正文
相对于外盘棉花近期连续的低开高走收阳，并意欲突破底部盘整区间，郑棉则依然稳稳的窄幅震荡，已多个交易日高开上冲并在尾盘回落，相对弱势较为明显。这和大的背景格局，以及棉花内外的产业面，相辅相成。
大的宏观格局来看，
源自新冠疫情的流动性盛宴，可以说基本已经结束
，不同国别的货币政策节奏已然在发生变化，包括巴西俄罗斯土耳其加息，中国的中性货币政策等，而更剧烈的货币收缩（主要指美联储）虽然不会很快到来，但已经成为悬在金融市场，新兴主权国债务市场上的“达摩克里斯之剑”；另一个大的背景是，疫情后的全球经济复苏，尽管由于新冠疫苗的接种不同步面临波折，各国PMI指数持续向好印证了全球经济继续恢复是不争的事实，也因此对于大宗商品的需求是客观存在，
但显然对价格的影响远没有货币流动性来的那么简单直接且暴力
，而且不同商品的供给需求弹性、产需库存基本面现状、内外市场的关联度，以及替代属性的强弱等，都决定了非同步性。
棉花市场来看，美棉本身相对有底（全球底价区域相对仍由印度MSP收储确定）之下，
中国和美国的平衡表预期极化
，放大了这种供给端与需求端的差异，而之前一直强调的内外联动紧密性，也可能由于新疆棉问题迟迟无法有效解决，接下来可能引发的内外价差倒挂现象再现。
美国方面，USDA刚发布的4月份月报，将美国期末
库存调低6万吨至85万吨，库存消费比调低至22%，应该说在市场预期之内，但从周度出口签约尤其是装运进度持续每周30万包以上，以及东南亚主要进口消费国越南、孟加拉、土耳其、巴基斯坦（与印度棉花棉纱贸易并未成功恢复）同比去年签约美棉水平，加上全球经济未来除中美外恢复潜力依然较大而中国和西方由于新疆问题发酵东南亚的额外受益，
整体东南亚这些国家后期签约潜力仍较大，即便没有中国政策购买
；新年度方面，美国供应端担忧依然排在首位，其主要产棉区德克萨斯州的西部主要产棉带自去年11月份以来旱情始终没有有效缓解，目前大部分仍处于“异常干旱”到“特别干旱”（今年3月份以来反而有所加重），5月份月报将首次公布2021/22年度的平衡表数据，后期每月都需要留意弃耕率和单产的调整，本轮ICE价格从95美分附近调整到77美分附近之后（12月合约从89美分上方调整到75美分上方），天气市极易受到关注。
中国的平衡表显然没有美国如此的美好，这本也在市场预期之内，毕竟产量、滑准税配额预期增发，加上储备棉轮换，国内资源供应相当的有保证，同时消费端自去年下半年中国疫情有效控制开始，每月消费也是不断超出各方预期，到今年3月份之前，可谓无虞，价格上涨带来各环节增库存也是正常行为，第二阶段的行情，本应就是国内跟风美盘的一段旅程。但
新疆棉问题发酵，引发的信心受挫、内外甚至阻断，无疑是这次行情调整乃至后面发展的重要节点
。近期中间环节尤其是棉纱春节后反向步入去库存、纺织厂棉花原料增库存戛然而止、市场对于消费传统淡季即将来临有所担忧，叠加棉花产量同比去年高出近60万吨，也是超出各方此前的预期，近日伴随的配额增发传闻再起，本年度剩余时间储备棉轮换操作会不会仍继续进行，国内供应端充裕的忧虑无疑是分析近期国内市场的一个重要因素。好的是，内外纱价格从春节前后开始持续处于倒挂状态，如果内外棉价差未来能够如预期的再次倒挂，外纱对国内的冲击依然难显，内销市场份额有明显的一个支撑。
国内需要关注的另外一点，4月8日国务院金融稳定发展委员会召开的第五十次会议，会上专门提到了“
要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势
”，再联想到2月25日国内四家期货交易所纷纷发布风险提示函（很多商品到目前为止的高点就是在当天25日晚上出现），未来一段时期都需要格外重视这个信息。由于此轮市场预期的通胀更多属于输入型（国际放水），目前环境下国内又很难通过全面的收紧货币政策，
大概率会继续通过不同商品领域的产业政策进行指导操作而且能够实现
，尤其是对那些仍具有一定调控手段的商品，包括棉花（当然，2021年天气极端发生情况除外，主要指美国旱情）。
综上，在大的宏观与产业背景下，品种可能会逐渐分化，并更多靠自身基本面的驱动，结构性震荡行情为主，需要对震荡区间有清晰的认识。国内棉花可能对于产业两端仍偏利好，新疆棉农仍可以积极组织播种（18600元/吨的目标价格补贴政策），下游纺织厂可以用到相对便宜的资源而不用发愁。对于中间贸易环节则需要增强风险控制意识，太顺畅的行情可能成为过去时，
除非极端条件的出现
