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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注稳增长传导及黑色板块结构性机会
策略摘要
商品期货：贵金属、螺纹钢逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月22日，8月地方专项债总量新增3677亿，较上月明显提速，关注更多宽松政策的可能，以及实物工作量的确认。
美联储降息计价仍存下修风险。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。讲话过后，衍生品隐含的美联储年内降息计价再度回升至100bp。从目前经济数据来看，我们偏向于年内降息75bp更合理，也就意味着在9月降息靴子落地前后，宽松预期存在修正的风险。除此之外，与会经济学家们也释放了一个重要信号：市场对美国经济衰退的担忧“太过”了。
欧美8月制造业景气度仍承压。8月22日公布了欧洲和美国8月PMI初值，制造业PMI均低于预期，尤其美国8月标普全球制造业PMI初值录得48，为8个月来新低；欧美8月服务业和综合PMI初值均高于预期，表明制造业活动均在萎缩，但服务业仍具有韧性，继续关注本轮海外“衰退交易”的主线。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月零售数据的超预期，也显示目前主线更多围绕经济事实，处于“好即是好，坏即是坏”的阶段。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，符合一定企稳的条件，8月22日当周黑色五大材消费环比改善，趋势反转仍需要等待更多数据的配合，关注消费改善的持续性；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：EC2408合约交割结算价格收于5822点，马士基下调远东-北欧旺季附加费
策略摘要
中性。
COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK36周报价降至3705/6189（大柜价格已经由6000附近的开舱价涨至6189），马士基上海-费利克斯托WEEK37周开舱价格大柜6000美元/FEU（较上期下调200美元/FEU，跌幅趋缓），目前报价小涨至3615/6030；
MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4460/7440，9月上半月报价降至3920/6540。
OA联盟，COSCO 8月下半月船期报价5325/8625，9月上半月船期报价降至4925/7825；
CMA9月份上半月船期报价降至4280/7560；
EMC9月上半月船期报价降至4385/6720；
OOCL9月上旬报价降至4400/6800。
THE联盟，ONE9月份上半月船期报价下调至3949/6808；
HMM8月下半月船期报价下调至3756/7082，9月份上半月船期报价降至3306/6182。
马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。
和谈消息扑朔迷离，地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大。上周上半周巴以和谈达成预期叠加现货价格持续下跌驱动使得远月合约大跌，下半周巴以和谈再度陷入僵局消息对2025年合约产生一定支撑。周日黎巴嫩和以色列再度发生冲突，当地时间25日，黎巴嫩南部泽琴、泰尔海法等至少6个村镇当天遭以色列袭击，房屋、农田和基础设施遭到严重破坏；此外以色列军机继续对黎南部山区进行轰炸。黎巴嫩真主党方面表示，他们完成了对以色列上个月打死其最高指挥官的“第一阶段”回应，他们在星期天袭击了11个以色列军事基地，发射了320多枚喀秋莎火箭弹。加沙停火谈判目前仍在进行，卡塔尔总理预计将于周六出席在开罗举行的加沙停火谈判，关注后续进展。2025年合约距离较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与。
10合约驱动端偏空，现货价格仍处于下行阶段，估值和驱动博弈激烈，盘面3000点价格大致折4500美元/FEU，期货已经计价现货大比例下跌幅度，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率；8月30日以及9月6日SCFI预计仍延续大幅下跌趋势，马士基最新开舱价格跌幅趋缓支撑10合约，关注新开舱价格能否维持。线下实际成交价格最近继续快速下跌，THE联盟9月上半月价格已经下降至6100+美元/FEU附近，马士基9月第二周报价降至6000美元/FEU，MSC 9月初报价降至6540美元/FEU附近，9月中旬报价目前向6100美元/FEU靠拢。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份均价25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。运力供给端: 9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是进入10月份预计压力逐步显现，关注10月份班轮公司空班情况。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。
10月合约近期需关注供应链端扰动，加拿大两家铁路公司22日正式确认罢工，不过8月24日加拿大工业关系委员会（CIRB）裁决，允许联邦劳工部长结束加拿大铁路行业的工作行动，并实施强制仲裁；2024年8月25日，卡尔加里——加拿大太平洋堪萨斯城公司（CPKC）宣布，将于8月26日星期一东部时间00:01，根据加拿大工业关系委员会（CIRB）的命令，重新启动在加拿大的铁路运营；CN表示已收到加拿大工业关系委员会（CIRB）发布的命令，要求公司与加拿大铁路工会会议（TCRC）进行强制仲裁。印度集装箱港口面临大规模罢工风险，或会导致大量转运货物堆积在科伦坡、新加坡、杰贝阿里和印度货物其他主要中转站，从而加剧港口拥堵问题；国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
08合约交割结算价格为5822点，2508合约上市基准价预计为8月26日EC2506合约的结算价格1509.4点。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年8月26日，集运期货所有合约持仓97005 手，较前一日减少1364手，单日成交85002 手，较前一日减少5998手。EC2502合约日度上涨2.56%，EC2504合约日度上涨1.30%，EC2408合约日度上涨0.33%，EC2410合约日度上涨3.84%，EC2412合约日度上涨3.84%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月23日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.56%至4400 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌9.51%至5955 $/FEU。8月26日公布的SCFIS收于5486.45 点，周度环比下跌7.30%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月24号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.04万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.76万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示，WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于 24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。
截至2024年8月24日，共计交付集装箱船舶327艘，其中12000+TEU共计74艘。合计交付集装箱船舶运力198.23万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付116.72万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计57746EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：新一轮MLF中标利率持平
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析。
国内：1至7月全国政府性基金预算收入同比降低。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.08%；10年期主力合约结算价回落0.04%；5年期主力合约结算价涨0.05%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2）中国央行昨日进行3000亿元1年期MLF操作，中标利率持平2.30%。8月15日已到期4010亿元MLF。3）财政部数据显示，1-7月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2386亿元，同比增长7.8%；地方政府性基金预算本级收入20909亿元，同比下降20.7%，其中，国有土地使用权出让收入17763亿元，同比下降22.3%。4）中国央行：截至7月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.50万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.7%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额4.46万亿元。5）国家医保局、财政部、国家税务总局发布关于做好2024年城乡居民基本医疗保障有关工作的通知。其中提到，财政补助和个人缴费标准分别较上年增加30元和20元，每人每年分别不低于670元和400元。
海外：关注美国7月经济数据公布。1）美国7月耐用品订单环比初值9.9%，预期5%，前值-6.7%（修正：-6.9%）；美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-0.1%，预期0.1%，前值0.9%（修正：0.5%）；美国7月扣除运输类耐用品订单环比初值-0.2%，预期-0.1%，前值0.4%（修正：0.1%）。2）世界卫生组织8月26日筹资呼吁一项全球战略准备和应对计划以阻止猴痘在人际间的传播。据介绍，该计划涵盖2024年9月至2025年2月的6个月，预计需要1.35亿美元的应对资金。
■ 策略
单边：2412短期谨慎偏空。
套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T -2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
股指期货：轮动继续，股指窄幅震荡
策略摘要
海外方面，美国7月耐用品订单销售额大超预期，三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.16%。国内前7个月税收下降，其中证券交易印花税下滑超一半，表明权益市场交易热度显著下降，是市场蓄力解决的重点。市场继续维持低位轮动，等待放量推动局面转变。
核心观点
■市场分析
税收下降。宏观方面，财政部发布数据显示，1-7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%；一般公共预算支出155463亿元，增长2.5%。主要税收收入项目方面，1-7月国内增值税41303亿元，同比下降5.2%；个人所得税8529亿元，下降5.5%；印花税2120亿元，下降20.9%，其中，证券交易印花税576亿元，下降55%。1-7月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%。海外方面，美国7月耐用品订单初值环比升9.9%，预期升5.0%，6月终值从降6.7%修正为降6.9%。
股指窄幅震荡。现货市场，A股三大指数窄幅震荡，上证综指涨0.04%报2855.52点，超3800只个股上涨。行业方面，板块指数涨多跌少，电力设备、有色金属、房地产行业领涨，美容护理、通信、食品饮料行业跌幅居前。市场成交维持低位，沪深两市成交金额为5265亿元。目前已有近900家沪市公司披露半年报，约六成沪市公司业绩报喜，已有超150家沪市公司提出中期利润分配预案，预计分红总额达1346亿元。美股方面，美国7月耐用品订单销售额大超预期，三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.16%报41240.52点，纳指跌0.85%。
IM增仓。期货市场，期指的当月基差处在震荡阶段。成交持仓方面，期指活跃度均下降，IM、IC增仓。
■策略
单边：IH2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：利比亚油田生产进一步中断，油价延续反弹
投资逻辑
周末利比亚油田生产局势进一步恶化，在沙拉拉油田20万桶/日的生产中断后，利比亚国民军推动的当地部落封锁了苏尔特油田的生产，利比亚东部政府周一宣布停止所有石油生产和出口，预计将影响70万桶/日的利比亚原油出口，利比亚约100万桶/日的原油出口量面临大幅削减的风险，目前还不确定油田生产中断的持续时间，由于整体断供的体量较大，短期对实货市场的冲击会较为明显，但仍然需要关注油田复产时间。此外，中东局势依然紧张，周一黎巴嫩与以色列的冲突进一步扩大，也会推升短期的地缘政治溢价，除了地缘因素之外，基本面的转势并没有改变，当前油市处于地缘向上，基本面向下的格局。
■ 策略
地缘向上，基本面向下，考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：受宏观因素驱动 原油带动燃油继续上涨
■ 市场分析
受宏观因素的驱动，昨日原油带动燃料油同步大幅上涨；夜盘原油及燃料油延续日盘走势继续上涨。高硫燃油当前估值偏高，裂解价差存在回调的驱动与空间。低硫燃油近期下游船燃需求边际改善、新加坡部分船货不达标致有效供应边际收紧、国内低硫燃油出口退税配额趋紧；在我国新一批配额下发前，短期或偏强运行。可以关注结构性机会，如逢低多LU-FU价差或LU逢低正套。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；中国低硫燃料油产量超预期
液化石油气：原油呈现止跌趋势，心态形成一定支撑
■ 市场分析
现货方面，进入8月，国内醚后碳四市场步入窄幅震荡、横盘整理阶段，市场价格难以实现向上突破。供需基本面变化为主要驱动因素，其中下游消费环比小幅增加，对市场形成支撑，但同时上游供应量也出现增加，整体供需基本面表现平平，牵制市场上行乏力。短线市场利好不足，预计延续窄幅震荡走势。短线建议观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：盘面上行，需求温和改善
■ 市场分析
沥青现货昨日华北市场价格出现上涨，其余地区沥青现货价格大体企稳。原油以及沥 青期货盘面上行，提振沥青现货市场情绪。就沥青自身基本面而言，市场需求温和改 善，旺季需求表现一般，供应端仍旧充裕，需求端利好不足。预计短期盘面维持区间 震荡走势，关注原油方向与需求改善情况。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：宏观氛围好转，PX、PTA、PF反弹
策略摘要
PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，同时甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压；近期装置计划外减量逐步增多，但基本面对PX的影响力减弱，暂时缺乏明显利多因素，还需看到检修面进一步扩大，关注原油和市场心态变化。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，但若原料价格持稳预计需求端还将进一步恢复。短纤方面，原料持续下跌中市场观望心态加重，旺季启动艰难，维持低位盘整、跟随成本为主。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，PXN 263美元/吨（+0）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加原油和汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩，基本面对PX的影响力减弱，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。
TA方面，TA基差2501合约-73元/吨（-2），PTA现货加工费327元/吨（+45），周一宏观氛围好转，PTA加工费走阔。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡。需求方面，近期聚酯上游成本端塌陷，下游的卖货心态和下订单节奏受影响较大，观望情绪浓厚；但整体需求最差的情况已过去，下游季节性拐点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造和聚酯开工开机还将继续提升，另外后续瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。
PF方面，现货基差10合约+170（-30），PF生产利润274元/吨(-10)，成本再度下滑促使直纺涤短跟跌，市场观望心态加重，旺季启动艰难，市场维持低位盘整、跟随成本为主。
■
策略
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求恢复不如预期
甲醇：港口基差持稳，去库速率有限
策略摘要
观望。港口方面，8月伊朗装船量级仍高，中国9月到港压力仍大，伊朗装置降负，新西兰梅赛尼斯检修至10月底，关注海外供应能否进一步下降，下游港口MTO进一步复工提振需求，江苏港口库存有所回落。内地方面，煤头甲醇开工较前期低点抬升，传统下游季节性淡季降负，但内地工厂库存未有快速累库。9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，且上游动力煤日耗季节性见顶，等待01合约回落更好点位再作多头配置。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-40，基差基本持稳，西北周初指导价略有调升。
外盘开工率短期降低幅度加大。德国Shell40万吨/年甲醇装置停车检修中。美国盖斯马180万吨/年甲醇装置运行负荷偏低。伊朗Zagros PC 2#330万吨/年两套甲醇装置降负荷至50%；Bushehr165万吨/年近期甲醇装置降负运行。
国内开工率小幅震荡上升，神木化学甲醇装置8月21日重启；新奥达旗甲醇装置8月22日到9月2日停车检修；卡贝乐甲醇装置8月21日重启。中原大化甲醇装置于8月15日开始计划检修20天；鹤壁煤化60万吨/年 甲醇装置推迟重启，预计本月月底或下月初点火重启。
■
策略
观望。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
资讯来源：卓创资讯、隆众资讯
聚烯烃：油价反弹，成本支撑增加
策略摘要
中性。国际油价跌后反弹，成本端支撑增加。聚烯烃临时停车检修装置增多，供应压力尚可，预计月底供应端维持增量趋势。下游农膜开工率持续季节性提升，其他下游开工有提升迹象，未来预计仍将持续提升。石化库存与上中游库存小幅去化，临近月底预计将维持小幅去化。当前为季节性需求逐步提升时期，但市场交易氛围尚未明显改善，终端采购积极性一般，预计聚烯烃市场区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存77.5万吨（0.5）。
基差方面，LL华东基差在60 元/吨， PP华东基差在-30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价跌后反弹，成本端支撑增加。久泰集团28 PE装置、东莞巨正源30 PP装置重启。青岛大炼油20 PP装置、河北海伟30 PP装置停车检修。聚烯烃临时停车检修装置增多，供应压力尚可，预计月底供应端维持增量趋势。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：纯苯港口库存小幅增加，EB价格震荡走强
策略摘要
观望。纯苯方面，纯苯下游综合开工仍低，苯胺及己二酸开工拖累，关注9-10月冰箱排产同比回落速率，酚酮亏损负荷提升幅度亦有限；美韩窗口关闭，韩国发往中国船货，中国到港压力仍存，中国纯苯预期持续累库周期，预期纯苯加工费逐步见顶回落。苯乙烯方面，国产开工维持低位且浙石化检修计划，进口到港维持低位，预期苯乙烯延续小幅去库周期，下游方面PS及ABS维持偏低负荷。EB-纯苯价差预期仍坚挺。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存7.8万吨（+0.6万吨），小幅增加；纯苯加工费366美元/吨（+2美元/吨）。
EB基差360元/吨（-40元/吨）；生产利润-136元/吨（+49元/吨）。
下游方面，EPS及UPR开工率略有回升，但总体还处于偏低水平。
■ 策略
观望；EB-纯苯价差预期仍坚挺。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：宏观回暖叠加去库预期，EG上行
策略摘要
MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，平衡表去库下港口难累库，价格低位买气支撑仍存；海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，近期盛虹降负，后续若乙烯供应仍然存在问题也不排除100万吨装置停车的可能，预计三季度EG平衡表依然能够维持去库；需求端，8月下需求淡季将逐步过去，下游开机季节性拐点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计聚酯绝对产量仍不低，刚需支撑尚可。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差2501合约-13元/吨（+6），乙二醇现货基差运行较为平稳。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1119元/吨（-41），煤制EG生产利润为159元/吨（+72）。
库存方面，本周一CCF主港库存73.6万吨（+7.8），上周主港集中到货16万吨，库存明显累积；本周计划到港量偏少，预计港口显性库存将回落。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求不如超预期
尿素：市场交投谨慎，前期订单支撑
策略摘要
中性：尿素盘面偏弱运行后反弹，现货市场交投氛围谨慎。尿素市场供需面趋于宽松，产量预计未来小幅增加，复合肥秋季生产旺季来临，对尿素采购有增加预期，但现阶段复合肥工厂对尿素原料维持刚需采购，而下游农业需求方面，由于北方暂处于空档期，仅有南方水稻农需少量跟进。出口面仍未见明显变化，国内对印标参与依旧受限，短期港口库存量维持窄幅波动，上游库存延续累库。预计尿素市场延续区间震荡。
核心观点
■ 市场分析
市场：八月二十六日，尿素主力收盘1892 元/吨（+22）；河南小颗粒出厂价报价：2030 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：2030 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2050 元/吨（-20）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口窗口-120 元/吨（+14）。
供应端：截至八月二十三日，企业产能利用率76.95%（-0.17%）。样本企业总库存量为55.05 万吨（+11.33），港口样本库存量为17.50 万吨（+0.20）。
需求端：截至八月二十三日，复合肥产能利用率43.08%（+2.60%）；三聚氰胺产能利用率为64.85%（-2.79%）；尿素企业预收订单天数7.12 日（+0.30）。
中性：尿素市场供需面趋于宽松，产量预计未来小幅增加，复合肥秋季生产旺季来临，对尿素采购有增加预期，但现阶段复合肥工厂对尿素原料维持刚需采购，而下游农业需求方面，由于北方暂处于空档期，仅有南方水稻农需少量跟进，上游库存延续累库。预计尿素市场延续区间震荡。
■ 策略
中性，预计尿素市场延续区间震荡。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：液碱采购价上调，提振市场氛围
摘要
PVC中性：近期印度BIS政策延期，提振国内出口。基本面方面，上游产量随着检修的逐步减少环比有回升预期，下游需求仍处于淡季，但国内出口利润继续改善以及海外装置检修下，出口改善预期对PVC价格有支撑。后期仍需要看到需求端的改善，否则去库艰难。
烧碱中性：山东氧化铝厂家液碱采购价上调，提振市场氛围。随着前期检修装置的重启逐步增加预计开工率环比继续提升。需求端因下游即将迎来传统旺季，氧化铝开工率有回升预期，总体需求呈现环比改善趋势，国内烧碱出口利润延续，出口亦有改善预期，但后期上游产能装置对烧碱价格的压制仍存，预计价格区间震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：8月26日，PVC主力收盘价5542元/吨（0）；华东基差-52元/吨（+30）；华南基差58元/吨（+25）。
现货价格及价差：8月26日，华东（电石法）报价：5490元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5600元/吨（+25）；PVC华东-西北-450：-95元/吨（+15）；PVC华南-华东-50：60元/吨（-5）；PVC华北-西北-250：-20元/吨（+10）。
上游成本：8月26日，兰炭：陕西805元/吨（0）；电石：华北2905元 /吨（0）。
上游生产利润：8月26日，电石利润-29元/吨（0）；山东氯碱综合利润588.1元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1180.9元/吨（+15）。
截至8月23日，兰炭生产利润：-91.06元/吨（+11）；PVC社会库存：51.06万吨（-1.57）；PVC电石法开工率：74.61%（-0.01%）；PVC乙烯法开工率：79.31%（+5.49%）；PVC开工率：75.83%（+1.42%）。
烧碱：
期货价格及基差：8月26日，SH主力收盘价2440元/吨（0）；山东32%液碱基差60元/吨（0）。
现货价格及价差：8月26日，山东32%液碱报价：2440元/吨（0）；山东50%液碱报价：1230元/吨（0）；新疆99%片碱报价2350元/吨（0）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：-40元/吨（0）；50%液碱广东-山东：350元/吨（0）。
上游成本：8月26日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：8月26日，山东烧碱利润：1428.3元/吨（0）。
截至8月23日，烧碱上游库存：34.98万吨（-4）；烧碱开工率：79.50%（+0.70%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
，预计价格区间震荡为主。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：下游开工恢复，成交氛围偏暖
策略摘要
全钢轮胎检修企业产能逐步恢复，下游需求有所好转。天胶市场，短期原料价格偏强运行，成本支撑明显。青岛库存继续降库，出库率增大，现货库存偏低，支撑期货盘面走强，带动现货市场价格重心上移，成交尚可。预计短期天胶仍偏强运行，建议做多套保。顺丁橡胶方面，短期丁二烯市场现货资源略显偏紧，表现坚挺。国内部分顺丁装置负荷存在小幅下降，市场现货资源不多，下游刚需采购跟进。短期顺丁橡胶表现较强，建议做多套保为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：8月26日，RU基差-1565元/吨（+10），RU与混合胶价差1715元/吨（+15），烟片胶进口利润-6715元/吨（-306），NR基差73元/吨（-32 ）；全乳胶14875元/吨（+100），混合胶14725元/吨（+75），3L现货14975元/吨（+50）。STR20#报价1830美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-100元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差-275元/吨（-125）；
原料：泰国烟片81.67泰铢/公斤（+1.07），泰国胶水65.95泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶57泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶8.95泰铢/公斤（-0.25）；
开工率：8月23日，全钢胎开工率为58.31%（+2.64%），半钢胎开工率为78.99%（0）；
库存：8月23日，天然橡胶社会库存为121.7万吨（+0.35），青岛港天然橡胶库存为460134吨（-9903），RU期货库存为254008吨（+1388），NR期货库存为153114吨（-3429）；
顺丁橡胶：
现货及价差：8月26日，BR基差-10元/吨（-35），丁二烯上海石化出厂价12700元/吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14800元/吨（0），浙江传化BR9000报价14800元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶14650元/吨（0），BR非标价差160元/吨（+135），顺丁橡胶东北亚进口利润-618元/吨（+198）；
开工率：8月23日，高顺顺丁橡胶开工率为58.03%（+1.63%）；齐翔腾达、扬子石化、振华新材料维持停车检修，菏泽科信降负运行；
库存：8月23日，顺丁橡胶贸易商库存为4170吨（+1060），顺丁橡胶企业库存为2.07吨（-0.16 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。短期原料价格偏强运行，贸易商低价出货意愿不高，成本支撑明显。临近2409合约交割，全乳基差小幅收窄，叠加青岛库存继续降库，出库率增大，现货库存偏低，支撑期货盘面走强，带动现货市场价格重心上移，成交尚可。预计短期天胶仍偏强运行，建议做多套保。
BR谨慎偏多。短期丁二烯市场现货资源略显偏紧，表现坚挺。国内部分顺丁装置负荷存在小幅下降，市场现货资源不多，业者多无低价出货意愿，多延续明显溢价报盘出货，下游刚需采购跟进。短期顺丁橡胶表现较强，建议做多套保为主。
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、流通环节库存降库受阻。
贵金属：利率见顶叠加地缘因素多变 贵金属料维持偏强
核心观点
■ 市场分析
期货行情：
8月26日，沪金主力合约开于574.2元/克，收于576.2元/克，较前一交易日收盘上涨0.63%。
当日成交量为218021手，持仓量为155282手。
昨日夜盘沪金主力合约开于577.34元/克，收于575.66元/克，较昨日午后收盘下跌0.09%。
8月26日，沪银主力合约开于7508元/千克，收于7676元/千克，较前一交易日收盘上涨2.44%。当日成交量为1775958手，持仓量为489696手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7658元/千克，收于7643元/千克，较昨日午后收盘下跌0.43%。
隔夜资讯：
昨日，重要经济数据相对稀疏，在地缘方面，据央视网，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击。
而在美联储官员讲话方面，当下对于9月降息幅度存在一定争议，但对于降息本身则并无太大异议。
在目前利率见顶，而地缘因素仍相对多变的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
基本面：
上个交易日（8月26日）上金所黄金成交量30410千克，较前一交易日上涨13.78%。
白银成交量677602千克，较前一交易日上涨55.27%。
黄金交收量为10444千克，白银交收量为16290千克。
上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日减少36千克。
白银库存则是较前一交易日减少267千克至913178千克。
贵金属ETF方面，昨日（8月26日）黄金ETF持仓为856.12 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14399.67 吨，较前一交易日减少90.83吨。
上个交易日（8月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.09%，电子元件板块较前一交易日上涨0.09%。光伏板块较前一交易日上涨0.83%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；流动性风险冲击市场
铜：铜价走高之际 现货成交有所回落
■ 市场分析
期货行情：
8月26日，沪铜主力合约开于73,650元/吨，收于75,170元/吨，较前一交易日收盘上涨0.23%。
当日成交量为133,984手，持仓量为163,614手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,850元/吨，收于74,960元/吨，较昨日午后收盘上涨0.83%。
现货情况：
据SMM讯，昨日因铜价大幅冲高，早市成交表现冷清。
盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水20元/吨-平水价格，好铜如CCC-P，金川大板对下月票报升水20元/吨-升水30元/吨。
长单交付结束后市场交投意愿有所降低，
报
盘虽仍活跃但成交寥寥。
进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水10元/吨部分成交，
好
铜对下月票报平水价格-升水20元/吨部分成交。
湿法铜对下月票报贴水90元/吨-贴水80元/吨附近，与平水铜价差仍然较窄。
至上午11时前因下游采购仍不活跃，现货升水继续下调。
主流平水铜对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交，好铜对下月票报贴水10元/吨-平水价格部分成交。
观点：
宏观方面，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，乌多地传出巨大爆炸声且全境实施紧急停电，基辅部分地区供水受影响。
泽连斯基称乌克兰正在准备对俄袭击做出回应，国内方面，财政部称，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降。
矿端方面，近日洛阳钼业发布的2024年中期报告显示，今年6月底，洛阳钼业TFM混合矿东区实现达标，这标志着公司在刚果（金）的两大世界级项目均已建成，全面进入生产运营阶段。KFM 作为世界罕有的高铜高钴矿，是世界第一大钴矿山，今年以来持续保持高产，拥有超过年产15万吨铜、5万吨钴的能力；TFM五条生产线建成后，则形成了年产45万吨铜、3.7万吨钴的能力，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。报告称，下半年，随着TFM和KFM的生产运营不断优化，公司全年铜产量大概率突破57万吨指引上限。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。并且目前粗废铜供应存在趋紧的情况，因此当下供应端实则仍存在干扰的可能。8月21日，据上海金属网讯，中铜东南铜业有限公司电解提质增效项目第一批阴极铜产出300吨，产品成分总杂质含量23.1ppm，质检合格并入库，标志着该项目一次性投产成功，公司新增阴极铜设计产能5万吨/年。自2021年实现达产以来，中铜东南铜业有限公司持续推动科技创新及自动化、智能化装备技术运用，以更加科学的流程配置，确保实现产品产量的合理增长和产品质量的不断提升。
消费方面，上周，由于周内铜价呈现震荡运行的态势，持货商挺价意愿以及下游采购积极性均有所回落，且下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较此前一周有所下滑，并且从市场升贴水报价来看，目前市场或存在些许看空预期，故整体市场消费边际下滑，上海市场仓库出库量亦有所下降。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.42万吨至31.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.10万吨14.37万吨。SMM社会库存下降0.55万吨至28.34万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.15，较前一交易日上涨0.27%。
总体而言，当下海外降息时点临近，美元持续偏弱，这对于有色板块而言相对有利，同时国内逐步接近消费旺季，而供应端干扰也仍然存在，因此目前国内社库出现了相对明显的去化，不过在部分时间内，下游企业采购积极性或因铜价上涨而在一定程度上受抑，但总体而言铜品种目前仍然建议以逢低买入套保为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@70,500元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：现货成交一般 铝价高位运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，国内铝社会库存或将入去库周期，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，海外市场现货成交频繁，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19740元/吨，较上一交易日上涨40元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-90元/吨；中原A00铝价录得19640元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录得19650元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-175元/吨。
铝期货方面：8月26日沪铝主力合约开于19880元/吨，收于19925元/吨，较上一交易日收盘价上涨130元/吨，涨幅0.66%，最高价达到19990元/吨，最低价达到19840元/吨。全天交易日成交159839手，较上一交易日增加22794手，全天交易日持仓184377手，较上一交易日增加3853手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19930元/吨，收于19890元/吨，较昨日午后收盘跌35元/吨。
据SMM，近日四川省内持续高温，民用电力增速较大，为应对电力超负荷情况，省内多个行业被要求错峰生产。目前四川省内电解铝暂无出现实质性减产的情况，省内电解铝运行总产能94.5万吨左右。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，未来贵州、四川等地有部分复产增量预期。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。随着消费旺季“金九银十”的临近，市场信心逐渐增强，下游需求出现回暖的迹象，采购意愿有所增强。
库存方面，截止8月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.70 万吨，较上周同期持平。截止8月23日，LME铝库存87.10 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.8万吨。
氧化铝现货价格：8月26日SMM氧化铝指数价格录得3907 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：8月26日氧化铝主力合约开于3936元/吨，收于3914元/吨，较上一交易日收盘价下跌13元/吨，跌幅0.33%，最高价达到3945元/吨，最低价为3868元/吨。全天交易日成交491982手，较上一交易日增加104247手，全天交易日持仓122211手，较上一交易日减少26582手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3922元/吨，收于3903元/吨，较昨日午后收盘跌11元/吨。
海外方面，据阿拉丁，印度铝业公司（Hindalco Industries Limited）近日宣布将投资100亿美元用于产能扩张。公司计划在奥里萨邦的拉亚加达建立一个新建氧化铝厂，一期产能为85万吨，预计将于2026-22027财年投入使用。供需方面，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，对氧化铝的需求较为稳定。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：社会库存去化 锌价偏强震荡
策略摘要
锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产消息持续提振市场情绪，基本面上供应问题对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-43.98 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至24120元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至10元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至24130元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至24120元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至10元/吨。
期货方面：8月26日沪锌主力合约开于24010元/吨，收于24200元/吨，较前一交易日涨370元/吨，全天交易日成交202882手，较前一交易日减少20026手，全天交易日持仓125487手，较前一交易日减少376手，日内价格偏强震荡，最高点达到24225元/吨，最低点达到23870元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24180元/吨，收于24105元/吨，较昨日午后收盘跌95元/吨。
近日市场情绪有所回暖，提振有色金属板块。基本面上，国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，且加工费持续低位，冶炼厂接货情绪不高。考虑到四季度部分矿山存在季节性减停产行为，预计今年国内矿端紧缺局势或难以缓解。受生产亏损等因素影响，冶炼厂或出现联合减产行为，关注后续冶炼厂实际减产力度。消费方面，锌下游开工表现平平，现货成交情况尚可。
库存方面：截至8月26日，SMM七地锌锭库存总量为12.87万吨，较上周同期减少0.4万吨。截止8月23日，LME锌库存为256050吨，较上一交易日减少800吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：社会库存延续去化 铅价偏强震荡
策略摘要
原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，供应阶段性收紧，但铅消费表现不及预期，预计后续铅锭社会库存降幅放缓，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-23.83美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨150元/吨至17425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-150元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-175 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-100元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10250元/吨，废白壳较前一交易日持平为9825元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10100元/吨。
期货方面：8月26日沪铅主力合约开于17570元/吨，收于17830元/吨，较前一交易日涨440元/吨，全天交易日成交78132手，较前一交易日增加4453手，全天交易日持仓40099手，较前一交易日减少5649手，日内价格偏强震荡，最高点达到17840元/吨，最低点达到17505元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17750元/吨，收于17640元/吨，较昨日午后收盘跌190元/吨。
最新社会库存显示，铅锭库存延续去化。供需双降的情况下，预计短期铅锭社库变化不大。基本面上，近期原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，其中河南地区某大规模原生铅冶炼厂将于月底局部检修；广西某原生铅冶炼厂将于9月上旬常规检修；内蒙古地区某原生铅冶炼厂将于8月底计划常规检修。而近日安徽地区再生铅炼厂减停产增加，供应阶段性收紧。消费方面，电动自行车铅蓄电池市场表现一般，经销商按需采购为主，汽车蓄电池市场更换需求表现偏弱。
库存方面：截至8月26日，SMM铅锭库存总量为1.71万吨，较上周同期减少4.77万吨。截止8月23日，LME铅库存为180900吨，较上一交易日减少1575吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：现货整体成交一般，镍盘面受宏观情绪影响上涨
镍品种：
08月26日沪镍主力合约2410开于130200元/吨，收于131350元/吨，较前一交易日收盘上涨0.48%，当日成交量为146997手，持仓量为73023手。昨日夜盘沪镍主力合约开于131350元/吨，收于132250元/吨，较昨日午后收盘上涨1.33%。
沪镍早盘开市后便震荡上行，临近午后收盘时触及全日最高点位131500元/吨，收复上周四的大阴跌幅，日线收小阳，成交量对比上周五有较大的上升。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面小幅上调价格，较上周五上调约1100元/吨，各大市场主流品牌报价均有一定的上涨。镍价的上涨主要受到宏观经济情绪影响，市场对降息预期逐渐升温，但精炼镍现货整体成交不佳，当日各品牌精炼镍现货升贴水大多持稳。昨日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水持平为1100元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单减少126吨至18021吨，LME镍库存持平为116616吨。
■ 镍观点：
预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。镍标题：镍价受宏观情绪影响而上涨，但现货整体成交依然不佳。
304不锈钢品种：
08月26日不锈钢主力合约2410开于13840元/吨，收于13810元/吨，较前一交易日收盘上涨0.58%，当日成交量为119248手，持仓量为104606手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13805元/吨，收于13835元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51%。
不锈钢早盘开市后便跟随镍价同步震荡上行，临近午后收盘时触及全日最高点位13825元/吨，还未收复上周四的大阴跌幅，日线收阳，成交量对比上周五持稳，但持仓量对比上周五大幅减少。现货市场方面，早间佛山市场冷热轧报价对比上周五上调50元/吨，有个别贸易商午后同步盘面小幅调高报价，询单氛围稍有回暖，但整体成交依然偏少，下游维持观望情绪。镍铁方面，据Mysteel讯高镍铁国内成交价1000-1020元/镍，镍铁价格持稳运行，市场交投氛围尚可，预计镍铁价格短期内将维持偏强运行。昨日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降75元/吨至80元/吨，佛山市场不锈钢基差下降75元/吨至180元/吨，SS期货仓单减少125吨至123953吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1000元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢或将维持震荡运行，预估不锈钢期货下方支撑位在13300-13400元/吨，上方压力位在13850-13950元/吨，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化。
工业硅：仓单及库存压力较大，盘面宽幅震荡
期货及现货市场行情分析
8月26日，市场整体成交活跃，工业硅期货主力合约2411开盘冲高回落，午后低位震荡。盘面开于9670元/吨，收于9500元/吨，较前一交易日结算价下跌110元/吨，跌幅为1.14%。主力合约当日成交量为31.41万手，持仓量为19.05万手。目前总持仓约34.19万手，较前一日增加10964手。目前华东553现货升水2000元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1300元/吨，天津421与99硅价差为200元/吨。8月26日仓单净注54手，仓单总数为64970手，折合成实物有322850吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11300-11500元/吨；通氧553#硅在11400-11600元/吨；421#硅在12000-12100元/吨。近期由于部分地区成本亏损，各地均出现小幅减产，但供应过剩局面仍未改变，目前每月的工业硅产量仍高于下游的需求量，库存持续增加。此外，据SMM统计，近期97硅减产增加。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料37-41元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅企业减产规模扩大，预计8月多晶硅产量为13-14万吨，对工业硅需求减少。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，8月26日有机硅DMC报价13400-13600元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏，但行业处于过剩局面，整体产量增长相对有限。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格上涨幅度有限。
观点：
总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。当前盘面已回落至相对合理位置，存在一定支撑，但目前价格下游买交割接仓单意愿仍不高，盘面维持震荡，短期建议观望或区间操作，若盘面明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
中性
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：累库有所放缓,锂价短期或震荡为主
期货及现货市场行情分析
2024年8月26日，碳酸锂主力合约2411开于74000元/吨，收于74350元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.27%。当日成交量为183293手，持仓量为221357手，较前一交易日增加59手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳150元/吨。所有合约总持仓331899手，较前一交易日增加3918手。当日合约总成交量较前一交易日减少1858手，成交量减少，整体投机度为0.85。当日碳酸锂仓单38875手，较昨日减少60手。
根据SMM最新统计数据，现货库存为13.26 万吨，其中冶炼厂库存为6.06 万吨，下游库存为3.45 万吨，其他库存为3.75 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年8月26日电池级碳酸锂报价7.2-7.64万元/吨，较前一交易日下跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价6.935-7万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。
盘面：碳酸锂期货主力合约当日价格开盘后冲高回落，午盘到达日内最低点，下午震荡上升，最终收涨0.27%。
宏观面：整体商品情绪有所回暖，碳酸锂也会受到一定影响。。
供需端：短期来看，消费端仍处于旺季，累库有所放缓；7.2万附近价格为2024年全球矿山一体化成本80分位线，亦大致对应全年供需平衡点，价格进一步下行的动能减弱。另一方面，据Mysteel消息，上周国内锂矿石现货价格大幅下跌300-1000元/吨，澳洲精矿CIF价格下跌80美元/吨，然而矿端供应并无大规模减量，锂盐和锂矿螺旋式下跌；供需面并没有明显扭转，且一旦价格明显反弹，上游企业空头套保头寸进场，在盘面上方形成一定压力。供需过剩格局难以扭转，长期仍以偏空思路对待，中短期或在7-8万区间震荡为主。
■
策略
近期周产减弱，累库缓和。短期需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■ 风险点
1、 供应端不及预期；
2、
消费端政策等刺激影响超预期。
钢材：库存下降明显，盘面价格震荡上行
逻辑和观点：
昨日螺纹主力2410合约收于3264元/吨，上涨84元/吨，涨幅2.64%；热卷主力2410合约收于3328元/吨，上涨88元/吨，涨幅2.72%。现货方面，昨日钢材成交整体一般，各地现货报价均有所上调。昨日全国建材成交14.93万吨。
本周钢银公布的全国城市库存数据显示，建筑钢材库存周度环比下降41.3万吨，下跌幅度7.39%。热卷库存环比增加0.69%，处于小幅累库状态，今日钢价全天偏强震荡。综合来看：上周工信部暂停钢铁产能置换，短期对市场情绪有所提振，中长期有利于缓解钢铁产能过剩情况。近期建筑材产量调整较为到位，库存走势相对健康，但钢铁内需不足的局面仍难以改观，建筑材呈现供需双弱格局；随着高炉及电炉生产利润的修复，建材产量有望回升，目前期货合约由升水转为平水结构，建材价格有望低位适度反弹。
策略:
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：钢价修复反弹，铁矿领涨黑色
逻辑和观点：
昨日黑色商品全线普涨，铁矿主力合约收盘价750.5元/吨，涨幅为3.45%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨21-31元/吨。现青岛港PB粉746元/吨涨29元/吨，超特粉630元/吨涨28元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交92.0万吨，环比上涨0.55%；远期现货累计成交47.0万吨（4笔），环比下跌2.08%。
整体来看，随着专项债发行加快、房地产政策等推出，市场情绪边际好转。上周铁矿发运和到港均略有小幅回升，需求端随着钢厂生产利润的修复，建材产量回升，铁水产量近期有阶段性见底迹象；另一方面，废钢到货持续低位，为成材提供边际支撑。预计短期跟随成材呈现反弹格局，但考虑到下游需求依旧偏弱，整体偏弱的格局不改，长期来看铁矿盘面将震荡偏弱运行。
策略:
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观经济环境、成材需求、非主流发运、铁矿港口库存走势、钢厂利润等。
双焦：市场情绪有所改善，盘面震荡走强
逻辑和观点：
昨日焦煤主力2501合约收于1361元/吨，较上一交易日上涨33.5元/吨，涨幅2.52%，焦炭2501合约收于1973元/吨，较上一交易日上涨65元/吨，涨幅3.41%。现货焦炭方面，港口现货日照港准一级焦1670元/吨；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1619元/吨；进口蒙煤方面，交投氛围冷清，下游压价采购为主，近期通关有所下滑。
综合来看：近期海外宏观出现转向，市场情绪有所好转，期货盘面震荡走强。焦炭端，连续六轮提降后焦化利润持续压缩，焦企受行业亏损影响整体出货放缓，开工有所下滑，叠加全产业库存处于历史低位水平，对焦炭价格起到一定支撑；焦煤端，铁水产量持续下降，焦煤需求受到压制，近期整体供应仍趋宽松，在钢铁消费未持续好转、未出现大规模的经济刺激政策的情况下，整体偏弱格局不改，预计盘面维持震荡偏弱运行，关注钢厂利润变化情况。
策略：
焦煤方面：震荡偏弱
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求、钢厂复产、焦化利润、煤炭进口等
动力煤：库存持续下降，煤价止跌企稳
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，产地煤矿平稳运行，下游客户维持刚需采购为主，销售出货一般，目前煤价止跌企稳状态。港口方面，终端对现货的采购意愿有所增加，电厂日耗增加，下游开始持续去库。进口方面，进口煤报价有所下调，当前电厂库存较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：新增产线检修，玻璃偏弱震荡
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2501偏弱震荡，收于1249元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.72 %。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格1366元/吨，下跌14元/吨。供应方面，今日新增1条产线检修。华北市场成交偏弱，华东市场产销弱稳，华中地区产销一般，华南市场提价刺激出货。整体来看，玻璃产线冷修成本较高导致产线冷修速度偏慢，产量仍处于高位，浮法玻璃企业库存延续累加，产销端表现冷清，成交重心下滑。国内浮法玻璃下游贸易商订单持续走弱，由于玻璃产线冷修速度偏慢，产量未能有效调整，导致库存难以有效去化，玻璃亏损情况仍将持续一段时间。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2501震荡上涨，收于1579元/吨，上涨22元/吨，涨幅1.41%。现货方面，昨日国内纯碱市场价整体偏弱。整体来看，正值夏季检修季，但整体开工率和产量仍处于近几年同期高位。需求端受房地产竣工偏弱和光伏产业增速下滑影响，拿货谨慎，多以按需采购为主，价格低迷，且注册仓单仍在压制盘面价格。当前期货价格已进入亏损区间，而纯碱产量调解较为灵活，因此远月合约不建议继续追空。
策略：
玻璃方面：偏弱震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现:无
期权:无
关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：消费迟迟未归，双硅低位震荡
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅反弹，硅锰主力合约收于6332元/吨，较上一交易日上涨64元/吨，涨幅1.02%。整体来看，近期硅锰价格继续回落，硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量有所降低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格小幅反弹，硅铁主力合约收于6392元/吨，较上一交易日上涨72元/吨，涨幅1.14%。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6200-6300元/吨，75硅铁自然块价格6700-6850元/吨。整体来看，目前硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，建材受到钢厂减产影响，产量大幅下降，硅铁需求回落，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。
策略：
硅锰方面：偏弱震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现:无
期权:无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。
油脂：宏观利好影响，油脂大幅上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8078元/吨，环比上涨266元，涨幅3.41%；昨日收盘豆油2501合约7566元/吨，环比上涨140元，涨幅1.89%；昨日收盘菜油2501合约8290元/吨，环比上涨216元，涨幅2.68%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8110元/吨，环比上涨50元，涨幅0.62%，现货基差P01+32，环比下跌216元；天津地区一级豆油现货价格7730元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅1.71%，现货基差Y01+164，环比下跌10元；江苏地区四级菜油现货价格8290元/吨，环比上涨220元，涨幅2.73%，现货基差OI01+0，环比上涨4元。
近期市场资讯汇总：据Mysteel调研显示，截止到2024年8月23日，沿海地区主要油厂菜籽库存为46.85万吨，较上周减少2.55万吨；菜油库存为14.3万吨，较上周增加0.1万吨；未执行合同为28.9万吨，环比上周持平。阿根廷豆油（9月船期） C&F价格978美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油（11月船期）C&F价格952美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1030美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨；进口菜油（11月船期）C&F价格1000元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨。
昨日三大油脂价格震荡上涨，上周五夜间因美联储主席讲话偏鸽派，市场明确9月降息，受宏观利好影响，大宗商品集体反弹，其中棕榈油领涨三大油脂。棕榈油方面，近期印尼能源和矿产资源部宣布，自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油(BBM)标准，即B40，并表示生柴产量将由2024年的1300万千升增至2025年的1600万千升，此举预计将大幅拉动棕榈油消费需求。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：终端市场需求好转仍需时间，油料震荡运行
