金龙汽车跟踪点评——补贴资质有望近期恢复，三龙整合持续进行

联系人：蔡麟琳/陈传红

补贴资质有望近期恢复。工信部16年11月发文要求公司整改6个月，按时间推算整改今年5月20日结束，公司近期有望恢复补贴资质。

三龙经营层面整合顺利，股权整合预期开始增强。我们通过产业链调研了解到，公司经营层面的研发+采购+销售已经在整合，如果三龙统一采购，有望给毛利率带来1.5-3个百分点的提升。另外，市场一直对三龙股权层面的整合有预期，我们认为，三龙分治和少数股东权益过大问题一直困扰着金龙，而金龙汽车目前是福汽集团唯一抓手，福汽集团有可能会推进股权层面的整合，进一步根治金龙经营管理问题。

2016年苏州金龙的补贴有望在今年重新冲回，将极大增厚17年业绩。由于苏龙失去补贴资质，对于苏州金龙1-9月生产销售的未涉骗补的3000多辆车的补贴，公司16年财报并没有确认收入。补贴资质恢复后，该笔补贴收入有望17H2冲回确认，将极大增厚公司17年业绩。

2019年部分产能搬迁至龙海，土地价值重估和降本是看点。厂区搬迁是公司规划多年的战略。搬迁至龙海将至少形成两个利好：1）厦门岛内土地价值重估逾10亿；2）降低生产成本。

事件催化&行业基本面回暖，中期看好。17H2公司迎来资质恢复、三龙整合、苏龙补贴收入冲回确认等多项事件催化，另外，H2新能源客车基本面也将会回暖，中期看好。