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石化/地产/有色/煤炭/建筑/建材/机械/交运<周期行业最新观点汇报——关注二线龙头补涨机会电话会议0702>
海通证券研究所<7月策略观点和月度投资组合电话会议0702>
电子<全面屏专家电话会议0702>
有色<最新盐湖提锂进展电话会议0702>
传媒/电子/通信/计算机每周谈电话会议0703>
医药<7月月度组合电话会议0703>
非银<养老保险税收优惠政策解读电话会议0705>
汽车/有色/新能源/电力设备/计算机/化工<特斯拉产业链投资机会电话会议0705>
一周活动集锦（2017/07/01-2017/07/07）
石化/地产/有色/煤炭/建筑/建材/机械/交运<周期行业最新观点汇报——关注二线龙头补涨机会电话会议0702> |
【石化】邓勇：我国汽油消费量真的开始下降了吗？
国家石油化工网报道，今年4月份国内汽油表观消费量为955.23万吨，同比下滑6.31%，环比也降低8.23%。但根据国家发改委统计数据，今年4月我国汽油消费量增速为5.4%。继续保持增长（但增速有所回落，从1月份的16.2%下降至4月份的5.4%）。表观消费量=产量+进口量-出口量，即表观消费量没有考虑库存的影响。我们认为，考虑库存下降因素后，4 月我国汽油消费量仍在增长，但增速回落（从1 月份的16.2%下降至4 月份的5.4%）。
近期行业投资观点：建议关注各子行业龙头，如中国石化（炼化）；荣盛石化（PTA）、桐昆股份（涤纶）、卫星石化（丙烯酸及酯龙头）。
风险提示：国内成品油消费增速进一步下滑、出口不及预期、原油价格回落等。
【地产】涂力磊：万科，换届工作圆满完成，股权困扰实质解决；主题继续看好粤港澳大湾区
看好万科A，关注深度报告《拨云见日，扶摇九天！》。（1）从投资博弈到价值发现。换届方案高票通过，新一届董事会正式成立，郁亮先生当选第十八届董事会主席，体现其他主要股东对换届工作表示支持。伴随地铁集团正式成为第一大股东和新一届董事会成立，压制投资者对万科信心的股权问题已实质解决。（2）“轨道+物业”模式：打开估值提升空间。
风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
【有色】施毅：藏地归来，带来一手盐湖投产进度信息
整个6月份，海通有色团队亲历国内5大盐湖，对最新投产进度有了全面、立体的认知。
虽然过去10年西藏的基础建设已可以说日新月异，但相比内陆城市，还是处处充满着不便利。比如我们去考察西藏矿业的扎布耶盐湖，也是全国最大的碳酸锂盐湖，其具体位置在阿里和拉萨（距离2000公里）之间的仲巴县，矿区海拔超过4600米，唯一路线是从日喀则或阿里开车前往，也就是说，首先需要坐飞机前往日喀则或阿里两个城市，此后再驱车10小时以上才能抵达扎布耶盐湖。西藏的地理劣势导致了其大规模开采在短期内不现实。相比之下，青海的低海拔作业环境远优于西藏。青海盐湖因为成本优势已经出现了质变。
全球的锂供需处于弱平衡状态。我们看好下游需求景气，同时关注卤水提锂的进一步突破。
风险提示：金属价格波动风险，市场风险，需求不及预期风险。
【煤炭】吴杰：动力煤季节性，焦煤库存周期
（1）煤价高位企稳，尚未到达需求最高点。（2）国家发改委副主任主持召开煤矿核增产能工作，鼓励核增，要求尽快释放产能；发改委会上提出大企业煤价超570元/吨需提前报备。（3）进口趋严，影响有限。（4）钢厂钢材焦煤低库存，焦煤期货反弹，带动焦煤股反弹。
投资建议：短期煤价仍有反弹可能。但发改委制订了动力煤价上下限，一旦超过上限或又将触发政策对冲。煤炭股只是下跌趋势中的反弹并非反转，在无法论证需求好转和供给政策具备确定性利好改变前，我们更多关注国企改革和兼并整合的个股性机会。建议关注：中煤能源，兖州煤业，陕西煤业，中国神华，新集能源，上海能源，蓝焰控股，潞安环能，瑞茂通，冀中能源，开滦股份，平煤股份，*ST郑煤。
风险提示：内蒙安检结束，产能会有增长，政策实施时间和力度不确定，去产能慢于预期。
【建筑】杜市伟：二线价值成长股关注提升，PPP最悲观时刻已过
我们理解的二线价值成长股在建筑行业主要是市值100亿-300亿元、业绩增速较快、估值较低，建议关注苏交科、中钢国际、铁汉生态等。
我们认为PPP板块最悲观预期已经过去，原因：（1）融资对PPP的最大影响并非利率上行本身，其最主要影响是“贷款能否拿到”。随着6月份流动性略有宽松的情况下，部分企业获得了几个PPP项目融资，显示目前环境下PPP贷款还是可以获取的。同时考虑大部分项目的注册资本金基本可以维持5-7个月，因此即使项目贷款的获取是间断性的，但能在资本金维系期间获取，对利润表与现金流量表的影响是有限的。（2）我们强调今年PPP要配置龙头股，就是看重PPP龙头企业获得优质项目的概率更高，也就更容易落地，这个在优势企业入库率指标中已经得到反映。
风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。
【建材】邱友锋：周期逻辑难现，继续聚焦“确定性”
建议基于价值股属性配置行业龙头海螺水泥，有望获得“确定性”溢价。
坚定看好装饰建材龙头：看好东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等穿越周期的持续成长能力。
继续推荐玻纤行业龙头中国巨石，凭借出色的成本控制、前瞻的海外布局、品牌效应积累，未来有望领军全球玻纤行业。
风险提示：地产、基建投资增速超预期下滑；上游原材料价格超预期上涨。
【机械】佘炜超：中报密集期来临，坚持龙头时代判断，重点关注竞争力提升的周期机械龙头，以及消费相关自动化设备龙头
重申重视两类龙头：（1）2Q业绩依然坚挺的周期机械板块龙头，同时竞争力不断提升、海外业务或新品类扩张有希望穿透周期延续成长性，首推仍然是工程机械链条的大龙头三一重工，以及核心零部件龙头恒立液压、租赁服务龙头建设机械，其次是集装箱龙头中集集团、模具龙头豪迈科技。（2）人口红利衰退+消费升级，消费相关行业的自动化程度今年以来显著得到推升，我们认为设备供货商2Q业绩有望维持高增长，并且大部分子行业的龙头已经形成较强的竞争优势，重点关注：3C自动化供应商劲胜精密、华东重机、正业科技等，高空作业车平台浙江鼎力，锂电卷绕设备龙头先导智能、木工设备提供商弘亚数控等。
风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。
【交运】虞楠：白云机场：从商业租赁再论其配置价值
商业租赁贡献利润大头：白云机场T2航站楼和交通中心总商业面积达4.4万平米，从目前T2航站楼>C首期计划招商的3万平米来看，已有近1.3万平米公布了招商结果，对应年化保底收入3亿元，坪效2.35万元/平米/年。若全部招商，预计能为白云机场贡献8亿元左右收入和超5亿元净利润。
免税+商业+广告贡献足够多利润，抹平重大资本开支的同时，为18年贡献增量收入。
同时，白云机场可能是今年国内枢纽机场中唯一新增时刻资源的机场，今年流量增长尤其是中转流量将有望为航空以及非航空性业务带来由点及面的叠加增量，仍存在较大的预期差。公司非航价值的释放对于估值中枢有上移作用，以及享有机场龙头股的溢价。
风险提示：商业招商、出境免税招商结果不及预期。
海通证券研究所<7月策略观点和月度投资组合电话会议0702> |
【策略】荀玉根：顺应多头趋势
①7月资金面即便有反复影响也有限，4-5月市场下跌源于利率急升破坏情绪，故高PE小市值公司跌幅大而高股息率股未跌。②风格取决于盈利趋势和投资者结构，漂亮50累计涨幅大但盈利趋势未坏，市场已经从一九向三七扩散。③维持6月4日《再次开启多头思维》观点，目前处于震荡市向上波动阶段，顺应此趋势，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。
风险提示：货币政策持续收紧。
7月海通研究精选组合推荐：歌力思、海康威视、苏交科、外运发展、广东鸿图、星网锐捷、康尼机电、格力电器、中国平安、上海医药、苏宁云商、科森科技、万科A。
【核心观点】陈平：全面屏大战一触即发，产业变革中寻找投资机会
全面屏普遍意义上是指屏占比较高（通常在90%以上）、超窄边框、机型外观漂亮、显示区域大，理念是bigger display in a smaller body，已经成为手机设计的新潮流。随着三星发布S8以及苹果即将发布的iPhone8都配备全面屏，有望引发一大批手机厂商跟进，包括华为、OPPO、 Vivo、魅族等手机厂商纷纷准备全面屏的新机。我们预计2017下半年全面屏将大规模出货，有望成为今年手机PK的核心卖点。
显示面板+模组是全面屏核心关键环节。现阶段OLED产能有限，预计今明两年除三星和苹果外的手机厂，全面屏手机只能采用LCD显示器。全面屏需对手机内部空间重新“编排”，将引起供应链变革。掌握先进技术的行业龙头将率先获益。推荐核心标的：深天马A（面板）、汇顶科技（指纹）、大族激光（激光加工设备）、欧菲光（指纹+前摄模组）等。
风险提示：全面屏方案产品良率过低，成本过高，进展不达预期。
【核心观点】施毅：卤水提锂的规模化陆续实现
碳酸锂价格持续高位，矿产企业盈利大增助推产量的增长；而青海盐湖产量增长显著高于西藏。
按照我们的统计口径，2017年国内盐湖提锂的增量大约在6000吨，2018-19年的增量都超过1万吨，规模效应逐渐凸显。而从成本的角度看，几大盐湖提锂虽然工艺不同，但可以这样考虑：卤水的抽水成本大多在2元/立方米，假设1亿立方米对应1万吨碳酸锂；同时，1万吨碳酸锂的年产能需要投入10亿元，生产成本+摊销折旧大约不到4万元/吨。因此在当前价格下，卤水提锂的规模化陆续实现。全球的锂供需处于供需弱平衡状态，我们看好下游需求景气，同时关注卤水提锂的进一步突破。
风险提示：供给侧结构性改革、下游需求低于预期。
【传媒】钟奇：行业看游戏、国改，个股看中报
Q2游戏增速最高，影视院线增速其次，推荐龙头：完美世界、游族网络、慈文传媒、中国电影。关注国企改革对于传统媒体外延、经营的促进：皖新传媒、中文传媒、南方传媒。个股关注中报业绩高增长低估值：中南文化、新文化、百洋股份、世纪鼎利。
7月组合：完美世界、新文化、中国电影、皖新传媒、游族网络、百洋股份、中南文化、南方传媒。
风险提示：大盘系统性风险，转型不及预期，业绩不达预期等。
【电子】陈平：关注“预期差”苹果产业链标的；重视手机“全面屏”趋势
在智能手机出货量高增长时代，大陆消费电子企业在响应能力、成本管控有所提高，在研发方面有所突破。在苹果iPhone引领下，智能手机在摄像头、外观件、屏幕等领域的创新将带来新的硬件升级空间，带动产业链业绩增长。建议关注：信维通信、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、大族激光、德赛电池等。并重点关注苹果产业链预期差标的：歌尔股份、环旭电子、科森科技、德赛电池等。
我们预计2017下半年全面屏将大规模出货。全面屏对前置摄像头、指纹识别、受话器、天线、压力触控等都带来了新挑战，需要全新的设计与布局。技术难度的增加将直接带动零部件单价和获利空间的提升。建议关注深天马A、汇顶科技、大族激光、欧菲光、信维通信等。
风险提示：iPhone8销量不及预期；全面屏方案产品良率过低，成本过高，进展不达预期。
【通信】朱劲松：重点推荐中兴通讯、中天科技、亨通光电、紫光股份、烽火通信、星网锐捷、中际装备、海能达、光迅科技、宜通世纪、光环新网、鹏博士等。“一线蓝筹领涨，二线蓝筹接力”
为期三天的2017年世界移动大会MWC-上海于6月30日闭幕，5G、物联网再成焦点。运营商领衔演示最新进展；物联网生活触手可及，产业链公司纷纷亮相。
穿越3G、4G看5G：技术壁垒持续抬高、行业集中度提升的光通信（设备、光纤光缆、器件）行业龙头，展现穿越周期的成长能力；网络规划及工程、基站天线/射频早周期特点显著，将率先受益运营商5G招标投资。5G投资方向上，无线主设备商及光通信（中兴通讯、烽火通信、中际装备、光迅科技）以及光纤光缆龙头中天科技、亨通光电，继续作为5G的核心推荐标的；同时关注宜通世纪、通宇通信，分别作为网络规划及工程、天线子行业代表性企业，受益5G早周期建设投入。
风险提示：中小创市场的系统性估值波动。
【计算机】郑宏达：7月研究框架：兼顾一线龙头和二线优质成长
智能安防是贯穿全年业绩主线，以海康威视和大华股份为代表的智能安防龙头，已不再是单纯的硬件公司，而是数据和软件公司。无论是数据、硬件和算法支持、还是应用场景，智能安防都是人工智能商业化应用进程最快的领域；政策的推进和十三五安防投资力度加大，预计智能安防板块的业绩增长确定性最强。在底层算法逐渐开源的背景下，处于上游硬件龙头企业占据智能安防监控入口优势，依靠强大的资金优势和海量视频信息资源，将着眼布局上游产业，涉足算法和芯片环节，从整体产业链角度提升公司AI视频核心竞争力。
一线龙头的估值提升，给二线优质成长带来了空间。一线龙头如海康威视和大华股份，在AI智能安防的新变革下，有了新发展空间。同时也使得如科大讯飞、四维图新、新大陆、广联达、东方国信等优质二线白马的估值打开空间。
风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期，市场波动风险。
【医药】余文心：推荐龙头，兼顾成长股
行业增速回暖，医保盈余快速扩大，行业仍处于高景气状态。
重申看好刚性用药、流通整合、高端消费三大主线，持续推荐主线龙头：（1）刚性用药：华东医药、恒瑞医药、华海药业。（2）流通整合：上海医药、瑞康医药。（3）高端消费：东阿阿胶、片仔癀、云南白药。
随着龙头估值不断创出新高，成长股的价值相对开始凸显。成长股本身就是细分领域的龙头企业，同时，进入下半年估值切换即将开始，有必要开始重点关注。重点推荐长春高新、恩华药业、凯莱英、济川药业、乐普医疗、鱼跃医疗、爱尔眼科、欧普康视等。
7月组合：鱼跃医疗、乐普医疗、济川药业、爱尔眼科、上海医药、华东医药、东阿阿胶、恩华药业、我武生物、美年健康。
风险提示：政策多变期，板块估值波动和内部分化仍将继续。
【核心观点】孙婷：商业养老保险：万事俱备，东风将至
国务院常务会议原则通过《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，首次明确了加快个人税收递延型商业养老保险试点。
中国人口老龄化问题使得商业养老保险的发展需求十分迫切，个税递延等政策红利推动商业养老保险迈入历史新机遇。商业养老保险的保费规模必将长期显著提升，保险公司进军养老地产也有望提升整体投资收益率。
个税递延型商业养老保险的发展预计将提升上市保险公司2017年内含价值4-6%。在中性假设下，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的2017年内含价值预计将分别增长4.2%、4.0%、5.8%、6.0%。乐观假设下，2017EV增幅则达到14%-21%。
近期保险行业观点：保险公司受益于利差改善+价值转型。人身险保费分化加剧，上市寿险公司市场份额进一步提升。预计2018年利润将大幅增长，继续推荐。
风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
汽车/有色/新能源/电力设备/计算机/化工<特斯拉产业链投资机会电话会议0705> |
【汽车】邓学：继续关注特斯拉产业链
特斯拉计划2018 年50 万辆、2020 年100 万辆产量目标，届时将成为全球最大的电动汽车厂商，加速颠覆汽车工业。
我们预计2020年新能源乘用车销量全球600万辆、特斯拉100万辆。相关标的建议关注广东鸿图、天汽模、得润电子等。
风险提示：特斯拉投产进度低于预期，新能源汽车销量低于预期。
【有色】施毅：特斯拉标的不断涌现
特斯拉产业链相关公司：中科三环（磁材）、宜安科技（液态金属）、云海金属（镁合金）等。
中科三环：2016 年10 月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》，正式进入特斯拉产业链。
云海金属：镁合金压铸件主要用于汽车方向盘骨架及其他零部件，部分产品供给特斯拉的一级供应商。
宜安科技：公司用液态金属生产的汽车门锁扣在特斯拉新能源车上得到应用。
风险提示：金属价格波动。
【新能源】杨帅：湿法隔膜供应商创新股份，锂电卷绕设备龙头先导智能
特斯拉放量隔膜供应存在缺口，国内龙头迎来机遇。建议关注创新股份。
先导智能卷绕机全球领先，我们预计后续有望打入特斯拉供应链。
风险提示：特斯拉销量不及预期；未进入特斯拉产业链。
【电力设备】房青：宏发股份、长园集团
宏发股份：全球继电器领先企业，新能源汽车高压直流继电器业务近两年高速增长。公司高压直流继电器产品性能非常优异，价格上相较海外企业有一定优势，我们预计公司进入Model3 继电器供应链为大概率事件，单车供应价值量预计500 元左右。特斯拉作为电动汽车产业的标杆，公司打入其产业链将形成非常积极的示范效应，带动在其他品牌的销售和新客户拓展。
长园集团：锂电池电解液添加剂领军企业，通过对松下供应VC、FEC 产品，切入特斯拉产业链。目前已经完成了对松下电池美国工厂，槽罐车结合船运的运输测试。长园华盛2017 年进入新增产能的放量期，新增和现有产能能满足到2019 年的产能需求。
风险提示：通用继电器市场需求下降的风险，低压电器发展不及预期。市场竞争风险。
【计算机】郑宏达：特斯拉产业相关高精度地图、智能语音等
高精度地图领域：相关标的为四维图新。此外，智能语音技术建议关注科大讯飞，公司智能语音和人工智能技术应用于汽车等各领域，2016年搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量突破百万辆。智能驾驶、智能车载领域建议关注中科创达、东软集团。
风险提示：智能驾驶产业发展低于预期。
【化工】刘威：永利股份、雅化集团
永利股份：公司曾于2015年公告其子公司青岛英东模塑科技的子公司青岛英联汽车饰件有限公司与特斯拉签订合作合同。根据合同，特斯拉将青岛饰件纳入开发、供应产品、提供支持性服务的供应链。目前公司仍与特斯拉保持合作关系，但业务体量较小，未来若特斯拉在国内成功建厂，此块业务有望快速放量。
雅化集团：推进产业转型，抓住新能源产业发展机遇，拓展氢氧化锂等产品的销售。
风险提示：与特斯拉合作进展不及预期，新产品拓展不及预期。
