主要观点总结
本文是对开源证券旗下小熊电器公司的业绩报告进行解读，分析公司在高基数、行业需求疲弱和竞争压力下的业绩表现。报告包括财务数据和业绩分析，风险提示以及评级声明等。
关键观点总结
关键观点1: 公司业绩承压
由于高基数、行业需求疲软和竞争加剧，公司2024H1和Q2业绩均出现下滑。
关键观点2: 营收情况
公司2024H1营收下滑明显，主要源于各品类产品销售收入均有所下滑。小家电内需市场同样承压，市场表现不尽如人意。
关键观点3: 毛利率下滑
公司毛利率受到销售结构及行业竞争的影响，呈现下滑趋势。
关键观点4: 费用情况
公司期间费用率上升，导致归母净利率下降。这主要受到销售费用、管理费用和研发费用的影响。
关键观点5: 风险提示
报告提到的新品拓展、行业竞争和原材料价格上涨等风险因素需引起关注。
关键观点6: 评级声明
报告对小熊电器公司的股票投资评级为“买入”，预计未来六个月内股价有上涨潜力。
正文
文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服）
2024Q2业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收21.31亿元（同比-8.97%，下同），归母净利润1.61亿元（-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）。单季度上看，2024Q2营收9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）。同期高基数+行业需求疲软竞争加剧致2024Q2业绩仍承压，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为3.81/4.22/4.64亿元（原值为4.93/5.62/6.39亿元），对应EPS为2.43/2.69/2.96元，当前股价对应PE为16.1/14.5/13.2倍。伴随基数压力缓解，静待后续新品周期+费用产出比改善后业绩改善，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。
2024H1内需仍承压，受益海外小家电需求外销双位数增长
分区域，2024H1国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别-11.17%/+26.66%，内销下滑或主要系竞争加剧致均价同比回落。分品类，2024H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收同比分别-7.9%/-13.92%/-13.22%/-15.14%/-18.26%/+2.11%/+11.14%。小家电内需整体仍承压，奥维云网推总数据显示，2024H1/2024Q1厨房小家电零售额分别为261/144亿元，同比分别-5.4%/-0.6%，2024Q2降幅有所扩大。高基数下，行业需求承压竞争加剧+公司渠道调整致营收承压，关注高基数度过后新品周期下业绩修复。
毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，费用投入产出比有所下降
2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct，毛利率延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.55/+1.49/+2.50/+0.37pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct；扣非归母净利率分别为9.59%/0.89%，同比分别-2.49/-4.15pct。
风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。
开源可选消费（家电/轻工/纺服）
吕 明
周嘉乐
林文隆
陈怡仲
骆 扬
蒋奕峰
张霜凝
吴晨汐
注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_小熊电器(002959.SZ)：高基数+行业需求疲弱竞争激烈致2024Q2业绩仍承压，外销双位数增长_可选消费研究团队_20240901》
对外发布时间：2024年9月1日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
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本报告分析师：吕明
SAC 执业证书编号：S0790520030002
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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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