据南方一家券商投行高管透露，影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到劝退，而此次的明确叫停再融资似乎也在预料之中。“之前就是不鼓励，现在是比较明确的了。”不过，该消息尚未获得监管层回应。多位投行人士向认为，监管层此举是进一步的鼓励脱虚入实，支持实体经济发展。百家号 | 老蔡股
近日，关于证监会IPO、再融资与并购的一些动态在社交网络和投行群里流传。其中有一条：“影视、娱乐、文化类再融资项目全部劝退，并购重组项目也劝退。”
一石惊起千层浪，若消息属实，大批量正在融资和并购中的文娱项目会受到重大影响。
以下信息来自微博网传信息，未经证实：
事实上，此前赵薇30亿高调收购万家文化就引起多方广泛关注，遭到资本市场多方质疑，在证监会对此多次发出问询后，最终曝光其资金来源竟是加了50倍杠杆！
当然，该并购案也以失败告终。
但结果却是，因赵薇的名气，上市14年，“炒壳”10年的万家文化在“小燕子”的入局后，股价连续上涨，而随着收购缩水和泡汤，其股价又几近夭折，最终留下一地鸡毛，几万的散户充当了“接盘侠”。
当时业内就有传言称万家文化属于顶风作案，并购失败预料之中。而此次赵薇的高调收购，或许是刺激新规落地的部分因素。
实际上，有关影视、文化类行业再融资被叫停早在去年5月份就有类似消息传出。彼时传闻指出，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。
而对此新规，多位投行人士也表示，监管层此举是进一步的鼓励脱虚入实，支持实体经济发展。实际上，今年以来，监管层对再融资一直是收紧的态势。例如，2月17日就出台了对行业影响巨大的再融资新规。
有投行业内人士表达了自己的观点，如若新规属实，首当其冲的必然是对文娱产业，这将是继上市公司跨界影视受到限制后的又一次打击，或将在6个方面产生较大影响：
1.A股的上市公司相比下是目前最活跃、最有实力的投资机构，更是文娱产业融资最重要的源头。如果源头被掐断，那么资金供给方会减少，全行业融资受到直接影响；
2.目前相当多的机构投资文娱产业其主要目的就是上市或并购，如果文娱类项目和并购被劝退的话，这类机构将会退出对文娱产业的投资；
3.可以预见的是，如果文娱类企业的再融资和并购都被劝退的话，那么文娱类企业IPO的审核也会加强；
4.游戏类公司也会受到影响，有一条是“游戏、互联网平台、涉农企业”将大概率进行现场检查；
5.在此背景下，新三板或成为最适合文娱企业先挂牌的市场；
6.投行圈认为文娱企业之所以会受到这个对待，是因为不是传统的工业企业，财务核查难度高，随意性大，是造假的高发区。所以特别强调，文娱企业不能闷头发大财，也不能瞎忽悠，而是要真正做好对资本市场的公关工作，把自己的商业逻辑竞争优势清清楚楚说清楚，这个工作要持续做。要不然，一个从来没几个人听过的文娱企业突然冒出来每年赚几千万几个亿，是很容易被怀疑造假的。
影视娱乐资产并购四大“套路”：高溢价、高业绩承诺、高杠杆、突击入股套利。A股影视娱乐的资产并购，惹人注目且大多备受争议，虽然交易双方身份总不同，交易方案里的“套路”却总是相似。
把这些“套路”集中在一起，就像是一位身体健康指数三“高”的投机人士：高溢价、高业绩承诺、高杠杆、突击入股套利。
明星入股往往是造成收购溢价高的原因之一。去年的唐德影视并购范冰冰公司案就是大明星加高溢价的典型组合。
在这起案例中，唐德影视计划用7.4亿元收购演员范冰冰旗下无锡爱美神影视文化有限公司51%股权，而后者彼时刚注册成立几个月，注册资本为300万元，几乎还没有营收。
唐德影视并购范冰冰公司的交易案最终在市场质疑、监管问询的背景下，步入主动终止交易的地步。但类似的明星入股＋高溢价收购在影娱资产并购案例中仍然常见。
2016年12月出炉的长城影视收购首映时代交易案中，导演顾长卫、明星演员蒋雯丽、马思纯参股的首映时代，净资产账面值虽然只有4201.58万元，但其100%股权作价高达13.5亿元——溢价31倍。
长城影视这笔交易相关的重组方案还在过会中。
高溢价常常伴随着高业绩承诺。
在市场分析人士看来，希望被上市公司收购的影娱资产，为了获得更高的溢价，往往在业绩不够的情况下，通过承诺高收益来抬高要价。
典型案例是去年被证监会否决的暴风集团31.5亿元收购案。在该方案中，最受瞩目的是暴风集团计划以10.8亿元的价格收购稻草熊影业60%的股权，其中刘诗诗持有稻草熊影业20%股权。
而证监会并购重组委最终否决该案的审核意见为：标的公司盈利能力具有较大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的相关规定。
刘诗诗等稻草熊影业股东给出的业绩承诺是，2016年~2018年稻草熊影业扣非净利润累计不低于4.36亿元。但稻草熊影业2015年全年净利润只有2852.08万元。
在此收购案之前半个月，永乐影视借壳宏达新材案被否，也是因为业绩承诺问题最终夭折。
永乐影视股东承诺公司2016年至2018年的扣非后净利润分别不低于2.43亿元、3.33亿元和4.23亿元。2016年12月，宏达新材在终止本次重组时承认，永乐影视经对2016年业绩估算后发现，与已公告的2016年承诺业绩“存在一定差异”。
高杠杆收购的典型案例当属近日的赵薇收购万家文化股权案。
赵薇31亿元控股万家文化在市场引发“高杠杆”质疑。原因是在近31亿的收购款中，仅6000万元为赵薇方面的自有资金，其余部分为15亿元的股权质押融资款和15亿元的借款。
最终这笔控股权交易变为赵薇以5.2928亿元收购万家文化约5%股权。
根据赵薇旗下龙薇传媒后来回复监管问询函中的说法，最初承诺为31亿交易提供融资合作的银行，因为市场对交易结构质疑等原因，融资合作方案未获总行批准，不能开展合作，赵薇方面后续接触的几家银行也未同意融资合作。
相比之前三个套路，明星突击入股虽然不太可能导致交易夭折，但对交易案口碑有一定影响，比如明星是否为套利而突击入股，这关系到其他投资者的公平性问题。
从去年3月起停牌的台基股份于去年9月份发布重大资产重组公告，拟收购润金文化，明星韩雪占后者股份的1%。而她入股的时间是在6月30日。
在2016年11月的东方网络35.4亿元重组方案中，影视明星陈建斌、王学兵、许晴、蒋勤勤是标的资产之一嘉博文化股东，且四人均是2017年3月达成入股协议，5月份完成股权转让手续。
当时，许晴以340万元受让了嘉博文化2%股权；陈建斌以170万元受让了1%股权；王学兵和蒋勤勤均以85万元受让了0.5%股权。根据交易方案，东方网络计划以支付3,125.57万元现金形式购买许晴持有的股权。
这意味着，仅半年时间，许晴持有的嘉博文化2%股权就升值8倍多，而且交易一旦达成，许晴可以全部套现。
不过根据近日的东方网力最新公告来看，许晴所持股的嘉博文化已被东方网力剔除重组的收购标的范围，这或许也与网传公告有关。
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