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招商有色金属•刘文平/黄昱颖:“2+26”出新政,铝供给侧改革再加码

招商研究  · 公众号  · 财经  · 2017-05-24 16:12

正文

2017年5月18日,环保部发布关于征求《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》意见的函。对于新受理环评项目,最早从2017 年6 月1 日起严格执行大气污染物特别排放限值。现有企业自2017 年10月1 日起,执行大气污染物特别排放限值。其中铝行业特别排放限值参照《铝工业污染物排放标准及修改单》(GB 25465-2010)的要求。修改单对大气污染物特别排放限值做了调整,颗粒物、二氧化硫指标有大幅下调收紧,并新增了氮氧化物特别排放限值。势必造成行业环保成本大幅上移。


2017年以来,大气环保政策连打组合拳,“2+26”政策持续有力推进,预期为确保秋冬阶段污染控制产生实际效果,环保新政还将继续发酵,将持续助力铝供给侧改革。“2+26”政策影响电解铝产能1196万吨,占全国总产能28.1%,影响氧化铝产能3150万吨,占全国总产能40.8%,影响预焙阳极产能1071万吨,占全国总产能的45.2%。根据阿拉丁测算,采暖季4个月影响产量108.9万吨。其中2017年42.3万吨。电解铝复产成本大约750元/吨。由于复产成本较高,加上政策导向,预计30%采暖季被迫停产的产能将就此淘汰。不考虑产能置换,2018年因此影响产量328.5万吨。


国内电解铝行业需求增速7%左右,预计2018年需求量达到3752万吨。国内合规产能大约4054万吨,考虑新增产能的置换,预计最终有效产能接近该值,考虑到投产节奏,2018年有效产能低于4000万吨,预计实际有效产量3800万吨左右。若叠加采暖季限产109万吨,国内电解铝大概率出现短缺。


铝价坚定长期看涨。环保将持续提升国内电解铝行业成本,碳排放交易的推出(预计6月份)再次拉升行业成本。供应侧改革大概率造成行业供应短缺。国内A股铝行业上市公司产能合规,受供应侧改革影响较小,受益电解铝价格上涨。当前情况下重点推荐神火股份,行业估值最低(2017年10倍P/E)。重点关注南山铝业、云铝股份、中孚实业、新疆众和。



以上内容均为报告摘要。



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