2017.07.19 融创也被股债双杀

7月18日，融创中国上午10点后急跌，一度跌逾10%；下午收报15.94港元/股，跌7.33%。

午后融创系债券也急跌，“16融创06”跌1.98%报93.5元，“16融创07”跌1.72%报85元，“15融创01”跌0.13%报97.87元。

这波资本市场反应引起了融创中国董事长孙宏斌的重视。

7月18日下午，孙宏斌在北京华贸的丽思卡尔顿酒店接受媒体群访时坦承，与万达的这笔大交易引起银行风控部门的重视，银行在排查融创的融资。

“这十分正常，银行要是不排查、不做尽调，反而是失职。”孙宏斌指出，有的银行仅是万达的债权行，跟融创没有业务合作，因此也有必要在这笔交易公布后，对融创进行风险排查。

今天万达和融创将就上述大交易举行正式的签约仪式，但包括上述委托贷款在内的具体交易结构，可能在协议中有所变化。

融创公告披露，截至2016年底，13个文旅城项目公司的资产净值248.84亿元，76家酒店净值334.5亿元，对应交易价格295.75亿元和335.95亿元。这相当于文旅城按1.19倍净值交易；而79家酒店基本是按账面净值收购，并承接所有的负债。

显然融创的股债双杀和近期融创收购万达的文旅酒店资产包有直接关系，尤其是在之前不久刚刚收购了乐视，而乐视前途未卜的情况下，再次对万达出手，引起了投资者和投资机构的不安。

关于融创收购万达的文旅酒店资产包这个情况，在消息出来的第一时间，我写了一个答案，把我的一些猜测和想法都写在里面了。

如何看待融创以 632 亿元收购万达 13 个文旅项目和 76 个酒店？

这里简单给大家概括一下，万达的头上目前悬着三个巨大的雷，

一个是最迫在眉睫的海外并购问题，随着近来监管部门对海外并购态度的日益严厉，很多在前些年鼓励海外投资并购期间，积极“走出去”的企业都面临压力。尤其是6月22日，有传闻说监管部门和银行在排查大规模进行海外并购企业之后，以万达和复星为首的一批企业股票和债券都出现了暴跌。

在排查完成之后，有借海外并购搞“资产外流”的可能会被继续调查，同时对于暂时不确定是否“资产外流”的企业，银行也可能打算到期收回贷款，同时不再续贷。

因此万达需要大量的资金来应付海外并购留下的债务。

一个是万达港股私有化过程中，签下了对赌协议。如果万达商业自私有化之后的2年时间内，没能顺利上市，万达将回购股票并支付利息。而证监会近年来对于地产企业IPO，完全是零封状态。

一个是万达这些年大力开发的文旅项目，一旦从地方政府支持和欢迎的状态转为不受欢迎的状态，万达需要大量的资金来处理开放过程中造成的负债。

如果这三个雷同时炸在万达头上，万达必死无疑。

因此，万达把文旅酒店项目送到孙宏斌那里帮忙扛一个，同时换取部分资金来处理海外并购政策收紧留下的窟窿，卖出文旅酒店资产包之后，万达会申请不再也地产企业，而是以商业服务企业的身份上市，争取在回购期限到来之前把万达商业送上A股。

这样才能避免三个雷同时炸在自己头上，最多有两个雷炸掉的话，万达还有可能涉险过关。

只扛海外并购一项压力的话，万达还能咬咬牙挺过去。

王健林心目中最理想的轻资产模式是类似合作类万达广场的模式，

在合作类万达广场模式中，投资者出地又出钱，万达出品牌，负责设计、建设、招商、运营，净租金七三分成，投资者占七成，万达占三成。

而万达的文旅项目在之前比较类似王健林的构想，因为此前政策比较支持和鼓励文旅产业的发展，因此很多地方政府会积极引进万达城这种项目，政府积极批地，积极协助万达进行配套融资。相当于地方政府就是万达的客户，地和钱都不用万达太操心。

但是如果政策一旦有变，文旅产业不再被支持和鼓励的话，那么文旅项目的配套融资可能会被暂停，万达就要用自己的资金或者融资渠道来搞到钱继续开发项目，十几个文旅城项目每一个都需要巨量的资金，即使以万达的规模也是吃不消的。

如今文旅项目在“泰山会”的穿针引线之下，暂时过渡到孙宏斌手里，能否同时消化乐视和万达文旅酒店是个大难题，投资机构对融创的消化能力也是不太放心。

同时万达和融创的交易太过突然，这笔交易并未通知大多数债权行。

一般而言，这种交易还涉及变更贷款主体，银行是否能为贷款主体的变更放行也是未知数。

其实现在再回头看一下最近两年发生的一些情况，联系到一起就比较值得注意了。

2016年，证监会叫停了上市公司的跨界定增与重组，尤其是涉及互联网金融、游戏、影视、VR的项目。当时我们都以为这四大类型是当时市场暴力炒作的重灾区，所以叫停主要是为了遏制炒作之风。

同时2016年至今，房地产企业IPO被零封。

“宝万之争”前半场，险资对房地产企业下手闹得轰轰烈烈，但是监管部门按兵不动。

但是随着姚老板伸手去碰格力之后，监管部门火速行动，处罚了各路险资。

最近人民日报连续发文批评《王者荣耀》，

近日一款拥有数亿玩家的手机游戏因导致小学生上瘾而成为众矢之的，甚至有人把这款游戏称为“电子鸦片”。

哔哩哔哩一夜之间删除大量美剧英剧日剧及电影。

金融工作会议上，大力强调金融监管，就差直接把金融批评为“闯祸精”。

同时提出，让金融回归服务实体经济的天职。

也就是说，其实从2016年叫停跨界并购时起，金融、游戏、影视，和更早之前的房地产都已经被划为不被支持和鼓励的产业。

目前互联网和文旅产业看来定位也很尴尬。

而制造业是被坚决支持和鼓励的。

这可能和我们之前理解的鼓励与支持实体经济不同，因为在我们大多数人的想法中，不仅是制造业，能提供大量岗位，消化大量就业的服务业，尤其是类似文旅这方面的看得见摸得着的服务业，都被视为实体经济。

但是按照目前的形式来看，可能我们都想错了，也许在某些人心目中，只有通过劳动生产实物，凝聚工人辛勤汗水而创造价值的行业，才算是实体经济。

游戏不能成为精神鸦片，影视要反应社会主义核心价值观，旅行和娱乐有可能带来西方过度消费和享乐主义思想倾向，唯有真扎实干最高贵。

记住，不要把上面这句话当玩笑，未来不仅是投资领域，可能生活当中也同样适用！

昨天盘中止跌点，刚好是60分钟线级别MA888均线，也是我们之前确定的三条短期支撑线中最后的一道防线。

从日线级别来看，最近两个交易日成交量明显放大，MACD已经出现了第一个死叉，

同时昨天创业板的反弹略好与上证，推动上证指数翻红的主力是钢铁、煤炭、有色，

上涨原因是近来钢铁和煤炭期现货价格都出现了不小的涨幅，这个情况在本月初的收盘笔记里和大家说过。

虽然昨天大盘稍有反弹，但是依然没有解决A股市场短期走势的主要困局，就是领涨板块缺失，人气热点完全没有的尴尬。尤其是周一的暴跌再一次挫伤了存量资金的情绪，仅靠部分权重股的护盘行为，也很难维持指数继续上行。

因此这里规划两个减仓触发条件，

一个是上证指数彻底跌破60分钟线级别最关键的支撑线——3150，因为3150一丢，下方就暂时没有任何靠谱的支撑线作为保护了，最多有两个整数关口和成交密集区能有点支撑效果，所以3150告破，就不要再心存幻想了。

一个是日线级别MACD，目前日线级别MACD的黄白线分歧比较大，可能会随着短期的反弹白线回头去碰一下黄线，一旦白线触及黄线，但是没能越过黄线，而是一碰就再次下行的话，也是一个需要离场避免持续下跌的重要信号。

我们还在漫长的熊市途中，火中取栗的事尽量少做，保全本金是关键。