余丰慧：解决上市公司“形似而神非”靠市场

腾讯“证券研究院”特约 余丰慧 注册高级咨询师，著名专栏作家

中国证监会主席刘士余每一次讲话都能掀起涟漪，激起浪花，颇有新意。2017年4月8日，他出席中国上市公司协会第二届会员代表大会并发言。他要求上市公司不要盲目跨界经营；他批评有一些有能力分红却长年一毛不把的“铁公鸡”；他直言，有的财务造假，有的用高送转来助长股价投机，一些“忽悠式”、“跟风式”重组已成市场顽疾，还有的大股东和董监高拉抬股价高位套现，超比例减持甚至清仓式减持，市场人士讲叫“吃相”很难看，被套的广大中小投资者有苦难言。

纵观整篇讲话，刘士余基本是站在监管者，特别是有形之手角度谈论上市公司治理与监管的。刘士余直言“相当一部分公司治理'形似而神非'的问题依然突出，今后要在这方面下大功夫。”他从有形之手角度提出了几点意见。对问题看得非常准，提出的行政手段、政府命令形式的监管意见非常中肯。

不过，对于一个市场化程度要求很高的资本市场的监督与监管特别是对于上市公司的监督必须要求无形之手、有形之手都要充分发挥作用，从某种程度上看无形之手的市场机制作用或更加重要。

这必须从资本市场的本质职能来谈起、来认识。不可否认，融资是股市的基本职能，但也要看到其是原始职能。从股市融资的原始职能中逐渐发展发现了股市的更重要职能，对上市公司治理、业绩、经营管理的市场化监督职能，即用脚投票的功能。

另一个压力就是来自股市的用脚投票的完全市场化的外部压力。一旦上市公司经营不好，或者财报造假，或者经营大幅度滑坡，股票市场就会迅速作出反应，股民就会纷纷抛售这家公司的股票，用脚踢开这家公司，这家公司一夜之间市值将会大幅度缩水甚至灰飞烟灭、化为乌有。股市这只用脚投票的外部市场化压力甚至比用手投票的内部压力要大许多倍。这将促使上市公司一刻也不能放松经营管理，只能把企业办好。否则，股票市场就会立刻将其踢出局。股票市场在原始的融资功能向深度和广度发展之后，就会衍生出更加厉害的市场化对于上市公司的监督职能。

股票市场这只用脚投票的无形监督职能威力不是自然而然就会顺利发挥作用的。需要有形之手、无形之手，这两只手对上市公司进行全方位、无缝隙监督，使其披露给市场投资者的信息全部是透明、公开与真实的。几个关键词：披露的信息完整、全面，没有任何一点点遗漏；发布的财报等信息真实、透明、公开；披露的信息及时、快速、经得起调查与追问。