【华泰计算机高宏博团队】思创医惠(300078,买入): 深耕AI医疗无人零售的物联网龙头

无人零售开启新篇章，收购医惠科技布局智慧医疗

公司原名中瑞思创，是全球领先的EAS（电子商品防盗）行业龙头，并加快布局RFID业务，近几年实现了快速发展，未来有望借力无人零售的春风开启新篇章。2015年4月公司作价10.87亿收购医惠科技100%股权进军智慧医疗领域，延伸物联网产业链。医惠科技业绩承诺为2015-2017年公司实现的净利润分别不低于7000万元、9500万元、1.2亿元。2016年公司成立“医惠科技”、“商业智能”两大事业部，“智慧医疗+物联网业务”双轮驱动公司快速发展。

智慧医疗：前景广阔，互联互通成为建设重点

《“健康中国2030”规划纲要》将健康医疗产业提高至国家战略，政策持续加码成为智慧医疗快速发展的重要保障。政策加码和欠发达地区以及基层医院信息化建设不足的需求，预计未来智慧医疗行业仍将保持快速增长。对于信息化建设相对成熟的大型医院，解决互联互通问题的智能开放平台成为建设重点；对于信息化建设相对落后的中小型医院，重心仍是逐步建设完善现有的应用系统。目前行业分散，集中度有待提升，资本成为重要整合手段。

医惠科技：智能开放平台龙头，医疗物联网有望快速增长

医惠科技作为智能开放平台龙头，提出“智能开放平台+微小化”的创新应用构架。公司通过打造广妇儿等标杆案例，打造智能开放平台龙头典范，并成功中标南京鼓楼医院等大型项目，智能开放平台实施医院超过200家。公司积极布局基于RFID的医疗耗材领域，成功研发出体温贴、智能床、智能鞋等众多产品。借助中瑞在RFID领域的研发生产优势降低RFID医疗耗材生产成本，借助医惠在医疗领域丰富客户资源优势加速产品推广。医疗耗材有望成为公司业务增长的重要驱动力。

携手IBM沃森，前瞻布局AI+医疗

沃森肿瘤解决方案是基于IBM人工智能技术并通过学习大量癌症临床治疗案例及论文数据，形成的用于辅助医生诊断的精准治疗方案，是目前AI在医疗领域应用的最顶尖方案。公司积极引进沃森肿瘤解决方案在中国落地。目前公司已建立7个沃森肿瘤诊疗中心，还有20多个正在推进中。公司已成为AI医疗领域推广最深应用落地最快的运营商，先发优势明显。

人工智能+医疗应用龙头，首次覆盖并给予买入评级

预计2017年-2019年净利润分别为2.75亿元、3.58亿元、4.51亿元，对应2017~2019年EPS 分别为0.34元、0.44元和0.56元，对应PE分别为37倍、29倍和23倍。我们看好公司在智慧医疗领域的独特优势以及在人工智能医疗领域的先发优势及成长前景，目前可比公司2017年平均估值为46倍，给予公司2017年40倍-46倍目标估值，对应目标价为13.6元-15.64元，首次覆盖并给予买入评级。

风险提示：1、智能开放平台拓展进度低于预期；2、医院院内物联网推进进度低于预期；3、IBM沃森肿瘤解决方案推广低于预期。

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