专栏名称: 中信建投证券研究

发布中信建投证券研究发展部研究成果，沟通证券研究信息

中信建投 | 本周深度研究报告优选

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2024-09-14 17:52

正文

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

周期底部已形成，静待长风破浪时——电动车产业链研究框架

我们判断锂电目前处于L型底部的前期，预计2025年底开始部分环节供需回到相对正常比例。根据供需比例和环节工艺特性，预计电解液（6F）、磷酸铁锂正极有望在明年下半年率先出清，隔膜、负极、三元正极预计到2026年。重点关注各环节具备成本和份额优势的龙头企业，其中电池环节整体优于材料环节。同时关注固态电池、快充概念。

“五篇大文章”系列（二）：绿色金融

我国已初步确立“三大功能”、“五大支柱”的绿色金融发展政策思路，并通过一系列拆解量化指标来实现双碳目标。结构上，绿色金融以绿色信贷和绿色债券为主导。展望未来，金融机构要明确绿色金融标准、建立绿色金融考核评价体系、丰富绿色金融产品和服务供给并针对性做好风险防控。投资建议方面，建议关注可再生能源、清洁技术和循环经济等。

纵观2024年不动产经营服务行业中报表现，物管/商管行业整体增收不增利，业绩分化加剧，母公司仍是主要影响因素，绩优房企关联物企在业绩增速、盈利能力和回款效率等方面更具优势；重点物企在管面积同比提升12.0%；交易中介商营在二季度展现了良好的盈利弹性，龙头公司贝壳仍在扩充门店及团队。

货币政策分析框架和对债市的影响——债市基础框架系列

本文作为债市框架的一部分，主要介绍货币政策的框架、目标、历史沿革、数量价格工具、利率改革、市场调控、货币政策前沿如QE/MMT等方面。分为五个部分：第一是货币政策与债市。第二是货币框架的演化。第三是货币政策的工具。第四是近期的货币政策改革。第五是货币政策的前沿。

24H1军工板块整体承压，新域新质增长动能初显

24H1军工板块整体承压，新域新质增长动能初显。24H1板块整体实现营业收入2994亿元，同比下滑1.32%；实现归母净利润178亿元，同比下降24.61%。国防军工公司仍呈现结构性特点，船舶板块成为拉动营收增长主要动力，航空、航天、信息化、地面兵装增速相较23H1均有不同程度明显回落。

短期承压，韧性仍存，龙头凸显（更新）

24年上半年医药上市公司整体收入和扣非净利润同时出现下滑。不可否认，除少部分公司仍有基数影响外，大部分原因来自于政策的扰动。行业仍存在较高的韧性。需求的刚性和政策的影响同时推动行业向前发展，政策影响逐渐平稳的子行业Q2表现较好。各细分行业龙头公司抗压能力凸显。考虑去年同期院内低基数效应，预计下半年行业整体增速将有改善。

如何分析煤炭债券的投资价值？——债市基础框架系列

展望更远期的趋势，煤企信用下沉的空间会在行业集中度一再提升的背景下持续缩窄，对于公募投资者来讲，投资范围仅在标债和转债，这个空间可能会持续压缩，最终配置形态变为条款挖掘；对于险资、年金、养老金及银行理财等资金来讲，可能更大的挖掘空间在于头部煤企的非标资产，即资质下沉到尽头，转而进行资产下沉。

资金面、机构行为、城投债与区域研究综述——债市基础框架系列

本文作为债市基础框架系列之一，主要介绍资金面、机构行为、城投债、区域分析版块。资金面部分介绍当前央行货币市场调控框架转型，当前资金市场微观交易结构，资金分层分析框架，存单量价分析框架。机构行为部分介绍债券市场主要定价机构，债券市场的供需关系，资产荒与信用利差压缩的测度方法。城投债部分介绍地方政府债务化解的基本逻辑。

大飞机：自力更生，腾飞在即（一）（更新）

未来民航市场有望保持持续增长，中国市场将是未来民航增速最快的细分市场。未来20年全球航空制造业年均市场超过3000亿美元，我国年均市场700余亿美元。目前全球民用飞机主要来自波音与空客，形成了寡头垄断的局面。但是波音公司因其频发的飞机事故，目前营收体量和新接订单能力均弱于空客公司。

如何分析信用债、金融债？——债市基础框架系列

从时间轴的角度来看，利率长周期下行环境下，叠加当前票息资产稀缺，向后展望无大幅供应改善的可能，则对于负债端稳定的配置型机构，当前锁定反弹后长端的较高收益也不失为一种选择；负债稳定性较差的非银机构，则在年末时点应以防御为主，勿过度下沉以及过度加长久期，需关注近期供给端产生的扰动。

如何理解保险业新“国十条”？

此次保险业新“国十条”为保险业高质量发展指明了方向，并着重强调了强监管和防风险，提出到2029年初步形成保险业高质量发展框架，以及到2035年基本形成具有较强国际竞争力的保险业新格局。在新“国十条”指引下，我国保险业将开启高质量发展的新篇章，而头部险企的竞争优势有望进一步凸显。

报告来源

证券研究报告名称：《周期底部已形成，静待长风破浪时——电动车产业链研究框架》

对外发布时间：2024年9月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许琳 SAC 编号：S1440522110001
朱玥 SAC 编号：S1440521100008

证券研究报告名称：《“五篇大文章”系列（二）：绿色金融》

对外发布时间：2024年9月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号:S1440522090003
冯天泽 SAC 编号:S1440523100001
研究助理：周之瀚

证券研究报告名称：《各赛道分化加剧，推荐交易中介商及优质物企——经营服务行业2024年中报综述》

对外发布时间：2024年9月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
黄啸天 SAC 编号:S1440520070013

证券研究报告名称：《货币政策分析框架和对债市的影响——债市基础框架系列》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号：S1440512070011
孙苏雨 SAC 编号：S1440523070003

证券研究报告名称：《24H1军工板块整体承压，新域新质增长动能初显》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
王春阳 SAC 编号:S1440520090001

证券研究报告名称：《短期承压，韧性仍存，龙头凸显（更新）》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

证券研究报告名称：《如何分析煤炭债券的投资价值？——债市基础框架系列》

对外发布时间：2024年9月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号：S1440512070011
庞谦 SAC 编号：S1440521090002

证券研究报告名称：《资金面、机构行为、城投债与区域研究综述——债市基础框架系列》

对外发布时间：2024年9月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号：S1440512070011
谢一飞 SAC 编号：S1440523070009
孙苏雨 SAC 编号：S1440523070003

证券研究报告名称：《大飞机：自力更生，腾飞在即（一）（更新）》

对外发布时间：2024年9月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
任宏道 SAC 编号:S1440523050002
王春阳 SAC 编号:S1440520090001

证券研究报告名称：《如何分析信用债、金融债？——债市基础框架系列》

对外发布时间：2024年9月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号：S1440512070011
庞谦 SAC 编号：S1440521090002

证券研究报告名称：《如何理解保险业新“国十条”？》

对外发布时间：2024年9月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵然 SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019

（向上滑动查看内容）

免责声明：

本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。