一看就懂的黄金交易“圣杯”：揭秘金矿股和黄金之间的神秘规律

在大宗商品的跨市场投资领域里，“金矿股可以给黄金加杠杆”是一种很流行的说法。从直觉上来说，当黄金价格上涨时，金矿公司现金流、财报之类的表现也会变好，这会推动公司股价上涨，而且黄金股的表现往往还会超出黄金本身。这一传统的投资智慧现在成效还剩几何，SeekingAlpha一篇文章对此进行了研究。

文章作者Charlie Bilello以2006年5月推出的金矿股指数基金（GDX）和黄金ETF（GLD）作为比较对象，对二者一直以来的表现做了对比。

事实证明，二者的表现确实符合传统逻辑，即波动方向具有一致性。金矿股和黄金价格的相关性到达0.83，呈较高的正相关关系。而且在过去的行情中，金矿股对黄金的上行捕获率为172%（黄金上涨时，黄金股平均上升1.72倍）和下行捕获率为164%（黄金下跌时，黄金股平均下跌1.64倍）。可以看出，金矿股确实在某种程度上可以为黄金加杠杆。

但上面的只是平均表现，如果具体到某个时间段的收益上，情况更加复杂。例如在2006年，虽然二者的走势相似，但是在最终结果上，黄金ETF价格上涨84%，金矿股却下跌了36%。2008年同样如此，黄金和金矿股在波动方向上一致，但是最终金价上涨5%，金矿股下跌26%，金矿股终究是股票，受投机因素影响很多。

因此，如果投资者想要通过金矿股和黄金价格的潜在关系获利，需要一些更加准确的指标，比如他们可以利用二者波动方向相同这一点。对此，专注于商品市场分析的Viking Analytics公司提出了一个修正指标，可以更好地反映两者的相关关系。

该公司认为，由于股市的特性，金矿公司的股价实际上并非由现货黄金价格决定。事实上，黄金期货价格才反映了金矿公司未来的现金流，从而在更大程度上影响了公司股价。此外，此前汉密尔顿（Adam Hamilton）的一篇文章论证了，金矿公司的全面维持成本在850-900美元/盎司。当把这两个因素考虑进来后，新的指标在指导金矿股和黄金交易方面准确了许多。指标计算方法如下：

金矿股基金价格/（黄金期货价格-875（平均全面维持成本））

鉴于大多数人很少紧盯黄金期货价格，在经过计算后，Viking Analytics提出了以黄金ETF价格计算的近似指标：

金矿股基金价格/（黄金ETF价格-86）

经过长期的计算和观察，Viking Analytics统计出不同该指标不同阶段上黄金和金矿股的不同表现，具体情形如下图所示。从近期表现对指标进行测试，在今年1月12日到3月31日，指标推荐购买黄金的时间段内，黄金ETF价格从113.91美元上涨到118.72美元，涨幅为4.2%；金矿股基金则从22.62美元上涨到22.81美元，涨幅为0.8美元。

而稍稍往回看，在去年3月11日到4月22日指标强烈推荐购买金矿股的时间段内，黄金ETF价格从119.41美元下跌到117.89美元，金矿股基金则从19.98美元上涨到22.59美元。这基本上可以说明，该指标在指导黄金交易中有较高的准确性，投资者如想在金矿股和黄金中获得更高的回报，这个指标是不可忽视的。