造车新势力冲刺IPO，为何齐聚香港？

新能源车赛道的好标的越来越少，港交所是折中的选择。即使拿不到最好的估值，也需要储备弹药，面对产业变革期的诸多不确定性

蔚来汽车生产线。图/视觉中国

文 ｜ 《财经》记者王静仪 李皙寅

编辑 ｜ 施智梁

3月17日，零跑汽车向港交所提交上市申请书。哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等销量同处第二梯队的造车新势力，均传出在中国香港上市的消息。

如无意外，零跑汽车将是第二梯队首家成功IPO的公司，也是造车新势力中第四家，晚于蔚来汽车（NYSE: NIO，HKG: 09866）、小鹏汽车（NYSE: XPEV，HKG: 09868）和理想汽车（NASDAQ: LI，HKG: 02015）。

“零跑很可能是它们（资本方）最后的一张门票。”零跑汽车创始人、董事长朱江明对《财经》记者直言，蔚来、小鹏、理想上市之后的表现，让很多投资人觉得在新能源汽车上的投资机会不错。回归到零跑汽车本身，随着零跑销量的上升、用户口碑的提升以及新车的发布，也让资本方看到了未来的希望。

对于还没有造血能力的造车新势力而言，融资上市是必然，齐聚中国香港是偶然。中国香港并不是这些企业的首选上市目的地，但在科创板和美股上市折戟之后成为折中之选。

上市之后路更漫长。高筑墙、广积粮、缓称王，是新势力普遍的打算。

扎堆涌向港交所

零跑诞生自2015年，在过去的三年里，其以每年一款的速度，先后交付了轿跑S01、微型车T03、中型SUV C11等车型。

2021年合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%，是销量增速最快的造车新势力。

首款车型S01定位小众，叠加产能、品控困扰，并未如期打开市场局面。第二款车型T03售价7万至8.5万元，成为主力销量担当，但拖累毛利率持续为负，过去三年间分别为-95.7%、-50.6%和 -44.3%。

为提升品牌形象，零跑正在向上突破，2021年10月开始交付第三款车型C11，售价16万至20万元，未来也将聚焦于15万至30万元中高端新能源汽车市场。2025年前，零跑计划推出八款新车型。

伴随公司的持续扩张，营收增长的同时，亏损也在扩大。

招股书显示，2019年-2021年，零跑汽车的总营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元；净亏损分别为9.01亿元、11亿元和28.45亿元。

自2018年1月启动的Pre-A轮融资，至2021年8月C2轮的七轮融资中，零跑共募集资金118.66亿元。目前按最近一轮融资计算，零跑汽车估值约为276亿元。

零跑计划将IPO募资的40%用于扩充团队，开发改进电动化、自动驾驶、智能座舱技术；25%用于提升产能、推动生产自动化；25%用于扩张业务并提升品牌；10%为运营自己，以及一般公司用途。

《财经》记者向零跑询问具体计划募资金额，未获得明确回应。

和零跑节奏相仿，哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等同处第二梯队的造车新势力，均在近期传出香港上市的消息，不过相关企业都未对此置评。

在造车新势力阵营里，2021年，小鹏汽车累计交付98155辆，排名第一，理想和蔚来的销量也都超过9万辆。哪吒汽车排名第四领跑二线，为69674辆；零跑和威马的销量分别是43121辆和44157辆，主打超豪华定位的高合汽车一共卖出4237辆。

几家新势力定位各不同。哪吒主打“人民的汽车”，以10万元级电动车策略切入下沉市场；威马则高举“无人驾驶”“智能座舱”旗帜，聚焦15万-25万元主流汽车市场；高合单车售价超过50万元，顶着“最贵自主品牌”的光环。

2021年10月5日，威马汽车宣布获得超过3亿美元（约人民币19亿元）的D1轮融资，由电讯盈科有限公司和信德集团有限公司领投，背后更有中国香港富豪李嘉诚家族和中国澳门“赌王”何鸿Ÿ黾易宓纳碛啊Ｐ诺录旁诠嬷斜硎荆™马集团业务前景及其可能进行的IPO，有望为公司实现正面财务回报。

据媒体报道，哪吒汽车正寻求在今年中国香港上市前融资约5亿美元，本轮融资估值约为人民币450亿元，最早在今年下半年进行IPO。

高合汽车则被爆出，目前估值是40亿美元（折合人民币252亿元），即将启动A轮融资，最早于2022年在中国香港上市，拟募集不超5亿美元资金，正就IPO事宜与瑞银和摩根士丹利合作。

“上市不是财富变现的手段，而是可以给早期发展企业融到更多钱的手段。”零跑汽车联合创始人、总裁吴保军曾告诉《财经》记者，早期公司认为靠每年母公司的收益投入即可，如今高速发展的企业需要撬动更多的资本来完成战略规划。

目前看来，不少新势力并未实现财务平衡，依然靠融资支撑企业发展；此外，不排除早期投资人和创始团队早有约定，需要兑现。

业内公认的造车门槛是200亿元，近期有造车新势力创始人对《财经》记者表示，要成为一家有竞争力、可持续的新造车企业，至少需要400亿元的资金储备。

资本方“最后的一张门票”

“整个资本市场融资环境比我们想象得差很多。”2020年7月，威马汽车创始人、董事长沈晖在接受《财经》记者采访时坦言——但两个月后，威马宣布完成100亿元D轮融资，创造造车新势力史上最大单轮融资纪录。

2020年成为一众造车新势力资本化运作升档加速的关键点。

当年上半年，中国车市正处于整体下滑的周期性调整，叠加新冠肺炎疫情在全球范围内肆虐造成供应链持续紧张，无论是头部的造车新势力，还是二线公司，融资都一度十分紧绷。

当时朱江明公开表态，提振合作方信心，“即使不融资，零跑也能再活三年”。底气背后，是做监控起家的智能安全头部企业大华股份（600257.SH），持续为零跑输送资金。

伴随特斯拉在中国上海投产上量，其在美股的股价一路走高，拉动蔚来、小鹏、理想的股价也一路走高，在全面接受了汽车转型升级的产业发展愿景后，资本疾驰而来。

2020年下半年运作B轮融资时，零跑副总裁王颖感到了资本方前所未有的投资热情，“很多资本找过来，远超预期。”此前遇冷的新能源汽车行业迎来新一波融资热潮。

零跑于2021年1月完成B轮融资，引入国投创益、浙大九涌铧资本等。在新能源投资圈里颇受赞誉的合肥政府投资平台也掏出2亿元，参与了零跑汽车的B轮融资。C轮融资引入了中金公司、青岛碳达峰等。

“零跑很可能是它们（资本方）最后的一张门票。”朱江明直言，蔚来、小鹏、理想上市之后的表现，让很多投资人觉得在新能源汽车上的投资机会不错。回归到零跑汽车本身，随着零跑销量的上升、用户口碑的提升以及新车的发布，也让资本方看到了未来的希望。

新能源汽车赛道火热，而优势的投资标的不多，目前尚未上市的二线新势力们自然成为投资方竞相追逐的对象。

2021年10月18日，互联网安全巨头三六○（601360.SH）宣布对哪吒拟投资29亿元，投资完成后将持有16.5940%股权，成为继管理团队后的第二大股东。

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资料来源：《财经》记者根据公开资料整理 制图：颜斌