传媒

（一）游戏

从 PE-G 角度 看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 10-35 倍区间，海外龙头估值整体位于 15-35 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下估值有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，海外龙头整体估值位于 2-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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（二）电影与娱乐

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 15-60 倍区间，海外龙头估值整体位于 20-50 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 2-3 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-20 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益较海外龙头整体水平偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）数字媒体

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 10-20 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-30 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平与海外龙头整体水平接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（四）互联网零售

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 10-30 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-50 区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司相比偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平中等偏低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 1-6 倍区间，海外龙头估值位于 2-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益较海外龙头整体水平中等偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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五、电力设备与新能源

（一）电气部件与设备

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 低于海外龙头，未来 12 个月净利润增速中等偏高， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头整体估值位于 10-30 倍区间，而海外龙头估值整体位于 25-40 倍区间。在 G 方面， A 股龙头较海外龙头整体水平中等偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头更具优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 3-10 倍区间，个别海外龙头公司估值偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益与海外龙头整体水平接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头有优势。

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（二）重型电气设备

从 PE-G 角度看， A 股龙头平均 PE 较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速较高， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 5-40 倍区间，而海外龙头估值整体位于 30-80 倍之间。在 G 方面， A 股龙头预期增速高于海外龙头公司整体水平。 PE-G 结合看， A 股龙头有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头平均 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头整体估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 0.5-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-5 倍区间，个别海外龙头公司估值偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益与海外龙头整体水平接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头有优势。

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六、机械

（一）建筑机械与重型卡车

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速较高， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 10-30 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-40 倍区间，海外个别龙头估值偏高。在 G 方面， A 股龙头预期增速整体高于海外龙头公司。 PE-G 结合看， A 股龙头有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等偏低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益较海外整体水平中等偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）工业机械

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 20-40 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-40 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平较为接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头估值接近， A 股龙头估值位于 4-6 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）航天航空与国防

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头中等偏高，未来 12 个月净利润增速中等偏高， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头中等偏高， A 股龙头整体估值位于 20-100 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-60 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平中等偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下相对偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头估值接近， A 股龙头估值位于 1-10 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-12 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头公司偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

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七、汽车

（一）机动车零部件与设备

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏高，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头整体估值位于 20-50 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-35 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较为集中，与海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏高，未来 12 个月 ROE 水平较高， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏高， A 股龙头估值位于 1-6 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2 倍以下。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平高于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）橡胶与轮胎

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下 A 股龙头估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头较为接近， A 股龙头整体估值位于 5-15 倍区间，而海外龙头估值整体位于 3-25 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 0.8-1.5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 0.5-2 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益与海外龙头整体水平基金。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）汽车制造

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平较海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速较高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头整体估值位于 5-20 倍区间，海外龙头公司估值位于 5-30 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司相比偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平较海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头比较较为接近， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，海外龙头估值位于 0.5-5 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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八、家用家装

（一）家用电器

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头水平接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头平均水平接近， A 股龙头整体估值位于 8-20 倍区间，而海外龙头估值整体位于 9-18 倍区间。在 G 方面， A 股龙头与海外龙头预期增速接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等较高， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 2-8 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-8 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平高于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头更具优势。

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（二）家庭装饰品

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头平均水平较为接近，未来 12 个月净利润增速偏低， PE-G 下估值相对偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头平均水平较为接近， A 股龙头整体估值位于 8-25 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-25 倍区间。在 G 方面， A 股龙头较海外龙头预期增速偏低。 PE-G 结合看， A 股龙头相对偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 1-4 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-5 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益与海外龙头平均水平接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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九、食品饮料

（一）白酒与葡萄酒

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值水平与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 12-22 倍区间，而海外龙头估值整体位于 12-20 倍区间。在 G 方面， A 股龙头未来 12 个月净利润预期增速与海外龙头接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下较为合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头估值位于 2-8 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-8 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）啤酒

从 PE-G 角度看， A 股龙头平均 PE 高于海外龙头平均水平，未来 12 个月净利润增速中等偏低， PE-G 下偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头平均 PE 估值高于海外龙头水平， A 股龙头估值位于 15-35 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-20 倍之间。在 G 方面， A 股龙头预期增速平均水平较海外龙头公司中等偏低。 PE-G 结合看， A 股龙头估值偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头平均 PB 与海外龙头水平接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下估值相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头整体估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 1-3.5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-3 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）食品加工与饮料

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头水平接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下较为合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值整体位于 10-40 倍区间，海外龙头整体位于 10-30 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速中等，与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值较为合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平较为接近， PB-ROE 下估值较为合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头整体水平接近。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头公司平均水平接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值较为合理。

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十、医药生物

（一）制药

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 估值与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速偏低， PE-G 下估值偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 20-50 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-60 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速整体低于海外龙头公司。 PE-G 结合看， A 股龙头估值偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 估值与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下估值偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 1-10 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-10 倍区间，个别海外龙头公司在 20 倍以上，主要系 ROE 水平相对较高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值偏贵。

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（二）生物科技

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 估值与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速较为接近， PE-G 下相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 15-35 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-35 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 估值与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平较为接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头估值接近， A 股龙头估值位于 1-7 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）保健护理

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏高，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下相对偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏高，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对偏贵。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏高， A 股龙头估值位于 2-6 倍区间，而海外龙头整体估值整体位于 4 倍以下。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头相比接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

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（四）生命科学工具和服务

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平低于海外龙头，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头整体估值位于 20-25 倍区间，个别龙头公司估值偏高，而海外龙头估值整体位于 20-50 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头更具优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平较为接近， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 2-3 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-12 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头公司整体接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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十一、社会服务

（一）酒店、度假村与豪华游轮

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 整体水平较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头整体估值位于 10-20 倍区间，而海外龙头估值整体位于 15-45 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司整体水平接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏低， A 股龙头估值位于 1-6 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-14 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）餐馆

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头公司接近，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 15-30 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-40 倍区间，个别公司估值相对偏高。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平高于海外龙头公司。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平较为接近， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏低， A 股龙头估值位于 5-7 倍区间，而海外龙头整体估值位于 2-10 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头较为接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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十二、纺织服饰

（一）服装、服饰与奢侈品

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 低于海外龙头，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头整体估值位于 5-25 倍区间，而海外龙头估值整体位于 20-60 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平较海外龙头公司相比偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 显著低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-20 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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十三、商贸零售

（一）个人用品

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 10-55 倍区间，海外龙头估值整体位于 20-50 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平较海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头 PB 水平与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 1-8 倍区间，个别龙头公司估值偏高，而海外龙头整体估值位于 2-8 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十四、农林牧渔

（一）农产品

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平较海外龙头相对偏高，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头相对偏高， A 股龙头整体估值位于 20-30 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-20 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平高于海外龙头公司。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏高，未来 12 个月 ROE 水平偏高， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头 PB 较海外龙头偏高， A 股龙头估值位于 1.5-4 倍区间，而海外龙头整体估值位于 0.5-3 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益率率高于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十五、石油石化

（一）石油石化

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 低于海外龙头，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头整体估值位于 5-10 倍区间，而海外龙头估值整体位于 5-25 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平中等偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平中等偏低， PB-ROE 下估值相对合理。在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 0.5-1.5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-3 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平略低于海外龙头整体水平。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十六、煤炭

（一）煤炭

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下估值合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头整体估值位于 4-11 倍区间，海外龙头估值整体位于 6-7 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头估值位于 1-3 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-5 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十七、有色金属

（一）铜铝

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头整体估值位于 5-10 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-30 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平中等，整体与海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏低， A 股龙头估值位于 0.5-1 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-10 倍区间 。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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（二）黄金与贵金属

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等偏低， PE-G 下相对偏贵。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头较为接近， A 股龙头整体估值位于 15-50 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-45 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏低。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对偏贵。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平中等， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头估值接近， A 股龙头估值位于 2-5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 1-4.5 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平中等。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（三）锂钴与稀有金属

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头接近， A 股龙头估值位于 10-25 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-25 倍区间。在 G 方面， A 股龙头平均预期增速中等，与海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平较海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值与海外龙头比较较为接近， A 股龙头估值位于 1-4 倍区间，海外龙头估值位于 1-4 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十八、钢铁

（一）钢铁

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下估值合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头较为接近， A 股龙头整体估值位于 5-15 倍区间，个别龙头公司估值偏高，海外龙头估值整体位于 5-20 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平较海外龙头公司相比接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值接近， A 股龙头估值位于 0.5-1.5 倍区间，而海外龙头整体估值位于 0.3-3 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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十九、建筑材料

（一）建材

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 低于海外龙头，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值低于海外龙头， A 股龙头整体估值位于 10-25 倍区间，而海外龙头估值整体位于 10-50 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速水平与海外龙头公司接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平较低， PB-ROE 下估值相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头估值偏低， A 股龙头估值位于 2 倍以下，而海外龙头整体估值位于 1-5 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益平均水平低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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二十、建筑装饰

（一）建筑

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头整体估值整体位于 10 倍以下，而海外龙头估值整体位于 10 倍以上。在 G 方面，除个别公司增速较快， A 股龙头与海外龙头预期增速接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 低于海外龙头，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下仍有优势。 在 PB 方面， A 股龙头估值显著低于海外龙头， A 股龙头估值整体位于 1 倍以下，而海外龙头整体估值位于 1 倍以上。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平略低于海外龙头。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值有优势。

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二十一、房地产

（一）房地产

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速接近， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头平均水平接近， A 股龙头整体估值位于 5-20 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-20 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下估值较为合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 1 倍以下，海外龙头整体估值位于 1 倍以上。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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二十二、基础化工

（一）基础化工Ⅱ

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头平均水平接近， A 股龙头整体估值位于 10-20 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-20 倍区间，个别龙头公司估值偏高。在 G 方面， A 股龙头与海外龙头预期增速较为接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值合理。

从PB-ROE 角度看，A 股龙头PB 较海外龙头偏高，未来12 个月ROE 水平偏高，PB-ROE 下估值较为合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏高， A 股龙头估值位于 1.5-3 倍区间，而海外龙头整体估值位于 0.5-2 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏高。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）特种化工

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 水平较海外龙头偏低，未来 12 个月净利润增速偏高， PE-G 下估值有优势。 在 PE 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 10-25 倍区间，海外龙头估值整体位于 15-40 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速较海外龙头公司偏高。 PE-G 结合看， A 股龙头估值有优势。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 水平与海外龙头接近，未来 12 个月 ROE 水平接近， PB-ROE 下估值相对合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 1-3 倍区间，海外龙头估值位于 1-10 倍区间。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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二十三、交通运输

（一）航空货运与物流

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头平均水平接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头平均水平接近， A 股龙头整体估值位于 10-20 倍区间，海外龙头估值整体位于 10-30 倍区间。在 G 方面， A 股龙头预期增速与海外龙头接近。 PE-G 结合看， A 股龙头估值相对合理。

从 PB-ROE 角度看， A 股龙头 PB 较海外龙头偏低，未来 12 个月 ROE 水平偏低， PB-ROE 下估值较为合理。 在 PB 方面， A 股龙头估值较海外龙头偏低， A 股龙头估值位于 2 倍以下，而海外龙头整体估值位于 2 倍以上。在 ROE 方面， A 股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏低。 PB-ROE 结合看， A 股龙头估值相对合理。

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（二）海运

从 PE-G 角度看， A 股龙头 PE 与海外龙头接近，未来 12 个月净利润增速中等， PE-G 下估值相对合理。 在 PE 方面， A 股龙头估值与海外龙头水平接近， A 股龙头整体估值位于 5-10 倍区间，海外龙头估值整体位于 3-20 倍区间。在 G 方面， A 股龙头未来 12 个月净利润增速中等，与海外龙头预期增速较为接近。