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作者：深一度研究所 吴昊
来源：云锋金融（ID：majikwealth）
2007年美国爆发次贷危机，随着危机在金融市场的蔓延，最终波及全球经济，并酿成了一次全球性的经济大衰退。
后危机时代，全球各国的中央经济决策单位已经开始从“政策刺激经济恢复”转向“保持金融系统稳定”，但当下的经济和金融系统的脆弱性依旧是全球各大央行的焦点。
本文用十个金融危机中的经典事件回顾这场历经十年，动荡与前行并存的经济史诗，从时间、空间两个层面为读者呈现人类历史上的一场现象级的危机时刻。
在文章的最后，我们还将连线五位专家——云锋金融集团研究及策略部副董事翁放、招商银行首席金融分析师李刘阳、信达证券首席策略师陈嘉禾、摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊以及平安证券首席经济学家、社科院世经政所研究员张明，对这场祸起美国的金融危机进行深刻点评。
一、祸起金融监管？
1929年华尔街崩盘，之后美国陷入十年大萧条。1929年至1933年期间，金融机构遭遇滑铁卢，在此期间破产的银行就超过14000家。1933年和1934年，国会通过两部证券法案，其中，《1934年证券交易法》（Securities Exchange Act of 1934），又称《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）对于金融业监管（Regulation）的态度强硬，这也促使了金融巨头摩根财团商业银行与投资银行业务的分离。
▲1929年11月2日黑色星期二后的纽约
1998年，花旗银行与全美第二大保险集团旅行者合并，商业银行和投资银行之间的金融混业再次被美国监管层认可。美国国会废除了64年之久的制约性的旧法案《格拉斯-斯蒂格尔法案》，通过了《金融服务现代化法》新法案（Gramm-Leach-Bliley Act），为诸如花旗之类的“金融超级市场”的建立和运行开放绿灯；同时，授权美联储监管这类“金融超级市场”。
花旗银行与旅行者保险合并成美国最大的金融机构——花旗集团，商业银行与非银金融机构业务成功合并，这让之后的资产证券化通道畅通无阻，也为十年后的危机买下伏笔。
1998年11月，美联储正式批准花旗集团的合并案，对于花旗的附加条件是在未来两年，该集团内部经营管理必须符合监管法规。
我们无法全盘否认美国金融市场的监管制度，但对于监管的方向依旧存在较大疑问。
美联储前主席格林斯潘是放松金融监管以增加企业活力的倡导者，直到2010年，号称“美国历史最强金融监管法案”《多德弗兰克法案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）被国会通过时，格林斯潘依旧认为这是一个错误的决定。但在2008年10月23日美国国会作证时，格林斯潘承认自己过去在金融监管方面存在错误。
▲美联储前主席阿伦-格林斯潘
事实上，早在金融危机前，美国金融监管方向性问题已经有所体现。21世纪最初的三年，美国房地产泡沫处于加速累积阶段，美联储连续13次降息，联邦基金利率从2001年初的6.5%降低到了2003年6月的1%。但2004年6月开始，出于对通胀的担忧，美联储连续17次调高联邦基金利率，这让脆弱的市场压力山大。
二、美国梦谁买单
2001年，民主党总统克林顿卸任，后继者小布什成为21世纪初最具影响力的政治人物。911改变了世界格局，阿富汗战争、伊拉克战争等至今仍是世界的焦点。这位共和党总统也是“美国梦”的鼓吹者，2001年美国互联网泡沫烟消云散，为了促进经济发展以避免短暂衰退，小布什政府实施“居者有其屋”计划，通过地产刺激美国经济。
▲美国前总统克林顿与小布什
在资本主义经济鼎盛的美国，狭义上的美国梦与资产及财富紧紧地联系在一起。走过上世纪90年代末的经济动荡，美国人的财富梦想最终落到了房地产市场。房地产造富成为部分美国人一生的追求。
1999年至2005年间，美国房价年平均涨幅达到11%，扣除通胀后仍然有8%。这个超越通胀的涨幅后来被证明是泡沫，房价从2006年开始下跌，并引发次贷危机，到2011年，美国房价在扣除通胀后已经低于一个多世纪以前的1895年。
“NINJNA”一词是三无贷款人的英文简称，代表着无收入（No Income）、无工作（No Job）和无资产（No Assets）。在美国，三无贷款人NINJNA可以轻松地通过按揭贷款中介获取商业银行的贷款，并帮助NINJNA和与之类似无正常借贷能力的美国人实现“房地产造福”的美国梦，这助推了美国的房地产泡沫，同时也成为次贷危机爆发的导火索。
这场“美国白日梦”让所有参与者经历了难得的纸上富贵，同样，在金融危机爆发后，全美国的纳税者也不得不为此付出极为沉重的代价。
三、两房浩劫
成也萧何败也萧何！作为美国政府背书的房地产按揭贷款支持公司，联邦住房贷款抵押公司房地美（Freddie Mac）和联邦国民抵押协会房利美（Fannie Mae）通过这场经济浩劫，让美国政府陷入了“塔西佗”陷阱中。
美国的住房政策属于政府公共政策，美国联邦住宅贷款银行系统建立了两房为主、私人抵押贷款机构为辅的住房抵押贷款二级市场，通过政府干预和市场化运作相结合的方式，为住房建设提供资金保障。
两房在这场地产泡沫和金融危机中扮演着政府担保的角色，两房当时承保或者购买的房地产贷款占美国居民房地产市场的80%。
在美国房地产按揭贷款的流程中，缺乏监管和利益约束的按揭贷款中介成为贷款人与商业银行之间的桥梁。他们肆无忌惮地为商业银行向任何人发放按揭贷款，而商业银行背后站着的正是两房，作为政府背书的公司，他们通过发行债券融资，也为银行按揭贷款提供资金，两房最终也会将银行的按揭贷款出售给投行进行资产证券化，投行根据不同信用风险等级证券化出来的产品正是金融危机时最危险的资产——CDOs（担保债务凭证）。
投资人往往考虑两房背后是美国国会，其债券基本等同于美国国债，评级机构也纷纷给予两房债券极高的信用等级。危机爆发后，两房崩溃，美国联邦住房金融局令两房从纽交所退市，其发行的5万亿美元以上规模债券大规模缩水。两房债券投资者中，70%以上是养老基金、共同基金、商业银行和保险公司等美国国内投资者，这些机构均蒙受了巨额的损失。
▲2011年占领华尔街游行
另外，两房有四分之一债权人来自海外，中国也持有相当数量的两房债券。
两房的结局并不算太坏，作为政府背书的公司，两房得到了财政部的救助。时任财长保尔森表示，两房规模庞大，在美国金融体系中牵涉面广，一旦这两大住房抵押融资机构破产，美国国内外的金融市场都将会面临巨大混乱。
四、美联储的救赎
1913年，国会通过《联邦储备法案》（Federal Reserve Act），把华盛顿的联邦储备局定性为联邦政府机构，12个地区联邦储备银行被定性为更接近于私人部门的非营利性机构，美联储正式成立。
美联储这个半公半私的美国中央银行的功能除了制订货币政策外，其最大功能就是充当危机时的最后贷款人的角色。
在这一次的危机中，美联储做错了一些事情，但也完成了救赎。2014年初，美联储公布了金融危机期间的三次会议纪要。2008年夏天的3次会议纪要显示，当时联储并未意识到身边的灰犀牛，在忽视了金融危机的严重性的同时，美联储却一直担心通货膨胀。包括时任主席伯南克、时任理事长凯文·沃什、时任旧金山联储主席耶伦（现美联储主席）等高官和经济学家均没有给予这场危机足够的重视。
伯南克日后曾坦言，直到2008年2月至3月，包括他本人在内的美联储高官们对几个月后会发生的严重危机存在认识不足，缺乏足够的思想准备。即使美联储和财政部救助了美国第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns），也没能遏制市场形势进一步恶化的情况，而自由经济学派则抨击救市行为，并坚信市场会自行出清，救市背弃了市场自由原则、助长道德风险。
▲2008年美民众高举“为什么用我的钱救贝尔斯登”的牌子
美联储最终错失挽救这场浩劫的最佳时机。为了抑制通胀，美联储不断收紧流动性，这成为压垮市场的最后一根稻草。
作为宏观经济学家，前联储主席格林斯潘对于此前利率政策存在方向性错误，在监管问题上更是犯下致命性错误。美联储通常只对于商业银行系统进行监管，通过这场金融危机，其监管范围进一步扩张。
危机爆发后，美联储联合财政部救市。时任美联储主席的伯南克、时任美国财政部部长的保尔森、时任纽约储备银行行长和保尔森后继者盖特纳，组成救市三人组。财政部率先以7000亿美元拯救了大型商业银行，但危机并未出现缓和，二级市场完全崩塌，一级市场一潭死水，实体经济失去活力。美联储则投入更大资金量救市。
美联储在市场上买入机构债与按揭抵押债券（MBS），向市场注入流动性，并通过折扣窗口（Discount Window）向商业银行提供1-3个月紧急贷款。同时，美联储对再贴现的再贴现率、抵押品的范围和交易对手三方面进行改革。2007年中开始，美联储先后12次调整贴现率，使得利率到2008年12月的0.5%，美联储还对再贴现贷款的期限进行了延长，美联储扩充了可以作为再贴现担保品的资产的范围，对于哪些机构可以获得再贴现贷款，美联储同样进行扩展。
另外，美联储对存款准备金的改革，开始对法定存款准备金和超额准备金支付利息。美联储救市对象不仅仅只有商业银行，包括投资银行等此前不受到美联储监管的金融机构也获得美联储救助，最后逼迫这些非银金融机构纷纷改组为银行控股集团，或直接被商业银行收购。
美联储还通过工具创新来救市，在金融危机中，我们看到了美联储针对存款机构的工具创新——定期拍卖便利（TAF）、针对交易商的工具创新——一级交易商信贷便利（PDCF）和定期证券借贷便利（TSLF）、针对商业票据市场的工具创新——资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利（AMLF）和商业票据融资便利（CPFF）、针对货币市场投资者的工具创新——货币市场投资者融资便利（MMIFF）、针对资产支持证券市场的工具创新——定期资产支持证券信贷便利（TALF）等。
美联储通过三轮量化宽松政策（Quantitative Easing）刺激美国经济。常规利率政策下，美联储买入中短期政府债券，向市场注入流动性，造成联邦基金利率下降，然后通过利率传导作用，使长期利率（汽车贷款、按揭贷款）下降，这样就可以刺激消费与投资。
量化宽松的逻辑是，当联邦基金利率降低至一个低无可低的地步时，美联储将直接调降长期利率。具体操作是美联储买入长期债券，债券价格上涨后，长期利率下降。通过大规模买入债券后，这些债券作为资产大幅膨胀了美联储资产负债表，所以，美联储就需要开动印钞机，发行基础货币，也就是增加资产负债表中的负债，以满足量化宽松的操作。配合量化宽松，美联储还使用了扭曲操作，2011年9月开始，美联储卖出短期债券，买入长期债券，这样的操作将压低长期国债收益率，这种方式不会增加基础货币投放。
2014年10月29日，美联储宣布结束资产购买计划，2008年底开始实施的量化宽松政策画上句号。
▲美联储资产因资产购置已膨胀至4.5万亿美元
有功有过可能是大部分人对美联储的评价，但这一美国特殊体制下的中央银行对美国经济的健康极为重要。
自2015年底美联储第一次加息开始，后金融危机时代美元利率和资产负债表的正常化已经步入正轨，市场对于货币政策的争议依旧存在，但随着市场自身出清与美联储这个有形之手的宏观干预，美国经济和资本市场正在缓慢且带有争议性地继续复苏。
五、投行的破灭
金融危机，毁灭了一个绝对名词“投资银行”。
美国第五大投行贝尔斯登的衰败打响了华尔街投资银行崩塌的第一枪。
2007年中旬，被称为“有毒资产”的债务抵押债券（Collateralized Debt Obligations, CDOs）暴跌，投资人开始出现恐慌性挤兑，投行纷纷出现对应亏损。同年8月1日，贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾15亿美元。不到一周时间，贝尔斯登总裁辞职，股价在之后开始暴跌，投资人不断蒙受损失。不久后，公司首席执行官宣布辞职，贝尔斯登濒临破产。
2008年3月，美联储顶着自由市场人士的压力，决定通过美国大型商业银行摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机，并促使摩根大通最终以每股2美元（后修订收购协议，收购价定位10美元/股）的价格收购贝尔斯登，而该投行股价曾一度超过170美元。这是自1929年大萧条以来联储首次向非银机构提供应急资金。
贝尔斯登是幸运的，因为在摩根大通宣布收购贝尔斯登后半年，美国第四大投行雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒下了，而且这一次没有任何人伸出援助之手。
“百年投行”雷曼兄弟成立于1850年，经历了19世纪末期至20世纪初期的几十次经济危机而不倒，还在2000年被彭博《商业周刊》评选为最佳投行。但金融危机中，杠杆高企的雷曼成为第一个、也是唯一一个倒下的华尔街“巨投”。
▲雷曼兄弟CEO迪克-福尔德和身后抗议贪婪华尔街的民众
在贝尔斯登摔倒后不久，雷曼开始大规模裁员。2008年9月，公司报告季度巨亏39亿美元，季报发布日股价跌超40%，当月雷曼兄弟宣布破产，公司总债务高达6130亿美元。
雷曼推倒了金融多米诺骨牌，包括全美第一大证券公司美林证券、投行高盛、摩根士丹利等也纷纷出现CDOs带来的巨大衍生品风险敞口，巨亏导致股价暴跌，而就连纽约梅隆银行、花旗集团、美国银行、摩根大通等也相应出现财务问题。同时，全球最大保险公司AIG因销售对赌CDOs违约的信用违约掉期合同(Credit Default Swap, CDS)，亦濒临破产。
2008年10月，美国国会通过财政部的问题资产救助计划（Troubled Asset Relief Program，TARP），7000亿美元资金入市购买和担保金融机构问题资产，救助危机中的金融机构。而当时救助这些金融机构的条件之一就是大型商业银行接手部分投资银行的烂摊子，投行被纳入美联储的监管。这促成美国银行收购美林证券、美国最大的两家投资银行高盛和摩根士丹利转为银行控股公司。AIG虽然获得了美国财政部及美联储的1800余亿美元救助，但其市值从2000亿美元高位跌至几十亿美元，市值蒸发掉95%以上。
对于为什么没有人救助雷曼的原因也是众说纷纭，有人认为是政府“杀鸡儆猴”，也有人说是财政部的TARP迟迟不能被国会通过而错失救助雷曼的时间，而且因为雷曼杠杆最高，所以各大银行和投资界大佬都无意愿收购雷曼。
至此，华尔街再无绝对意义上的巨型投行。
六、金融冲击实体
随着美国经济出现重大掉头，全球实体经济也遭遇重创。如果说雷曼兄弟是华尔街的巨星陨落，那么美国汽车巨头克莱斯勒和通用汽车的破产保护，以及世界玩具巨头合俊集团的消亡正是这场危机对于实体经济最残忍的发泄与肆虐。
2009年4月30日，美国三大汽车制造商之一的克莱斯勒汽车正式进入破产保护程序，并成为当时美国破产保护申请史上最大的制造企业，资产规模近400亿美元，最终意大利汽车制造商菲亚特出手接下了克莱斯勒。
几个月后，美国另一家汽车巨头通用汽车又刷新了克莱斯勒的破产规模记录，通用汽车申请破产是美国商业史上最大的工业公司破产保护案，破产重组后的新公司继续经营雪佛兰、凯迪拉克、别克和GMC品牌，其余包括庞蒂克、土星、悍马、萨博和欧宝在内的品牌或被出售或倒闭。
自1927年以来，通用一直是全球最大的汽车公司，2005年开始巨亏，三年后其全球汽车业大佬的位置被日本丰田取代。通用股价曾一度高达近100美元，直到宣布破产时，通用汽车股价仅剩几十美分，距离历史最高位市值跌去99%。
▲底特律荒废的居民区
作为三大车企的大本营，“美国汽车城”底特律因这场危机而沦为了“鬼城”，大量房屋和工厂被废弃，城市人口由180万锐减至70万，同时大批企业撤离，城市财政恶化，最终在2013年7月，密歇根州州长里克·斯奈德（Rick Snyder）批准了底特律的破产申请。
危机如欧洲中世纪“黑死病”一般迅速跨过太平洋，肆掠亚太各主要经济体。2008年下半年一则有关中国最大玩具制造商破产的消息传遍各大财经媒体。2008年10月15日，合俊集团位于东莞市樟木头镇两工厂突然倒闭，超过6000名员工面临失业，前一天还在正常运作的工厂突然被法院查封。这成为美国金融危机波及中国实体经济的第一庄大案。
合俊股票当日停牌，0.08港元的股价已经跌入谷底，相比2007年最高时的2.38港元，一年时间股价市值蒸发95%。
隔日，香港特别行政区高等法院委任李约翰和吴宓为合俊临时清盘人，接管及控制公司资产。之后，作为香港上市公司的合俊由临时清盘人签署公告，合俊进入破产程序。
这场突如其来的风暴重创了中国制造业中心之一的珠三角地区，作为全球最大的玩具生产商，全球前五大玩具公司中有三家的产品由合俊负责生产，如此巨头的轰然倒塌，令中国玩具厂商以及相关产业链进入一场行业寒冬。
七、麦道夫世纪大骗局
2008年12月的一天，前纳斯达克股票市场公司董事会主席麦道夫安静地坐着，似乎在等待末日的审判。
▲麦道夫最后的审判
此前，这位在华尔街受到所有人无比尊重的大人物向自己的两个儿子开诚布公了自己一手打造的骗局。此刻，麦道夫管理的基金已经无法正常兑付，一场惊世骇俗的庞氏骗局浮出水面。不久后，麦道夫的儿子告发了自己的父亲。
美国人查尔斯。庞滋在上世纪20年代许诺90天高达40%的回报，3小时筹资100万美元，七个月获得3万名投资者1000万美元的资金，但最后资金链断裂，因诈骗被判入狱12年。后人把如此的骗局定义为“庞氏骗局”。
麦道夫的这场骗局充分利用了其“纳斯达克主席”的头衔，投资者冲着他的名誉和信誉而来，却最终失望而归。除了信用背书外，麦道夫的基金承诺平均约为8%的年投资回报率，且其基金披露的历史回报均超10%。
文件显示，麦道夫提供投资咨询业务，涉及11家至25家客户，总额大约171亿资金。麦道夫欺诈案给投资者损失大约500亿美元。
麦道夫是东欧犹太移民之子，1938年出生于美国纽约皇后区劳雷尔顿犹太社区。在法律专业毕业后，麦道夫于1960年创立了自己的投资公司，并成为当时紧密参与纳斯达克股票市场公司发展过程的5家证券交易公司之一。80年代，麦道夫被任命为纳斯达克股票市场公司的董事会主席。
互联网泡沫中，麦道夫投资公司已坐拥3亿美元资产，并在华尔街家喻户晓，投行高盛、美林证券等均和该公司建立合作关系。
虽然华尔街业内人士及财经媒体均对麦道夫的基金产生质疑并进行过举报，美国证监会也曾经多次对于麦道夫公司开展调查，但均无功而返。金融风暴爆发前，麦道夫客户的账面资金已经超过650亿美元。
当美国金融危机全面爆发时，纸已经完全保不住火了。虽然麦道夫公司依旧宣称基金盈利超4%，但是这并不能挽救投资者的信心，危机引发的挤兑让麦道夫基金开始更疯狂地拆东墙补西墙。赎回潮推倒了麦道夫的所有墙后，麦道夫不得不主动筹集资金，应对挤兑危机，试图垂死挣扎。
2008年12月初，美国房贷市场崩溃，麦道夫感叹道：“所有的不过是个谎言（all just one big lie）”。
受害者中，前约翰保尔森基金经理Charles Murphy在纽约一家酒店跳楼自杀，法国一位贵族因投资麦道夫基金最终选择死亡，英国的一位退伍军人因他的养老金投资麦道夫基金而亏空，也选择结束了自己的生命。麦道夫的庞氏骗局让4000多人经历了纸上富贵，最终竹篮打水一场空。
在之后披露的麦道夫受害者中还惊现了“打工皇帝”唐骏、大导演斯皮尔伯格、诺贝尔文学奖得主埃利·威塞尔（Elie Wiesel），而大量养老基金以及哈佛大学养老基金、杜克大学养老基金、宾夕法尼亚大学养老基金等也是这场骗局的受害者，另外，汇丰、瑞信、法巴等银行客户同样身陷骗局之中。
2009年，麦道夫被判150年刑期。
八、金融危机全球性蔓延
金融危机经历了多个阶段。从房地产泡沫刺破后的次贷危机走向股市崩盘，再因美国全球第一大经济体的地位，而促使全球实体经济遭遇重创，最终让这场危机在发达经济体和新兴市场中转变成一场金融海啸，席卷全球。
在这场危机全球性蔓延的典型代表正是欧洲债务危机。
2008年冰岛破产，美国经济大厦的坍塌在欧洲的震感促使该地区脆弱的体系再遭重击。
欧债危机始于希腊。美国推升的金融海啸向欧洲袭来，当时的希腊政府紧急承诺提供至多280亿欧元帮助银行业度过危机。此时，希腊脆弱的银行及金融系统成为最需要保护的地方，而希腊的情况在欧洲大部分国家普遍存在。
▲等待救助的希腊
2009年12月8日，标普、穆迪和惠誉三大评级机构下调希腊主权评级，此前，希腊政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
数据显示，截至2009年12月，希腊债务达到2800亿欧元。当时的希腊政府无路可走，只能寄希望于借旧换新，而这种拆东墙补西墙的方式在危机中只会让政府财政状况进一步恶化。2010年，因政府提出新的财政紧缩方案，削减公务员薪酬及提高税收，一场全国性的大罢工爆发，罢工导致航空交通及公共医疗服务大受影响，全国铁路交通陷入瘫痪。
▲希腊债务危机爆发后的骚乱
希腊作为欧元区成员国，沉重的债务危机也带给欧元巨大的压力，促使欧洲统一货币出现暴跌。
债务问题开始在欧洲各国间暴露出来，欧元区第一大经济体德国也遭受危机的影响。欧洲债务危机全面爆发，失业率陡增、衍生品风险创口巨大、影子银行问题凸显…… ……
不同于其他地区，欧元区各国财政分散，但却使用统一货币，共享统一的中央银行，同时，各国经济发展和债务问题并不均衡，这给货币政策和财政政策的制定带来巨大的困难。
主权评级已被降至“垃圾级”的希腊在2010年5月19日前需要约90亿欧元资金度过危机，但欧元区各国在援助希腊问题迟迟未能达成一致意见。虽然之后IMF及欧洲央行的救援计划勉强通过，但欧债危机的爆发再次引发一个区域多米诺骨牌效应，葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰、塞浦路斯、斯洛文尼亚、波兰等国的财政困境暴露无遗。
债务问题最为严重的五个欧洲国家——葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、爱尔兰（Ireland）、希腊（Greece）、西班牙（Spain），在危机中被耻笑为“欧猪五国”（PIIGS）。
受到这场源自于美国次贷危机的全球性经济萎缩的国家和地区何止这些，但当我们回顾过去十年的每一次危机的瞬间，都无不忌惮恐慌的蔓延速度。
危机也一度冲击中国经济，时任国家总理温家宝指出：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”
九、监守自盗和大空头
2011年2月27日，《监守自盗》获得了第83届奥斯卡金像奖最佳纪录长片奖。这部纪录片从金融危机的源头出发，阐述了人性与道德、贪婪与恐惧的华尔街。
▲《监守自盗》电影海报
全片从冰岛的美丽风景和国家的破产说起，案例选择经典且极具意味，主体内容从金融危机产生的原因到危机的责任及等影响，将金融危机在爆发后2年的情况进行了梳理，并将政策偏差、道德风险、商业阴谋、学术腐败等金融危机的附属原因，从政、商和学三界的溃败中全盘托出。
在这部电影的最后，前中国银监会首席顾问、香港证监会原主席沈联涛感叹称：“金融工程师的收入比真正的工程师多过百倍。真正的工程师造桥梁，金融工程师则造梦，当美梦衍化成噩梦时，别人来买单。”
另一部金融危机电影《大空头》在2016年获得了第88届奥斯卡金像奖最佳改编剧本奖。这部电影以多位在2007年美国信贷风暴前就看穿了泡沫假象的投资者为故事主人公，从他们做空CDOs期间的坚韧与坚持中，生动勾勒出华尔街贪婪与无知无畏的特性，到最后CDOs市场的崩塌和他们在投资上获得的成功，再次将金融危机的原因和真相彻底展现给观众。
▲《大空头》电影海报
电影《大空头》中Mark Baum的原型、著名资管机构Neuberger Berman董事总经理Steve Eisman在电影上映后一夜成名。他在分析次贷危机时提出“为什么情况依然糟糕”的问题，答案自然是华尔街的同行们没有守住自己的底线。
十、金融危机启示录
金融危机教会了我们什么？我们又对金融危机进行了多少深层次的反思？
面对这场危机，华尔街也许希望用《双城记》中最经典的一段话回应：
“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前有着各样事物，人们面前一无所有；人们正在直登天堂；人们正在直下地狱。”
十年后的今天，我们又从这场还未真正意义上结束的危机中获得什么样的启示呢？
云锋金融集团研究与策略部副董事翁放：金融危机是对现代金融体系的彻底洗礼和反思。无论是传统金融机构不可持续的盈利模式，还是生态圈中各类企业之间错综复杂的关系（如评级公司和被评级的对象），抑或是监管机构不作为的预警机制，在危机后这十年中都得到了一定程度的修复和改善。然而，市场缺陷永远存在，投资者记忆依旧短暂，我们需要不断反省金融危机带给我们的教训，时刻警惕新危机酝酿的可能性，方能营造一个更加健康和可持续的金融生态。
招商银行首席金融分析师李刘阳：金融危机让人们重新认识了以美元为中心的现行国际货币体系的缺陷。作为货币发行国，美国无法兼顾国内政策目标和国际责任。在危机前后，美国经济和金融体系的失衡让包括美国自己在内的所有国家都付出了沉重的代价。危机倒逼改革，虽然距离最终目标仍然任重道远，但这十年来，从改革自身的汇率形成机制、推进人民币国际化，到积极推动IMF改革，加入SDR，发行SDR计价债券，中国从未停止推进国际货币体系改革的努力，人民币的国际地位也稳步提升。这就是危机的积极一面。
摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊：美国次贷危机爆发背后，本质上是美联储超宽松的货币政策下资产价格泡沫破裂。通常情况下，央行货币政策目标除了锚定在商品价格之外，是否要包含资产价格的争论由来已久。以美联储主席格林斯潘为代表的美联储官员普遍认为资产价格泡沫是难以识别，即使货币当局能识别，但也无能为力，因为提高利率必然导致经济的衰退。货币当局的作用更多是体现在资产泡沫破灭之后的治理。而格林斯潘的继任者伯南克也认为只有当资产价格的变化影响到了货币当局对通货膨胀的估计，货币当局才能采取相应措施治理资产价格泡沫。
我们认为从次贷款危机中：鉴于资产价格泡沫对经济巨大的破坏性，中央银行货币政策中应该用包含房地产和股票等金融资产在内的广义价格指数代替消费品价格指数等传统反映通货膨胀程度的指标。货币当局一旦发现房地产和股票等资产价格上涨过快，即使在像消费品价格指数等传统意义上的通货膨胀指标还比较稳定的时候，就应该采取紧缩性货币政策，抑制资产价格泡沫的过度膨胀。相对于前任，现任美联储主席耶伦在这方面有所改进，虽然目前美国核心通胀率不达预期，但鉴于股票市场和房地产市场早已突破危机前的高点，因此美联储持续加息，并考虑在本月开始缩表。这说明美联储的政策目标不再简单拘泥于通胀目标的实现，而是已经开始关注资产价格。
信达证券首席策略师陈嘉禾：回顾金融危机十周年，最大的启示就是监管，尤其是逆周期监管，对健康的金融系统来说非常必要。在这次金融危机以前，美国一直采取放任自流的监管模式，结果导致金融系统的短期性、逐利性爆发，最后导致金融危机。金融机构的本质是逐利，逐利就不免会短视。同时，西方资本主义的经验一再证明，光靠市场本身是不能达到完善的状态的。
平安证券首席经济学家、社科院世经政所研究员张明：美国次贷危机的经验教训能够为当前中国避免系统性金融危机爆发提供重要的经验借鉴。首先，我们应该高度重视中国金融体系爆发系统性危机的风险，而不要过分夸大中国国情的特殊性。同时，应该打破一行三会之间分业监管的格局，加强监管机构之间的协调，构建具有中国特色的系统性宏观审慎监管体系。还应该尽量避免形成过于复杂、链条过长的交易结构与产品结构。并应高度关注金融机构过度依赖批发性融资而可能造成的风险。最后，我们应该避免试图通过激活资产市场、诱导居民部门加杠杆来帮助企业部门去杠杆的危险做法。
次贷危机归去来兮。“悟已往之不谏，知来者之可追。实迷途其未远，觉今是而昨非。”中国政府只有充分借鉴历史上其他国家的经验教训，才能更好地避免系统性金融危机的爆发，维持中国经济的可持续增长，从而更快、更好地翻越中等收入陷阱，实现两个一百年的伟大目标。
金融危机已过去十年，全球金融版图有什么变化？
自2007年揭幕的全球金融危机，带给人们的一个教训就是银行业者"大而不能倒"。由于担忧系统性风险，各国政府为上百家金融机构提供纾困援助。所以以下听起来挺讽刺，在金融危机十年后，全球大规模银行业者的资产变得更大，而不是缩水。
这样的情形在美国的金融机构充分体现，例如摩根大通、美国银行，他们通过收购陷入麻烦的竞争对手，让自身变得更庞大。至于许多欧洲银行业者，则是面临到剧烈萎缩，包括巴克莱银行、苏格兰皇家银行，两者曾在2000年代中期一度获得全球最大银行业者的桂冠。
同一时刻，在新兴市场（特别是中国），银行业者的资产则是不断膨胀。如果依总资产来计算，中国四大银行目前已是全球前五大银行的前四名。
芒格：人类的误判心理
作者：查理·芒格
导语：本文选自芒格1995年在哈佛法学院的演讲，它看似无关于投资，只谈人会在何种情况下做出错误的判断。但这正是一个伟大投资者（或企业家）最需要的，即如何让自己不做太多错误的决策。
1、低估心理学家称之为“强化”或经济学家称之为“激励”的威力
你可以说这个东西“众人皆知”，但我也认为在与我同龄的人群中，我这一生都位于最能理解“激励”威力的前5%之列。每一年，我都会惊讶地发现，我对此的认知都在不断增加。
联邦快递的例子是我最欣赏的有关“激励”效果的案例之一。该公司的内部系统有效运作的核心是：每晚，所有的包裹都必须从同一个中央位置快速运送出去，而且，如果整个运送过程不够迅速的话，系统也就出问题了。但是在正常运转之前，联邦快递经历了一段糟糕的时期，他们试图进行道德规劝，尝试了世上一切手段。最后，一些人想出了妙招：他们按小时给夜班工人计酬。如果按照不同的轮班情况支付报酬的话，系统会运行得更加良好。你看，这个办法生效了。
在哈佛，b·f·斯金纳是一个真正将“强化”视为一个强大工具的人。
他的实验很有创造性，实验结果是“反直觉”的，但这些结论都很重要。搞坏斯金纳名声的是一种我称之为“拿锤综合症”的东西：对于一个拿着锤子的人来说，所有的问题都看起来像一个钉子。而斯金纳是学术史上的一个极端。一些聪明人也会患上这种综合症。稍后我们会探讨一下为什么人们会患上这种综合症。
2、简单心理否定
第一次给我极大触动的事情，是我家一个朋友，她那有着超级健将体格、超好学习成绩的儿子，从北大西洋的一艘航空母舰上驾机起飞后，就再也没有回来过。他的母亲，一位心智健全的女子，从不相信他已经死了。当然，如果你打开电视机，就会发现，那些罪行显而易见的犯罪分子的母亲们，也从来都认为自己的儿子是无辜的。
这就是心理否定。有时，真相太残酷了，让人难以承受。所以，你就扭曲它，将之变得可以承受。我们在某种程度上都会这么做。这是一种造成可怕问题的常见心理误判。
3、由激励导致的偏见，既存在于自己和其所信赖的顾问的脑海中，它创造了经济学家所谓的“代理成本”
“偏见”存在于任何一个专业领域和任何一个人身上，并且会导致非常可怕的行为。我已经70岁了，但还从来没有见过什么东西距客观真理只有一步之遥。要想见识激励的威力、以及理性但却可怕的行为的力量，如下例子可证：在国防部对在成本外再追加合同费用的做法已轻车熟路后，我们的反应就是在联邦法律中认定此种行为就是犯罪，而且是重罪。
顺便说一句，政府是对的，但这个世界——包括很多法律公司和其他地方——运转的很多方式之一，便是在成本体系之外又增加额外费用。
而人的本性，我称之为“激励导致的偏见”，极大地促成了这种做法的泛滥。
人类的思维就是这种方式，这一事实极大地证明了，发明了收银机的人正是我们这个文明中最有卓有成效的圣徒——正是收银机让人难以实施不道德的行为，每台收银机都是一个伟大的道德工具。ncr的创始人帕特森（john patterson）清楚这点。他有一个小商店，人们从他那儿偷东西，害他总是赚不到钱。后来，有人卖给他两个收银机，小店立刻就赢利了。当然，他关了商店，开始从事收银机的买卖……
4、由错误导致的心理倾向所具备的超级力量：偏见来自于人们对前后一致和坚守承诺的倾向，包括对避免或迅速解决认知不和谐的倾向，以及对所有结论——尤其是对已公开表达或者来之不易的结论——自我确认的倾向。
人类的思想跟人类的卵子很相像。
卵子有一个“关闭”机制。当一个精子进入后，它就“关门”了，其余的精子就进不来了。人类的思想普遍有这类特征。并不是只有普通人才有这种倾向，物理学院的院长也会有这种倾向。根据马克斯·普朗克（max planck，着名物理学家）的说法，真正的创新、重要的新物理学理论从来没有真正被旧理论的扞卫者们所接受。但新的理论，很少会拒绝以往的理论。如果普朗克所描述的人群有这种前后一致和坚守承诺的倾向，使得它们死死抓住固有结论，哪怕是已经出现了证明其不成立的证据，你就能想象你我都是其中一分子的这个人群将会有怎样的行为。
当然，如果你公开了你的结论，就等于你把该结论重重打入自己的大脑。有很多学生冲我们大声喊叫，但他们不是在说服我们，而是在强化他们自己正在的新思想，因为他们大声喊出的正是他们打入自己脑中的。我认为正是教育机构创造了一种氛围，使得这种情况大行其道……从根本上来说，他们是不负责任的机构。在年轻的时候，不要被你所喊出的东西禁锢住大脑，这一点很重要。
5、 我从来没有上过心理学或是经济学的课程，不过我倒是在中学生物课上学过巴甫洛夫。他们怎么教的你也知道，比如狗一听见铃声就开始流唾液。那又如何？没有人（哪怕用最小的努力）把它与广阔的世界联系在一起。
事实是，在我们所有人的日常生活中，“巴甫洛夫联想”是一个巨大的、强有力的心理力量。我认为四分之三的商业广告都是完全依赖巴甫洛夫理论在起作用。纯粹的联想是如何起作用的？可以想想可口可乐公司，他们想把公司与一切令人愉悦的景象联系起来：奥运会上的体育英雄、优美的音乐，凡此种种。他们不会希望与总统的葬礼相联系。
当你看到一个可口可乐广告……联系就真正起效了。
所有这些心理倾向，绝大部分或者全部是在下意识的状态下完成的，这使其变得非常阴险。现在，你们都患有“花剌子模信使综合症”。中亚古国花剌子模的君王，会把带来坏消息的信使处死。你觉得这种情况已经绝迹了吗？那你应该看看比尔·佩利（cbs的前主席和ceo）人生的最后20年——他不听任何一个他不想听的消息。人们知道，如果报信人带给比尔·佩利的是他不想听到的消息，这个信使就要倒霉了。这意味着领导者们把自己封闭在了非现实里，这是一家了不起的巨型公司，但他确实在过去20年中做出了一些愚不可及的决策。
现在，“花剌子模信使综合症”仍是生机勃勃。我认为，没有人愿意把坏消息带给执行官们。因此最好的办法是像花剌子模信使那样，离开并躲藏起来，而不是把战败的消息带回家。
说到经济学，在我长长的一生当中，一次又一次看到人们身上发生的一个非常有趣的现象。你有两个产品，假设它们都是很复杂的技术类产品。现在你就会想，根据经济学原理，如果a产品的成本是x元，y产品的成本低于x元，那么，y产品若定价超过x就会销路更差。事实上并非如此。在很多情况下，提高替代产品的价格后，其所获得的市场份额，要大于让价格低于竞争产品时获得的市场份额。但事实上，经济学界直到最近才发现这个再明显不过的道理。
6、从“回报倾向”中产生的偏见。包括一个人会按照其他人对他的期望来行动的倾向
在这方面，查尔蒂尼做得相当不错。查尔蒂尼称之为“顺从参与者”的那类人，很容易上当受骗。无论如何，“回报倾向”是一个非常、非常强有力的现象。查尔蒂尼通过一个实验向展示它的力量：他跑到一个校园里，请人们带少年犯去动物园，平均每六个人中有一个答应了他的请求。在他积累了一些数据之后。在同一个校园，他又询问其他人：“喂，你愿意在一周里牺牲两个下午陪一个少年犯到什么地方转转？”结果， 100%的受访者都拒绝了他。但在问了这个问题后，他退了一步接着问道：“那你至少能抽出一个下午陪少年犯去动物园吗？”至少有一半人同意了。
采用了这种 “先要很多再让步”的策略后，他的成功率是以前的三倍。
现在，如果人的意志在下意识状态下以这种方式被操纵后自己却毫无察觉，我经常说的一句话是：“你就像是只有一只腿而去参加踢屁股比赛的人。”我的意思是，你真是把大把的时间花在了你负担不起的外部世界里。在这个所谓的“角色理论”中，别人对你的期待是怎样的，你就趋向于以怎样的方式行动，如果再想想社会是如何被组织起来的，就会明白，这就是回报。
一个叫琴巴多（zimbardo）的心理学家曾在斯坦福做了一个试验，他把参与实验者分为两组，一组扮演警察，一组扮演囚犯。两组人都以人们期待的方式把自己的角色付诸行动。五天后，琴巴多不得不停止实验，因为看守们成了虐待狂，而囚犯们变得非常压抑。而在刚开始,实验者都是普通而友好的大学生。这项试验变成了所谓的情境恶魔的经典教程，即使一个好人被放入到糟糕的环境，也可能变成野兽。我的意思是……这实验太绝了。但琴巴多被严重曲解了。导致这个实验结果的，不仅仅是回报倾向和角色理论，还有前后一致和坚守承诺的倾向也起了作用。每一个人，不论他扮演的是警察还是囚犯，都将表演打入了大脑。
无论你在哪里，这种前后一致和坚守承诺的倾向都在影响你。换言之，你的想法可能会改变你的做法，但更为重要的可能是，你的做法将会改变你的想法。你可以说，每个人都知道这个。我想要告诉你的是，我本人没有尽可能早、尽可能多地了解这个道理。
7、由社会证明（即他人的结论，尤其是在天生的不确定性和重压条件之下产生的结论）的过度影响所产生的偏见
关于这一点，心理学家们常用的一个案例是基蒂·珍诺维丝小姐的例子。1964年，她被歹徒当街刺杀身亡。当时有50个或者60、70个人在场，我也不知道究竟有多少人亲眼看到她被歹徒追逐长达半个小时的过程，但是没有一位目击者出手相助，甚至也没有人打电话报警。一种解释是，每个人都看到其他人毫无行动，所以自然而然地产生了这样的社会证明：什么都不做才是正确的做法。依我的判断，用这个理由解释珍诺维丝的例子还不够，它仅是部分原因。微观经济思想和收益 /损失比也在其中扮演了角色。我反复想过，在现实中，心理观念和经济观念互相影响。对这两者都不了解的人简直就是个该死的笨蛋。
一些大商人们也被卷入了这些社会证明的大浪中。还记得几年前吗？有一个石油公司收购了一个化肥公司，随后，每一家大石油公司都跑去买了一个化肥公司。实际上，这些石油公司根本没有更多的理由去买化肥公司，但是他们根本不知道该怎么办。如果埃克森石油公司这么做了，美孚石油公司就有足够的理由这么做，反之亦然。这完全是一场灾难。
先前我讲了强化的力量——你做了某事，后来市场上扬了，你得到了报酬、奖励和喝彩等等，那么你的这种做事方法就会得到极大强化。但同时这里也有社会证明在起作用，股市涨跌就是社会证明最终极的表现形式，它完全是其他人想法的折射。这两种效应合并在一起会产生极大的力量，你怎么会以为股市水平总体而言是有效的？哪怕是在1973-74市场整体陷入低谷，亦或在1972年50家大公司的全盛期？如果这些心理学观念是正确的，你就应该想到，是一波波的非理性浪潮引领着股市走势的变化。
8、经济学家爱上有效市场理论，是因为数学太美观了
毕竟，数学是他们学习并掌握的东西。对于一个拿锤头的人来说，每个一问题都非常像是一个钉子。除此之外的真理会有一点让他们不知所措，他们已经忘记了伟大的经济学家凯恩斯曾说过：
“粗糙的正确胜于精确的错误。”
9、反差致使感觉、感受和感知被扭曲后导致的偏见
查尔蒂尼做了一个伟大的实验：他拿了三桶水，一桶热水，一桶冷水，一桶常温水。他让一个学生把左手放入热水中，右手放入冷水中，然后再把两只手同时放入常温的水中。当然，一只手感觉很热，另一只感觉很冷。这是因为人的感觉器官在强烈的反差之下被过度影响了。没有绝对温标，只有相对温度，而且还有量子效应在其中。
查尔蒂尼举了房地产经纪人的例子。如果一个乡下人到城里来找你买房，你首先要做的就是带他去两套你见过的最贵的房子，然后，再带他去看一些中等昂贵的房子，最后你就能搞定他了。这套办法非常有效，这也是销售员这么做的原因，它总能起作用。
我有一个朋友，靠继承的财产为生。他有一次对我说的话很让我受用。他说：“查利，如果你把一只青蛙放进滚烫的开水中，它会立刻跳出来。但是如果你把它放在温水中，然后给水慢慢加热，最终，它将会被开水煮死。”我不知道青蛙会不会真的如他所说的那般。但是我知道的很多商人的确是如此的。这还是反差现象（contrast phenomenon）。但他们都是些位高权重的大人物。我的意思是，他们不是蠢蛋。当变化一点点靠近你时，你很可能无法查觉。所以，如果你要成为一个具有良好判断力的人， 你必须对于这些因为对比在你脑中所产生的扭曲有所反应。
10、权威人物的过度影响所造成的偏见
关于米尔格伦实验的心理学论文大概有1600篇。在这个实验中，有一个扮演权威的人，他告诉被实验对象，他们必须对完全无辜的人持续施予电击。令人惊讶的是，即使被实验者开始变得紧张与动摇，当他们被命令施予最大电击的时候，有超过三分之二的人还是会照做。米尔格伦想通过这个实验展示希特勒是如何成功的，这个实验的确是抓住了这个世界的想象力。从米尔格伦实验的观点来看，纳粹的犯罪活动和希特勒的成功便不难理解。部分原因是政治正确和权威的过度影响力。
人类天生具有服从权威的倾向，即使这服从是错误的。
你也许会喜欢下面这个例子：有两个飞机驾驶员，一正一副，正驾驶员是一个权威人物。他们没有在飞机里，而是在模拟状态下完成了这个实验。副驾驶员在模拟状态下被训练了很长一段时间，他知道他的职责就是防止坠机。实验过程中，那个正驾驶员做了一些连傻瓜都能看出来足以导致坠机的操作。但副驾驶员只是安静地坐在那儿，因为正驾驶是权威角色。25%的情况下，飞机都会坠毁。
11、 “剥夺超级反应综合症”（deprival super-reaction syndrome）导致的偏见。包括由当下的或潜在的匮乏造成的偏见，包括可能发生的对几乎已经拥有或从未曾拥有的东西被剥夺
我有一个邻居，这位老前辈的房子周围有一片小岛，他的隔壁邻居在那小岛上种了一株小小的松树，大约有三英尺高。以前，那位老前辈能以180度的视角看到他房前的港口，有了这株小树，他的视角变成了179又3/4度。从此，两人便结下世仇，这种仇怨仍在继续。
我的意思是，人们真正疯狂执着于那些微不足道的“减少”。如果你对此有所动作，你就又陷入了互换倾向。因为你们不仅互换友爱，你们还会互换仇恨，并且所有的事情都会升级。如此巨大的疯狂都源于人们下意识地把自己失去的东西、或者几乎得到又没得到的东西看得太重。
在这方面，新可乐（new coke）是一个极端的商业案例。可口可乐是世界上价值最高的品牌。可口可乐有很多聪明的工程师、律师、心理学家和广告主管等等。在过去的100年中，他们花了很多时间让人们相信商标有着巨大的无形价值。
人们会把这个商标与某种口味联系在一起。
但当他们对外界表示“口味改良了”，这是消费者难以接受的。口味事关体验。我的意思是你可以改良一种去污剂或是什么东西，但我认为你不能把某种口味做什么大的改变。所以，他们得了这种巨大的“剥夺超级反应综合症”。结果惨败！
顺便说一下，郭思达（goizuetta，可乐当时的ceo）和基奥（keough，可乐时任总裁）都是聪明而有趣的人，但正是聪明人做出了这些可怕的、愚蠢的错误。现在你明白“剥夺超级反应综合症”的力量了吧？但是人们对得和失总不能做出均衡的反应。
12、 羡慕/嫉妒导致的偏见
有过抚养兄弟姐妹，或是经营法律公司、投资银行甚至开办工厂的经验的人，会对羡慕一词有所了解。我曾听巴菲特不止一次说过：
“不是贪婪，而是嫉妒推动着世界前进。”
你又去一次去浏览心理学调查课程，在索引中找关于“羡慕/嫉妒”的大部头，但你找不到。关于这方面，学术界有一些盲点，但它真的是一个拥有强大力量的东西。羡慕和嫉妒在很大程度上都是在潜意识中运作。每一个不理解它的人都呈现出一些他们不应该有的缺点。
13、 药物依赖导致的偏见
我们不用非得讨论这个话题。我们都见过太多了。不过有趣的是，药物依赖总是会引致道德崩溃，因此人们总是不承认其影响。在先前我们谈到的那个失踪的飞行员儿子的例子中，正是人将现实加以扭曲以让自己容易接受。
14、“错误的赌博强制”导致的偏见
关于这方面，你可以在标准的心理学调查课程中找到斯金纳做出的对其唯一的解释。当然，他为他的鸽子和老鼠创造了一个可变的强化比率。他发现，这将比任何其他强制模式都能更好地影响行为。他说：“哈，我已经解释了为什么赌博在文明社会中如此有力、让人上瘾。”我认为，在在相当大的程度上，他说的是真实的。但是斯金纳似乎认为这是唯一的解释，但事实是，那些现代机器和技术的遗赠者知道很多斯金纳不知道的事。
如果你去玩老虎机，你会得到栅栏、栅栏、胡桃木。它一次又一次地发生。所有这些都让你觉得自己就快赢了，这就是“剥夺超级反应综合合症”。上帝啊，发明了这款机器的人懂得人类心理学吗？对于高智商人群来说，他们能跟扑克牌机玩需要自己作出选择的游戏，比如“21点”。我们用电脑来破坏文明是多么神奇。
无论如何，“错误的赌博强制”是一个非常非常强大和重要的东西。看看我们的国家正在发生的事吧：每个印第安人都有一块自留地，每一个河镇，再看看那些被股票经纪人和其他什么人毁了的人们。如果你去查阅标准的心理学教科书，关于这方面的介绍，你几乎什么都找不到。
15、 喜好扭曲所导致的偏见，包括特别喜欢自己、自己这类人、自己的知识架构，还以及极度容易被自己喜欢的人误导的倾向，以及不会从你不喜欢的人那里正确学习的倾向
现在让我们再回顾一下“拿锤综合症”。为什么“拿锤综合症”一直存在？如果你停止考虑此事，这就是激励导致的偏见。他的职业声誉完全和他的知识理论捆绑在了一起。他喜欢他自己，他喜欢他自己的想法，他把这些想法向其他人表达，这是一致性和坚守承诺倾向。我的意思是，四个或五个基本的心理倾向组合在一起，创造了这个 “拿锤综合症”。
一旦你意识到你不能真正接受某些思想——你能接受一小部分，但世界上的很大一部分你是难以接受的——那你就学到了生活中非常有用的一课。萧伯纳的小说《医生的窘境》中有一个角色说：“说到底，每一种专业都是针对外行的共谋。”不过它说得并不非常正确，与其说是共谋，倒不说它是一种下意识的心理倾向更为贴切。
书中的那个医生告诉你对他来说什么是好的，他认为他自己的办法能治疗癌症。他认为他正在对抗的恶魔是最大、最为重要的恶魔，但事实上，他要抗衡的恶魔与你自己所面对的相比，可能非常微不足道。因此，你在这世上从付费顾问那里得到的建议充满了可怕的偏见。对你来说真是悲哀！
有两种解决方式：你可以雇佣你的顾问，但对其加以纠偏，就和你射击瞄准时要考虑到风向的影响是一个道理。或者你可以学习你顾问这个行业的基本原理，而且你不用学太多，因为你只要学一点，你就能让他解释为什么他是对的。
在我漫长的生活中，我从没见过哪一个管理顾问的报告不是以这样的话结尾的：“目前的情况真正需要的，是更多的管理咨询。”每一次都是这样结尾。我总是喜欢直接翻到最后一页。当然，伯克希尔哈撒韦公司没有雇佣这些顾问。不过我有时候会参与一些非营利机构的管理，那里有一些傻瓜会聘请顾问。
16、来自于人类头脑中非数学性质的偏见
可口可乐把可获得性（availability）提升为一个世俗宗教。如果可获得性能改变行为，你将会喝非常多的可乐——如果可乐总是可以得到的话。我的意思是，可获得性确实能改变行为和认知。在某种意义上，先前所说的各种心理倾向，会降低事物的可获得性。因为如果你迅速扑向一个事物，接下来一致性和坚守承诺的倾向则会把你锁在这个事物上。
我认为我们应该讨论一下所罗门兄弟证券的前ceo约翰·古特弗洛恩特（john gutfreund，译注：在他治下，所罗门兄弟曾是华尔街风头最劲的金融机构。但1991年，所罗门公司当时的ceo古特弗洛恩特得知手下政府债券事业部的负责人保罗·摩西非法竞购了国债，但却没有将其处理，后此事被揭穿后，古特弗罗恩特被禁终身不能担任证券公司要职），他是一个非常有趣的人类实例。至少在整整一代人的时间里，每一个正统的专业学校都会讲授这个实例。
古特弗洛恩特有一个他很信任的职员，但有一次这个职员被意外地发现（不是坦白）向政府说谎，并且做假账，这相当于伪造罪。这个人立即说：
“我以前没来没这么干过。我今后再也不这么做了。这是绝无仅有的一次。”
有很多心理学力量在起做作用。你认识这个家伙的老婆，而他正站在你面前，你就会产生同情心。他向你寻求帮助，这就激发了互换效应。众多心理倾向发生了作用，再加上这个事实：他是帮你赚了大钱的团队中的一份子。
无论如何，古特弗洛恩特没有把他撤职，当然，那个家伙此前这么干过，他今后肯定还会这么做。现在古特弗罗恩特看起来就想是让他再干一次。那个简单的决定毁了古特弗洛恩特，而做出那样的决定非常容易。
社会证明、激励导致的偏见，等等心理倾向导致了可怕行为蔓延……你的公司会腐烂，文明会败坏。我因为某人利用国外出差的机会带情妇去旅行而将其解雇，我认识他的妻子和孩子，因此我付给了他遣散费。我介意的不是通奸，而是私用公款。
17、被额外鲜活的证据过度影响所导致的偏见
我的财富本来应该比今天多3000万美元。因为我曾经买了300股某只股票，那个家伙把我叫回来说：“我还有1500股。”我说：“你帮我保留15分钟，我再想想。”在我的一生中我见过许多真实鲜活的特例，但是这个人（他是那公司的ceo）算是创了世界纪录。但我误判了情况。事实上当时情况十分安全——他马上就要死了，而我拒绝买下额外的1500股。结果，它现在花费了我3000万美元。因此，很容易误判那些鲜活的证据。古特弗罗恩特便是如此，他直视着那个家伙的眼睛，然后就原谅了这位同事。
18、 由于知识和理论架构无法处理当前信息而引发的思维混乱。
我们都认识一些考试不及格的人，他们把试题背下来，重新考一次，但接着再次失败……就是没有用，大脑不是按那种方式工作的。你必须把事实纳入自己的理论架构，你要问自己“为什么”。如果不这样，你就没法应对这世界。
现在我们来谈谈福耶斯坦（feuerstein），他是所罗门公司的前任法务官，当古特弗洛恩特犯下大错时，福耶斯坦比他更清楚这一点。他对古特弗洛恩特说：
“你必须对这事进行道德判断和谨慎的商业判断，然后向上汇报。”他还说：“这可能不违法，可能没有法律义务去这么做，不过你必须提醒大客户，这种做法是否谨慎和适当。”他至少在二到三个不同的场合跟古特弗洛恩特说过上面的话。最后，他不再说了。当然，劝说失败了。当古特弗洛恩特下台时，福耶斯坦也跟他一起下台了。这把福耶斯坦的人生基本给毁了。
福耶斯坦是《哈佛法律评论》的编委之一，但他犯下了一个基本的心理错误。你想劝服某人，你就必须真正地告诉他们为什么。我们在第一课中学到了什么？激励真的那么重要吗？鲜活的证据真的起作用吗？他应该告诉古特弗洛恩特：“你可能会毁了你的生活，让你的家族蒙羞，并失去大笔金钱。”他应该问他：摩西值得你冒这样的风险吗？那样说会起到作用。因此福耶斯坦这个聪明、久经世故的律师，在初级心理学上是不及格的。其实这么做并不很难，只要记住告诉人“为什么”。
19、感觉、记忆、感知和知识的限制，所导致的偏见
20、由压力导致的精神变化（有大有小，有暂时性的有永久性的）
我最喜欢的例子是伟大的巴甫洛夫。他把一些狗养在笼子里，这些狗在经过训练后行为都发生了变化。有一次列宁格勒发了大水，水一直上涨，而这些狗仍在笼，它们遭受到了非常巨大的压力。洪水退去后，巴甫洛夫注意到这些狗曾经被训练出的个性发生了完全的逆转。作为一个伟大的科学家，巴甫洛夫的余生都用于让狗精神失常，他学到了很多我认为非常有趣的东西。
我从没见过一个弗洛伊德学派的精神分析师对巴甫洛夫的晚期工作有所了解的，我也没见过哪一位律师能够理解巴甫洛夫从这些狗身上发现到的灌输（programming）、反灌输（deprogramming）、崇拜仪式等等有何关联。我的意思是，在级别很高的人当中，对基本心理学的无知是相当显着的。
21、其他常见的暂时性或永久性精神疾病
22、“表态综合症”（say-something syndrome）的发展和组织混乱
关于这方面，我最喜欢的东西是蜜蜂。一只蜜蜂飞出去，找到花蜜后再飞回来。它用跳舞的方式告诉其他蜜蜂花蜜的地点，然后集体出发去采蜜。一些聪明的科学家，比如斯金纳决定做一个实验。他把花蜜远远地垂直放在蜂巢上面。在自然的状态下，没有花蜜是像那样垂直在上的。现在，可怜的蜜蜂没有足够的遗传程序让它来向其他蜜蜂传递这样一种信息。你也许会想，这只蜜蜂会飞回蜂巢，然后悄悄藏在一个角落里。但是它没有。它飞进蜂巢，“语无伦次”地跳起舞来。我的一生都在跟像这只蜜蜂一样的人打交道。这是人类组织中非常重要的一部分，因此， 对人类组织来说，很重要的一点是，不要让这种患上“表态综合症”的人参与决策。
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