提示 ： 点击上方 " 玉名投资家园 " ↑ 订阅本微信号，公众号：yuming618，点击右上角分享有惊喜

玉名系头条号签约作者

7月1日开始随着“适当性办法”，中国资本市场上，只有“专业投资者和普通投资者”之分。据悉，普通投资者需要完成投资者风险承受能力问卷，主要考察财务状况、投资知识、投资经验、投资目标、风险偏好、年龄学历等内容；问卷得分低于20分，则会被划为保守型投资者，适合投资低风险产品或服务；得分在20分~36分之间的投资者则被划为谨慎性投资者，适合投资中低风险及低风险产品或服务。有人提示说，这是“全民炒股”时代的终结。

对此，我个人是不认同的， 首先，所有人有炒股的权利，却未必有炒股的能力。其次，投资并不是只有股市一个门路，基金、期货、债市、贵金属、农产品等机会很多 。

A股没有慢牛和长牛，只有疯牛和熊市

A股有过牛市，2005-2007年，2014-2015年，但股民也注意到了牛市来的很猛，很疯狂，但结束也很仓促，之后的熊市更惨烈，导致了牛长熊短。这是源于 我们的股市，更多地以资金推动型，所以资金泛滥形成牛市，当资金面出现逆转，资金链断裂，就会形成熊市，而且持续时间更久。

因此，不少人在牛市中看到有赚钱机会就进来，形成“全民炒股”，进入的资金推动市场继续上行，从而吸引更多资金进来，一旦新入资金减少，无法推动了，就会导致多米诺骨牌效应，资金撤离，加速撤离，相互踩踏，形成熊市。

从这个角度来说， 如果市场出现“全民炒股”，各路资金都蜂拥进入A股，这往往是风险信号，是需要注意的；相反，市场牛熊因素分歧较多，这样市场的风险和机会也会较多，可以挖掘 。

振幅下降带来资金的炒作风格变化

进入到2017年之后，“漂亮50”一词被频频提及，实际上，白马股的行情起源于估值修复，受资金约束和杠杆约束的二级市场投资者“看不上”这些白马股提供的预期收益率。 起初是大量保险系资金举牌潮，寻求稳定的收益，万能险甚至成为了资金杠杆入市的重要力量；随后，是源于市场振幅、量能降低之后，市场的预期也跟随降低，这样大量白马股就有了抱团取暖的需求 。

因此，振幅下降，波动率降低是资金转向的关键因素。进入到2017年以来，A股的120日波动率频创新低，长期集中于0.65-0.8左右；而且股民仔细研究也可以发现， 今年来，主板指数一个月中K线超过1%的次数3-5次，占比当月交易日比率在20%左右。而2000年以来，上证综指年内的最小波动区间也达到330点（发生在2005年），而330点的波动幅度对应的波动幅度有26%，而2017年以来， 指数的最大波动幅度只有9%。在这样一个小范围波动，10%~20%的预期收益看起来就有一定吸引力了 ，而放在以往，可能很多投资者都看不上。

有了这样的逻辑，我们就能明白了，如果市场波动加大则白马行情结束，如果市场波动进一步减小则白马行情继续持续，如果见底维持不变则白马股维持稳定，跌不动也难看到超额收益。正是在这样的环境下，市场中大量资金追求相对稳健，振幅不大利润空间，这一因素，也使得资金炒作涨停的意愿度大幅下降。

成熟市场的换手率下降

MSCI纳入A股之后，引发了市场热议，不少机构、媒体也提示这是大盘股的春天来了。其实，这是有误区的，从周边市场来看，随着国际资金大量涌入之后，实际上市场总体的流动速度是下降的，更多的资金会沉淀下来。 如从换手率和波动率来看，中国台北股市在纳入MSCI前5年，换手率为240%至300%，纳入后降低为80%至160%。韩国股市在纳入MSCI期间6年，换手率为150%至250%，在全面纳入后，换手率降低为了100%至200% 。

中国台北股市纳入MSCI前5年，年化波动率为35%至50%，加入后年化波动率降低到15%至25%。韩股在纳入MSCI前10年，年化波动率不到20%，逐步加入后，年化波动率也为10%至20%(亚洲金融危机期间除外) 。玉名认为这是源于专业化大资金进入之后，波动率下降了，也可以说是由于精明的资金更多了，导致散户被割韭菜的现象更明显了，随着散户逐步被“消灭”之后，留下大资金之后，其相互的力量较为均衡，从而短线那种激烈的博弈减少了，转向对于价值投资的多了。

如今A股的投资者， 9成以上来自于账户低于50万元的普通投资者，也就是说是散户资金是市场的主题，这样A股，年换手率非常高，甚至不少个股达到了几十倍，这是典型的追涨杀跌的模式 ，也是散户化操作的结果，随着市场成熟，以及散户消退，势必带来换手率的下降，则会转向其他因素。

贵州茅台与货币基金的比较

贵州茅台一直是被看做这一波大盘股反弹的龙头风向标，作为十大权重股之一，其地位已经超过了中国石化，仅次于中国石油和大银行股。但如果我们仔细对于其做了一个分析和对比，就明白其如今的价值了。

以茅台为例，2016年度每股收益13.31元，按照目前的股价计算，市盈率一度已经超过了35倍（如今中小板的平均市盈率），即便按照一季度利润计算， 动态市盈率也高达25倍，这显然已经超出了所谓的蓝筹股标准，按照公司的经营看，白酒股票不太可能出现过大幅度增长。如何理解25倍市盈率？说大白话就是年利率4%，如今货币基金 ，如各类“宝宝理财”，均是4%以上，也就是说，如今的贵州茅台不如宝宝理财更可靠。

今年以来， 货币基金大发展，从1月底的3.61万亿，逐月上升，5月份货币基金规模达到4.83万亿，而5月公募基金总资产9.62万亿，货币基金占比50%。 今年来SHIBOR利率频频上行，央行的中性稳健货币政策也推动利率上行，属于变相加息，所以货币基金和宝宝理财产品获得较多的关注，而如果未来大盘股继续制造泡沫，那么货币基金会获得更多的份额。因此，综合来看，各种赚钱的机会很多，丰富自己的知识，扩大视野，才能看到更多机会。