建投贵金属 · 持续谨慎表态——美联储6月会议点评

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• 北京时间周四（6月13日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（ FOMC ）将联邦基准利率维持在5.25%-5.5%的区间，和市场预期相符。本次决议声明基本延续前一次的表态，不过确认了通胀略有进展的状态，同时在声明中删除了缩表计划的具体操作。在新闻发布会上，鲍威尔表示通胀已实质放缓，但仍然太高，迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。
  

• 本次议息会议声明的主要变化在于对通胀的描述，相比于上次，本次议息会议对通胀目标的的描述从“缺乏进展”改为“略有进展”，符合近两个月美国通胀数据下行的走势。此外，会议声明中还删除了缩减资产负债表计划具体表述，一方面是由于放缓缩表的行动已经开始，另一方面也给美联储后续调整缩表进程更多操作空间。

• 在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，通胀已经实质性放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。在针对未来的通胀数据和降息路径关系的回答中，鲍威尔表示，官员们更依赖于实际的数据，而非对利率路径做出预设，因此对于什么通胀数据能使得美联储达到充分信心仍然模糊。在回答关于就业市场问题时，鲍威尔表示就业市场仍存在缺口，表明劳动力市场仍然非常强劲，不过劳动力市场正在逐渐冷却，并趋于再平衡，侧面表明当前劳动力市场不是美联储十分关心的问题。

• 本次会议还公布了 点阵图 与经济预测，美联储官员小幅上调了短期通胀预期中值，但对长期通胀下行的信心不变，同时对年内降息次数的预期进一步下调。美联储公布的点阵图显示，本次认为年内将降息3次及以上的官员已经没有了（上一次是9位），认为年内降息2次的有8位（上一次是5位），认为年内降息1次的有7位（上一次是2位），认为年内不降息的有4位（上一次是2位）。经济预测方面，2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.1%、2.0%、2.0%（与3月完全一致）；2024至2026年底核心PCE 通胀预期 中值分别为2.8%、2.3%、2.0%（23年12月预测值为2.6%、2.2%、2.0%）；2024至2026年底失业率预期中值分别为4.0%、4.2%、4.1%（23年12月预测值为4.0%、4.1%、4.0%）。

• 此次美联储会议前，美国公布的5月CPI数据超预期下行，市场一度对美联储降息预期大幅强化。但对此次会议美联储表态总体仍然非常谨慎，美联储官员们核心关注仍然在于通胀方面，他们还需要看到更多的通胀下行的数据，以强化他们进行降息的信心。

• 综合来看，此次美联储会议并没有大幅度释放鸽派信号，美联储对降息表态仍然谨慎，市场降息预期在回落的通胀数据之下冲高，随后又有所回落。从贵金属市场表现来看，金银在一度大涨之后又显著回调，显示此次会议对金银带来的支撑十分有限。考虑到前期贵金属大涨行情更多是由其商品属性带来的支撑，但通胀的不及预期表明经济仍趋下行，商品属性支撑十分薄弱，因此，短期贵金属仍然存在回调压力，其中白银回调风险更为显著，金银比短期或有反弹空间 。