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锦波生物：业绩快报接近预告上沿，薇旖美升级“3+17”治疗方案
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公司发布2023年业绩快报，公司预计2023年实现营收7.8亿元（同比+99.96%，下同），实现归母净利3.0亿元（+174.61%），实现扣非归母净利2.9亿元（+181.42%）。单Q4看，公司预计实现营收2.6亿元（+89.68%），实现归母净利1.1亿元（+176.16%），实现扣非归母净利1.0亿元（+184.43%）。公司此前发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利范围在2.8~3.0亿元，归母净利位于业绩预告上沿
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2024年初以来，薇旖美推出“3+17”的全程抗衰治疗方案，可实现对于表皮、基底膜和真皮三个层次的覆盖。2023年公司发布重组胶原蛋白新品3kDa小分子micoreCol.Ⅲ，并与化妆品国际巨头欧莱雅合作，该合作有望吸引更多大品牌与公司合作，提升公司原料销售能力。公司在研项目均进展较为顺利，（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于 2023 年年中向国家药监局进行产品申报。2024年1月，公司公告变更部分募投资金用途，主要变化包括：（1）新增重组人源化胶原蛋白Ⅲ型的研发（更多临床应用场景和复合剂型的研究）；（2）调减重组人源化胶原蛋白Ⅰ型、Ⅳ型、Ⅱ型、Ⅴ型、Ⅶ型的研发投入（基于研发周期和开发优先级）；（3）新增其他型别重组人源化胶原蛋白（针对28种胶原蛋白中的其他型别进行探索性研究）；（4）调增品牌建设及市场推广项目
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盈利预测与投资评级：公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链。根据公司业绩快报和积极的市场反馈，我们将2023~25年归母净利润从2.13/3.68/5.23亿元上调至3.00/4.99/6.90亿元，2023~2025年归母净利润分别同增174.6%/66.5%/38.2%，当前市值对应2023~25年PE为54x/32x/23x，维持“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧，产品推广不及预期，北交所流动性风险
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粉笔深度：公考培训需求旺盛，线上线下融合打通实现规模化增长
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职业考试培训服务龙头,需求上行业绩亮眼：公司是中国公考行业培训机构龙头，主要业务包括考试培训和图书销售。公司以线上业务起家，凭借着“粉笔980”等线上核心课程积累了较好的行业口碑，2023年以来线下线下恢复经营明显，同时OMO模式打通为未来业务扩张提供更多基础。2023全年公司预计实现收入/经调整净利润分别不少于30亿元/4.2亿元，增幅不少于6.8%/119%。线上业务为核心，线下业务协同发展。在线培训为公司业务的传统优势，其中系统班贡献主要付费人次，高品质精品班有望成为新增长点。线下主要提供答疑、面试培训及考前冲刺辅导等业务。公司注重对于技术的研发投入，先后推出综合在线题库，智能分数预测、申论题自动批改等多项先进技术产品，受到广泛考生青睐，实现口碑营销
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公考培训需求旺盛，头部公司共同做大市场：2024年国考报名人数突破300万人创新高，省考各地仍在报名中，就业压力大使得公务员和事业单位等工作受到更多应届生青睐，选拔类考试行业竞争加剧也使得参培意愿得以提升，公考培训行业需求旺盛，发展前景广阔。弗若斯特沙利文数据显示2024年，招录类考试培训市场规模预计达到430亿元。从竞争格局看，2021年职业考试培训行业CR5仅为22.1%，集中度较低，粉笔有望通过凭借在线业务优势和差异化竞争策略提高市占率。
盈利预测与投资评级：粉笔是我国公考行业头部的培训机构，在线上培训方面以及积累了较好的口碑，在过去几年行业竞争格局变化期间稳步经营，恢复迅速，已经逐步在行业中占领了较为领先的位置。公考行业赛道需求行业，未来头部企业之间也是以共同提升行业参培率，做大市场为主，公司我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.3/3.8/5.7亿元，同比增速分别为111%/64%/51%，对应2024-2025年PE分别为26/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级
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风险提示：
政策风险，竞争加剧风险，招生不及预期风险，新课程开发风险等。
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本周（2月26日至3月1日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.94%，申万社会服务+1.34%，申万美容护理+0.16%，上证综指+0.74%，深证成指+4.03%，创业板指+3.74%，沪深300指数+1.38%
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年初至今（1月2日至3月1日），申万商业贸易指数涨跌幅-6.26%，申万社会服务-8.97%，申万美容护理-2.04%，上证综指+1.75%，深证成指-0.94%，创业板指-3.56%，沪深300指数+3.11%
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