今年是保险公司第二次披露分红险的红利实现率，许多寿险公司公布的分红险产品红利实现率下滑，引发市场的高度关注。
截止到8月14日，“13精”陆续收集到56家寿险公司2,251款分红险产品的红利实现率。整体来看，2023年度大部分的产品红利实现率是低于100%的。
那么，我们应该如何客观、合理地评价各家寿险公司的红利实现率呢？
对此，“13精”将从多维度视角出发，力求综合评价寿险公司的分红实力。
“13精”设计了一个期望均值指标，以客观分析各家寿险公司的红利实现率。
期望均值
指的是某家寿险公司分红险产品红利实现率及其出现概率的乘积之和。
期望均值综合考虑了分红险产品的红利实现率水平及其分布频率，受到极值影响的程度大幅度下降，能够较好地体现出公司总体红利实现率的水平。
也就是说，我们用上面这个分布图展示的期望均值来衡量2023年已公布的2,251款产品的分红实现率表现比较合适。
面对2023年行业投资收益率的持续下滑，显然调低分红险实现率，是寿险公司防范利差损风险的积极举措。
如果分红实现率过高，会增加险企的负债成本，不利于长期稳定经营。
对此，我们应该用更长期的眼光来看待分红险产品，更多地考虑分红实现率背后体现出的保险公司的经营实力，因为选择一款分红险产品，也就意味着选择了其背后的保险公司。
那么，我们应该从哪些维度来测评保险公司的分红实力？
分红险，是一种兼具保障和投资功能的保险产品。保险公司会将其实际经营成果优于定价假设的盈余，按一定比例向保单持有人进行分配，这部分可分配的盈余就构成了保单的红利。
其中，利差益是分红险红利的主要来源之一，主要是指保险公司实际投资收益率高于预定利率假设而产生的盈余。
然而，在实际运营中，由于市场环境的变化、投资策略的调整以及投资收益率的波动，保险公司的实际投资收益率可能会高于或低于这个预定的利率。当实际投资收益率高于预定利率时，就产生了利差益。
由于分红险产品具有“投资平衡机制”，在某一年实际投资收益率较低的情况下，可能仍然可以获得稳定的分红。但如果要具备长期分红实力，就必须衡量寿险公司的长期投资能力。
我们认为，寿险公司近10年投资收益率平均值应该高于分红险产品的中档演示利率——4.5%。此类公司才具有长期稳定的分红实力。
当然，如果仅关注公司的长期投资能力指标本身，还是无法洞悉保险公司本身全部的潜在风险。
譬如有些公司偿付能力水平较低、综合风险评级水平较低，那么此类公司的红利实现率即使再高，可能也难以持久。
为此，“13精”给出了评价寿险公司红利实现率的核心逻辑有三条：
一是不看简单平均，要看红利实现率分布的数学期望值；
二是看公司近10年的平均投资收益率是不是在4.5%以上，即近10年的平均投资收益率是否高于中档演示利率；
三是看公司的偿付能力充足率是不是在150%以上，且风险综合评级在BB级以上。
也就是说，我们排名的核心评价指标是红利实现率的数学期望值！最小值、最大值、中位数等指标则为辅助参考指标。
那些偿付能力风险较大，或长期投资收益率较低的公司，其红利实现率再高，也不在我们的评价体系内。
在已收集到的56家寿险公司中，满足“13精”筛选条件的公司数量仅有36家。
“13精”整理了2023年度符合筛选条件公司共计1,872款分红险产品的红利实现率数据指标。
接下来，“13精”将以36家寿险公司红利实现率期望均值排名前三、2023年度红利支出额超过10亿，并且连续四个季度风险评级为AAA的中意人寿为例，综合评价该公司的分红实力。
2023年度，中意人寿分红险产品红利实现率的期望均值为83.3%，高于满足“13精”筛选条件公司的红利实现率的期望均值（52.4%）,排在36家筛选公司的第三位。
更难能可贵的是，从中意人寿公布的最新数据显示，其分红产品过去十年的分红实现率的综合期望均值约为111%，足以显示该公司稳健的经营能力及分红水平。
除了能够直接体现分红能力的数据外，中意人寿在其他重要经营指标方面也可圈可点。
从偿付能力和风险管理方面来看，截至2024年二季度末，中意人寿的核心偿付能力充足率为181%，综合偿付能力充足率为236%，满足监管要求，也高于筛选公司的平均水平。
在风险防控方面，2024年第一季度，中意人寿风险综合评级为AAA级，且自2023年第二季度起，中意人寿已经连续四个季度风险综合评级都为AAA级。
中意人寿旗下的中意资产管理有限责任公司（以下简称“中意资产”）是国内首家具有合资背景的保险资产管理公司，截至2023年末，资产管理规模达3000余亿元。
近10年，依托中意资产的投资实力，中意人寿的平均投资收益率为5.8%（高于4.5%的中档演示利率），近3年平均投资收益率5.0%，高于筛选公司的加权平均值。
综上来看，中意人寿具备较强的分红实力，红利实现率在行业分布中处于较高的位置（3/36），这体现出该公司分红险产品具有较强的市场竞争力！
可靠的分红实力，折射出中意人寿这家公司的经营战略稳健，符合我们从长期韧性的角度出发，去评价寿险公司的分红实现率的要求。
深入了解中意人寿，我们不难发现其股东背景也十分强大，这或许能够说明这家公司为什么能够在行业内以稳健著称。
中意人寿的中方股东是中国石油集团资本有限责任公司，其背后就是中国石油天然气集团有限公司，连续14年跻身《财富》世界500强前6。
外方股东忠利集团是全球领先的保险及资产管理企业之一，拥有193年保险经营经验和160年分红不间断的成就，连续29年上榜《财富》世界500强。
在所谓分红实现率“跳水”等说法甚嚣尘上的今天，我们更需要用一种理性的眼光，从长期可持续的角度来看待这一问题。
分红实现率不只是一个数字，它还折射出保险公司的经营能力和策略，以及它是否能够与客户长期合作，与客户长期共享经营成果。
如果想了解更多详情，可以登录
13精资讯机构版
查询、下载更多公司指标数据。
