『市场最新观察』
本周A股市场震荡下行，小盘和成长风格情绪面回调较为明显。
万得全A指数本周下跌约1.45%，结构上，上证50指数逆市上涨约0.49%，中证1000指数则下跌约2.76%，国证价值指数上涨约0.90%，而国证成长指数则下跌约1.34%
。
在前期周报中，我们从多个量价维度构建了定量化情绪得分。
在过去三周我们持续提示了市场整体情绪短期即将见顶，并在上周提示小盘风格情绪得分下行速度较快，需要警惕回调风险
。
从本周市场整体情绪上来看，
量价得分均有明显回落，短期内市场维持震荡行情的可能性相对较大。
从风格情绪上来看，
当前成长风格的情绪面得分下降速度较快且为负值，在前期反弹幅度较大的情况下，短期成长风格或将面临阶段性压力；而价值风格情绪得分虽然持续偏低，但企稳特征较为明显，展现了其较强的防御性特质，在市场阶段性见顶概率上升的情况下，价值风格短期走势或将相对稳健
。
本周各类经济数据持续更新，最新量化经济周期显示当前经济修复方向性维持不变，仍需持续关注边际斜率变化。
景气度上来看，3月官方制造业PMI为50.8，重回荣枯线之上；盈利和库存周期来看，当前工业企业库存已经进入补库周期，叠加利润增速持续修复，当前国内经济处于“主动补库”周期的特征愈发明显；通胀端来看，随着国内补库周期开启，叠加去年基数较低，后续上行方向较为确定；金融周期上来看，模型给出的流动性周期进入下行拐点，暗示年内金融市场流动性或仍将维持宽松，而信贷周期下行趋势确立后，或相对利好权益端大盘风格。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于历史9.80%的分位数，
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，
本周灵活择时模型对市场评分回调至中性，
基
本面评分较上周上升，流动性和风险偏好评分均较上周下降。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：
中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，
当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。
短期维度，
结合各轮动模型的观察建议
大小盘风格均衡配置，成长价值风格均衡配置
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场震荡下行，小盘和成长风格情绪面回调较为明显。
万得全A指数本周下跌约1.45%，结构上，上证50指数逆市上涨约0.49%，中证1000指数则下跌约2.76%，国证价值指数上涨约0.90%，而国证成长指数则下跌约1.34%。在前期周报中，我们从多个量价维度构建了短期指标用于判断整体市场和不同风格的定量化情绪走势。并且
，在过去三周持续提示了市场整体情绪短期即将见顶，并在上周提示小盘风格情绪得分下行速度较快，需要警惕回调风险
。
从本周市场整体情绪上来看，
量价得分均有明显回落，短期内市场维持震荡行情的可能性相对较大。
从风格情绪上来看，
当前成长风格的情绪面得分下降速度较快且为负值，在前期反弹幅度较大的情况下，短期成长风格或将面临一定压力；而价值风格情绪得分虽然持续偏低，但企稳特征较为明显，展现了其较强防御特质，在市场阶段性见顶概率上升的情况下，价值风格短期走势或将相对稳健
。
本周各类经济数据持续更新，最新量化经济周期显示当前经济修复方向性维持不变，仍需持续关注边际斜率变化。
景气度上来看，3月官方制造业PMI为50.8，重回荣枯线之上；盈利和库存周期来看，当前工业企业库存已经进入补库周期，叠加利润增速持续修复，当前国内经济进入“主动补库”周期的特征愈发明显；通胀端来看，随着国内补库周期开启叠加去年基数较低，后续上行方向较为确定；金融周期上来看，流动性周期进入下行拐点，暗示年内金融市场流动性或仍将维持宽松，而信贷周期下行趋势确立后，或相对利好权益端大盘风格。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差有所回升。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于历史30%的位置，价值板块的估值优势并不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性，且中美利差持续收窄；另一方面，工业企业盈利增速持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，一季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至三季度
。
市场估值层面，当前市场PB中位数处于历史9.80%的分位数，为历史偏低水平。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持98%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。
当前中期择时模型2024年初以来的收益为-1.60%，对应区间内基准收益-2.85%。
中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分回调至中性，基本面评分较上周上升，流动性和风险偏好评分均较上周下降
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年一季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至三季度
。
流动性层面，货币政策维持宽松，短期流动性得分较为稳定。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，目前市场较低的利率水平暗含了一部分对后续降息的定价。
