※ 吨煤生产成本全行业最低，17年有望实现净利22.85个亿
公司下辖两大露天矿，煤种为优质老年褐煤，核定产能总计4600万吨，销售对象为内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，主要用于火力发电、煤化工、地方供热等。公司煤炭资源禀赋优良，储量大、覆盖浅、倾角缓，加之100%的机械化率，使得公司吨煤生产成本极低，位于全行业最低水平。根据公司业绩预告17年上半年公司实现净利润约10个亿，经我们测算全年煤炭板块有望实现净利润22.85亿。
※ 若电解铝业务成功注入，后续业绩弹性空间大
公司拟收购母公司下属控股公司霍煤鸿骏51%股权，霍煤鸿骏主要业务包括电解铝其配套的自备电厂发电业务，其中电解铝产能总计121万吨，实际已运营投产78万吨，还有43万吨在建，均属于1494 号文件规定需要整改且均已按照 1494 号文件处理意见落实的项目，不在清理整顿范围内。根据交易预案“若重组在2017年完成则评估基准日（2017.2.28）至交割日过渡期间增加的收益和净资产由露天煤业按本次收购的股权比例享有。”按下半年铝均价16000元/吨来测算，霍煤鸿骏2017年3-12月份实现净利润约12.04亿，若今年重组完成或可增加归母净利润约6.14个亿。
※ 拟收购通辽盛发热电有限责任公司，拓展公司热电业务
通辽盛发热电有限责任公司主营业务为火力发电和供热，拥有火电装机容量27万千瓦，供热业务设计产能739万吉焦/年。收购通辽盛发公司后，公司火电业务规模得以进一步扩大，按照产能计算，露天煤业年发电能力增长22.5%，按照通辽盛发2017年1-2月公司产销量数据年化计算，露天煤业完成对通辽盛发的收购后将增加营业收入5.17亿元，净利润0.39亿元。
※ 若重组完成，煤、电、铝产业充分发挥协同效应
重组前，露天煤业主营业务为煤炭和电力，重组后公司在新增电解铝业务的同时又扩大了电力业务规模。本次重组有助于公司形成用煤发电、用电炼铝、以铝带电、以电促煤的“煤—电—铝”一体化的循环经济产业链。
※ 投资建议
不考虑重组因素，我们预计公司2017年至2019年净利润分别为22.85亿元、25.81亿元和25.95亿元，对应市盈率分别为9.12、8.07和8.03。如若今年重组成功则可增加归母净利润6个亿并且明年预计铝价下或可贡献更多业绩增量。考虑到煤炭行业继续向好，以及公司估值优势明显，给予“增持”评级，目标价16.56元。
风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价、铝价大幅下跌，重组不及预期。
感谢您的关注！本订阅号所涉及的证券研究信息均节选自天风证券股份有限公司研究所（以下简称“本公司”）已公开发布的证券研究报告，理解如有偏差以相应完整版证券研究报告为准。本订阅号所发布的内容及观点仅供公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。本订阅号所发布的全部内容和观点仅作参考之用，不代表本公司或任何本公司关联公司的立场，不构成对任何人的投资建议，接收人应依据个人情况自行判断是否采用本订阅号所载内容并自行承担风险。本订阅号不担保任何投资及策略适合接收人，不构成给与接收人的私人咨询建议。本公司不对任何人因使用本订阅号所载的任何内容所引致的任何直接或间接损失负任何责任。
本订阅号所发布的内容和观点的版权归“天风证券股份有限公司”所有，除非另有说明，本订阅号内所有信息的著作权属本公司，未经本公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播本订阅号内的全部或部分材料、内容。
