2024年12月31日，我大仓位参与了年末最后一个交易日做多的统计套利，录得爆亏，不过也不能怪我，毕竟为了割我，主力布局了九年【手动狗头】。
虽然去年皮粗肉厚，但依旧很疼，需要痛定思痛，不能让这学费白交，所以我重新思考了套利这件事。
在此事之前，我对统计套利的要求是，能找到一定逻辑，然后数据体现逻辑规律。一般是通过先有逻辑后回测数据，尽量减少参数，避免过拟合的问题。元旦效应之前已经有人分析过了（https://www.jisilu.cn/question/407263?show_all_answer-TRUE__item_id-3436211__answer_id-3436211__single-TRUE#!answer_3436211），逻辑、数据都没问题，那今天的亏损是偶然的，还是策略的失效？经过思考，我认为即使它没失效，也不是好的策略。
套利的本质，是用信息差套取利润，信息优势方套弱势方的利，所以套利是存在圈层的，套利者套被套利者的利，“套套利者”套“套利者”的利，只要有信息差异，可以分成多个圈层，高层吃低层。
因此，高层者的利润是由低层者的亏损贡献的，存在供养比的问题，供养比过低，套利者就会坍塌成为供养者。关注供养者和套利者结构，关注供养比，是我此次吃亏的感悟。
根据套利者和供养者知晓程度，以我自己的信息知晓度为原点，可以划分为四个象限，对应不同的供养比和最可能的结果。
根据这个坐标，可以把常见的套利情形进行分类。
例一：此次吃瘪的元旦效应，供养者是要做净值的机构，但是套利者和供养者之间没有信息差，基金经理都是极聪明的人，又是内部人，比我知道得更多，所以应属于一二象限，其次是套利者的知晓程度极易扩散，元旦效应是一个非常易懂的概念，六十岁老大爷都能理解，不就是每年最后一个交易日必涨嘛，所以供养比很低，结果更可能落在第一象限。
例二：没成交量的某LOF突然拉起，溢价4个点，是否申购套利呢？此种情形，初始供养者是拉起资金，他肯定是知晓申购机制存在的，且他肯定了解了筹码结构等其他东西，所以他的信息知晓度比我更优，所以肯定属于一二象限，如果其他套利者没注意到，那就是第二象限——我跟抬拉资金的博弈，其他博弈者注意到，则是第一象限——被割，所以是个不值得参与的情形。
例三：负油价期间的原油基金，油价跌太多了，造成基金溢价，同时有大量“不明真相的大妈买盘（存疑）”。由于供养者“大妈”很可能不知道申购机制，纯粹为了抄底，所以此情形落在了三四象限，但由于套利者过多，进入第四象限，最终踩踏了几个跌停才能出货。
其他例子：曾经的IC吃贴水策略，也应该归于第二象限“博弈”。可转债折价转股，在牛市散户多的时候，还可能是“踩踏”，在市场情绪一般的时候，只可能是“博弈”和“被割”。买的不如卖的精，券商卖的所有产品，大概率都只能是“博弈”或者“被割”。
有了分类坐标，奋斗的目标就比较明确了。横坐标上的努力，就是不断精进自己，比其他套利者知道得更多，没啥好说的，重点是之前一直被我忽略的纵坐标。
纵坐标往白了说，就是关注分析谁来买单的问题，找不到别人买单，买单的就只有自己。
做规则套利的时候，常常是下有保底、上不封顶的情形，其实不太需要关注谁买单的问题，规则就保证了有个保底买单的人，只不过等等看有没有土豪加菜，有时候则是等土豪上了菜，我才上桌吃个菜再走。
但统计套利就不同了，没有规则确定的保底买单人，需要时时关注谁（可能）买单的问题。在做阿尔法类的统计套利时，常常效果较好，原因在于个股体量小，只需要个别小土豪就够买我的单了；但做指数类统计套利（例如惨痛的元旦效应）的时候，效果较差，原因在于土豪买单的时候不仅要买我的单，还需要把全市场跟我同向的单都买了，这样豪横的土豪并不多。
以现在的大盘为例，其实早已触发了我中长期开多的指标，但因为找不到未来买单的人，所以我还在等待。外资、国家队都是信息圈层很高的资金，我对他们并没有信息优势，不能指望靠他们来给我买单。我可能还有点信息优势的，就只有广大散户了。但老股民方面，2024年总结时雪球和本录比比皆是的高收益，说明大部分早已在场内；新股民方面，从传播模型来看国庆已达高峰，能入场的散户已经在国庆后的平台期入场了；融资余额也处于近年最高水平，比21年上波牛市高点还高，再增加的空间应该不大。因为我实在找不到买单的人，只能先放弃这个去年让我大赚的指标，直到买单的人出现。
这次的感悟就靠未来验证是否正确了。
泛舟Rain
写得很好，把多层博弈逻辑都表达出来了。
通常来说，套利博弈层次大概分为3个层次。可以用猜拳里推理胜负的：“你知道我知道你知道我知道...”来简单概括。展开一点就是信息认知的层次逻辑：
第零层是：你会做A（A代表一个具体的行为）
此时，产生了套利交易的底层逻辑，特定时间或特定空间内的可预测行为。
第一层是：我知道（你会做A）。
此时，你通过观察到第零层，可以执行特定交易开展套利。套利空间容量由第零层的资金量带来的资金价差决定。
第二层是：他知道（我知道（你会做A））此时，有人观察到了一些套利者行为，同时理解了这些套利者的套利基础（第零层），则可以套套利者的利。
比较常见的包括可转债配债策略，在公布配债权后的时间里股价的上涨，这就是一个很简单的第二层博弈逻辑。
其中的第零层是：可转债价格>100时配债有超额收益机会
第一层是：若市场未定价，则可以通过买入正股获取该超额收益
第二层是：配债人会买入拉高该股票，因此我可以提前买入等待他们拉高股价。
一般而言，我的实践感受是：投资不要去做高难度的多层次博弈。最多基本上就做到第二层博弈，不要再继续向上推演。
事实上，第二层博弈已经非常难了。超过第二层的博弈不确定性会快速累积上升，导致逻辑的自我崩塌。
我认为更好的处理是，在该逻辑拥挤时退出，但随着该逻辑的拥挤度过高，没有人赚得到钱。因此时间一长，自然会拥挤度下降，再次产生套利空间。因此，最核心的投资要素此时不是逻辑或历史回测，而是评估、监控每一个套利逻辑在当前的博弈层次。
若当前博弈层次太高，则停止参与。等待博弈层次下降后再参与。
壹壹壹
@打新交朋友
兄弟，这个文章质量挺高，是反馈后的认知提升，文章的路子怎么看上去像我写的一样.哈哈。
套利的高手就是要有认知差，信息差，执行差的优势。第一时间准确的猛劲上
认知差，信息差，执行差的构建，之前在你的帖子里看过，深受启发，现在也深以为然。不过我认为这依然是属于横坐标上的努力，通过尽量甩开其他套利者，成为专属领地里的王者，只要进入自己的绝对领域，狮子大鳄都一样是猎物，追求以静制动的极致。
这虽能保证不亏，但收成多少有点看天吃饭的意味。22年初我开始接触跨境ETF，还在懵懵懂懂地摸索，就碰上了3、4月的中概股大跌，我这边忙着申购压低溢价，那边自媒体带头大哥领着家人们拼命为信仰充值打高溢价，带头大哥们塞钱塞得我多次怀疑是不是我计算错误，第二天的净值又证明我赚的是真钱，真是跨境ETF的黄金时代（看其他ETF大佬的总结，之前应该还有钻石时代）。之后来到2023年，行情进入稳态，虽大赢小亏，但总体赚得没22年多了。23年我赚得少了，是因为我认知和技术没跟上吗，不是的，经过一年磨练，对这个领域的认知和技术，已比22年跃升几个等级，但因为供养者都被分得七七八八，再锋利的镰刀，在盐碱地里，也没办法有好收成。因为22年的供养者够多，所以让技术和认知还未成型的我也能捡到钱。
雷军在采访中说：“我觉得光有聪明和勤奋是远远不够的，我觉得还得顺势，顺势而为，把握战略点，把握时机，要远远超过战术……你做到极致了是吧，又能怎么样？就说一只猪在风口，只要风大，它就能飞起来。”供养者聚集的地方就是套利者的风口，在风口，简单的战术也能赚到钱。供养者就像角马群，是不断迁徙的，22年他们来到中概ETF这个品种，形成了风口，之后他们又去其他地方了，我未来的方向之一就是研究找寻风口的技术，带着那勉强能用的猎枪，随角马群迁徙，以动制动。寻找风口这件事，甚至不局限于资本市场，例如最近我换了一点蛇钞，跟我一起排队的都是大爷大妈们，假如我总结了纪念钞靓号的规律和价格，现场用常规价无差别跟他们收购，再挑出靓号高价出售，不也完成一次套利。还有虚拟币、跨境电商之类的行业，用资本市场练就的嗅觉，应该都是能找到突破口的，只不过是取舍问题。
加入供养者这一维度的思考之后，会发现其实最终供养者都是那一批可怜人，但自己在其他维度上又何尝不是供养者呢，鲁迅《狂人日记》里的名句顿时鲜活了起来，损不足补有余的人道太残酷了。哈哈哈算了，不想太多了，用唯心法默念三声，越来越好来来来来。
最后说点轻松的吧，22年中概反弹后，ETF经常折价，某只ETF被我赎回得规模大减，当时我还在考虑要提高赎回的触发条件，避免基金被我赎清盘了从而丢掉一个饭碗。回头看，当时自己真是太天真了，不知道自己赚的其实是风口的钱，风口不可能一直在这，所以现在我都是“有花堪折直须折,莫待无花空折枝”。冲！
