会议要点
1. 华为长安合作加速智车产业
华为投资合作备忘录：华为将与长安及其相关方 合作创建新公司，投资智能驾驶和智能座舱技 术，为智能汽车提供数字平台和车云服务。对产业链的影响：事件将加速中国汽车智能化发 展，华为可能成智能汽车领域的重要供应商，与 长安合作深化，相关供应链公司受益。长安系供应链：长安及其供应链公司将获得业务 提升，包括华阳集团、伯特利、亚太股份、浙江 仙通将从中受益，但需关注华为的潜在替代风 险。
2. 华为新影响与前景
华为新公司是各智选伙伴含赛力斯、江淮等的共 同投资平台，已向赛力斯发出投资邀请，智选伙 伴可选择入股或维持现有合作模式，不会影响现 有合作关系与供应链。华为新设公司为智能汽车解决方案提供商，可能 解决车企信任问题，促进中国汽车智能化发展，长安及产业链相关标的如华阳、伯特利可能成核 心受益方。未来可能有央企和国企加入华为新公司，引起产 业链进一步影响，建议投资者关注。
3. 华为影响力扩至汽车——深度解析
长安汽车品牌与产品矩阵梳理：长安自主品牌呈 现发展趋势，依托CS、逸动、欧尚等系列燃油 车，深蓝、起源等新能源汽车品牌进行布局；阿 维塔定位高端，合作华为和宁德时代。新能源汽车转型与产品战略：深蓝和起源品牌定 位中低端，涵盖5-20万元市场；阿维塔品牌定位 中高端，产品覆盖30万元以上豪华车市场；预计 持续推进电动化、智能化转型。销量与盈利预测：2023年长安预计销量达到160 万辆，新能源汽车销量45-50万辆；2024年预计 销量增长至200万辆，其中新能源汽车销量提升 至110万辆。对于长安而言，新能源汽车渗透率 预计从2023年底的30%增长至2024年的超 40%。
4. 长安华为合作引领智能化
长安汽车新能源车预计销量破百万，起源系列新 车型是增长主力，尤其全A0和K05车型预计单月 销量稳态4万辆，整体市场有优势的竞争位置。长安汽车营收预期从1,600亿增长至约2,300亿， 单车销售价预计从10万元提升至11万元，净利润 预计从108-109亿增至约90亿（去除投资收 益）。长安与华为合作将大幅推进中国汽车智能化转 型，对长安市值预期提升有显著影响，市值空间 预计可达2,800亿至3,000亿。
会议实录
1. 华为长安合作加速智车产业 各位投资者，大家早上好。我是东证券的技术分 析师黄希里，非常感谢大家能够抽空参加我们金 门财经的系列电话会议。昨天，您可能已经看到 长沙与华为签署了一个投资合作备忘录。这对整 个汽车产业链，尤其是智能化发展，是一件重大 事件。今天，除我之外，我的同事姚慧斌和梦露也会加入，我们将用半小时左右的时间来详细解 读这个事件及我们的看法。
首先，我会简要总结一下我们的观点：我们认为 各位投资者应当充分重视这一事件，它对自主品 牌汽车产业链的发展是巨大的利好，特别是对整 个行业智能化系统性加速发展的推动。华为在智 能化能力上非常强，这对整个行业的利好不容忽 视。
大家可能最关心的问题是，短期内投资应先布局 哪些核心公司。我们认为最佳选择仍是长安及其 供应链公司，具体情况后续我的同事姚慧斌将会 详细阐述。同时，我们也关注现有华为合作伙伴 及整个产业链可能受到的影响，梦露会详细展开 这方面的内容。下面，我将时间交给姚慧斌先 生。
各位领导早上好，我将简要汇报这次合作的要点 及其对产业链影响。接下来姚慧斌将对长安汽车 进行展开分析。首先，我来总结一下事件本身：华为宣布计划成立一家新公司，以集中其在智能 驾驶、智能座舱、智能汽车数字平台和车辆云技 术等方面的资产和人员。
长安汽车及关联方将参股新公司，出资比例上限 为40%。新公司将向华为的战略合作伙伴和具有 战略价值的车企开放股权。新公司将原则上提供 与车辆相关的部件和解决方案。华为原则上不会 从事与新公司业务竞争的活动。由于对新公司的 具体出资信息尚未公布，我们对华为相关资产进 行了初步信息汇总，供参考。
截至2022年底，华为对车载业务的投资累计达到 30亿美元。研发团队约有7000人。去年全年，华 为车载业务部门的营收达到21亿元人民币，占华 为总营收的0.3%。2023年上半年，营收10亿 元。这些财务和人员信息可作为基本的估值参 考。
针对产业链影响，我将从三大主线陈述。第一， 中国智能汽车行业的智能化发展将在这一事件的催化下进一步加速。新公司本质上是华为与汽车 产业共同解决核心问题，为其他车企与华为合作 提供基石。华为有望成为智能汽车领域的重要供 应商，这将全面加速国内智能驾驶的发展。从此 视角看，核心受益标的包括中国汽研等智能化检 测公司。
第二，长安将可能成为新公司的第一大整车股 东，拿到的股份上限为40%。长安将享受到华为 更深入的赋能。对于长安汽车及供应链公司，华 为的加入将提高其车型的智能化能力，从而提高 销量。但我们还需区分华为加入后对某些产业链 环节的潜在替代影响。综合分析后，预计华阳、 伯特利、亚太股份和浙江仙通等长安系供应链公 司将受益。以2024年为例，预计华阳的营收占比 将达12.4%，伯特利约为9.2%，亚太股份约 19%，浙江仙通的占比在15-20%之间。
2. 华为新影响与前景
针对华为现有的智选合作伙伴如赛力斯、江淮、 北汽和奇瑞的影响，首先要明确的是华为设立新 公司作为一个公共平台，并不仅限于长安，其实 也对现有的合作伙伴开放了股权。昨晚赛力斯已 进行了相关情况的说明，赛力斯已经收到了共同 投资目标公司的邀请，并且正在积极论证是否参 与投资该项目。因此，对于这些智选伙伴而言， 新公司并非局外者；且对赛力斯等的现有合作模 式亦无影响。智选车企可选择入股新公司；即便不入股，现有 合作模式也会保持不变。渠道资源和营销资源均 保持不变，原计划的车型依旧按照既定节奏推 进，无延迟。因此，智选合作伙伴及其背后供应 链仍值得持续关注。后续也可能有除智选合作伙伴以外的车企加入新 公司，特别是一些央企和国企。对此，各位领导 可予以关注。此次合作对产业链的影响，我归纳 为以上几点，并进行汇总。华为作为智能方案供应商，成立的新公司让车企 可以参与入股，这在一定程度上解决了车企间的 信任问题，有助于加速中国汽车智能化的发展。从这个角度来看，长安作为持股比例较高的整车 企业，可成为核心受益方。产业链相关标的，包 括华阳、伯特利、亚泰以及三通智选伙伴，也接 到了股权邀请，合作正常推进。最后，一些可能 会加入新公司的央企和国企标的存在不确定性， 但值得各位领导关注。以上是我的汇报，接下来的时间请惠斌接手。
3. 华为影响力扩至汽车——深度解析
早上好，各位领导，我是东风汽车的分析师杨慧斌。接下来我将结合长安汽车与华为的合作情 况，来为大家更新长安汽车的整体基本面表现。首先，从品牌梳理方面来看，长安汽车集团包含 长安自主的乘用车、商用车、以及合资品牌长安 福特和马自达。在销量贡献方面，虽然福特和马 自达，以及中低端商用车代表的皮卡，占据一定比例，但从营收和利润角度来看，对长安汽车的 业绩贡献已经相对较低。因此，分析长安汽车向 上发展趋势时，主要是聚焦于长安自主品牌的燃 油车领域，例如CS系列、逸动系列以及欧尚系 列，覆盖5至20万元的整体价格带，并且注重全 新的新能源汽车领域转型，包括深蓝品牌、阿维 塔品牌，和2021年推出的PHEVIDD系列新能源 汽车矩阵。深蓝和IDD品牌隶属于长安汽车全资品牌，计入 长安汽车报表营收。而阿维塔则是长安汽车持有 约40%股权的子品牌。目前，长安汽车在燃油车 领域通过蓝鲸系列发动机的全新大换代，使得 CS75、CS55、CS35和轿车逸动及UNIT系列等 车型，保持月销量万辆甚至两三万辆的水平。尽 管当前行业新能源汽车渗透率接近40%，但长安 汽车燃油车月销量仍可保持约10万辆水平，这表 明其燃油车的市场竞争力位于行业前列。对于新能源汽车的转型，长安汽车的深蓝品牌已 推出包括深蓝S103和深蓝S7在内的车型，而起源 品牌计划在今年下半年推出A07、Q05和A06等 新车型。深蓝品牌聚焦在10至20万元价格区间， 起源品牌则将下探至5至20万元区间，定位中低 端。阿维塔品牌则与华为和宁德时代合作，定位 在30万以上的高端市场，目前已推出了阿维塔 11SUV和阿维塔12 C级轿车。展望未来，长安汽车的新能源汽车产品矩阵覆盖 从8万元到20万元的中低端市场至高端市场，与 华为深度合作的阿维塔，致力冲击中高端市场。长安在新能源汽车领域20至30万元的市场尚有空 缺，预计明年深蓝、起源、阿维塔三品牌的新车 将填补此空白，关键车型定价在15至30万元区 间，预计将展现强势的市场表现。今年四季度将推出起源系列新车，明年初长安汽 车还会推出全新SUVC318，深蓝品牌预计明年底 推出第二款SUVC857，中高端市场将是长安汽车的重点发力领域。阿维塔品牌则在今年年底稳定 上市E12后，计划推出E15和E16车型，进一步完 善产品矩阵。到2024年年底，长安汽车将形成从 低端到高端全覆盖的新能源汽车产品矩阵。在销量和盈利预测方面，今年长安汽车乘用车销 量预计能达到160万辆。新能源汽车方面，预计 销量为45至50万辆，全年新能源汽车渗透率约为 30%，而在年底11至12月则可能达到40%。明 年，长安汽车销量有望增长至200万辆，其中电 动车销量可能从今年的50万辆提升至110万辆， 而燃油车销量可能从110万辆降至90万辆左右。
4. 长安华为合作引领智能化
今年年底推出的起源系列新车型，包括圣莱斯基 在内，预计能够在明年实现单月销量稳态达到 8~9万辆，下半年有望看到9万到10万辆的销 量。在整个长安自主品牌推动电动化转型过程 中，燃油车预计将与行业保持相当的下滑幅度，今年销量为110万辆，预计明年会下降至90万辆 左右，下滑约20%。就新能源汽车领域而言，预计起源系列中的全a0 和k05两款新车型，明年能够达到每月稳定销量4 万辆。这是由于其定位于5~10万价格区间的PHP 市场上，除了比亚迪之外，几乎没有强有力的竞 争对手，这也是我们认为的供需格局最优，进而 推动销量的主要原因。深蓝汽车的s203和s7车型，预计将稳定贡献每月 1.8~2万辆的销量表现。糯玉米和ID系列车型每 月销量约为22,000辆。我们预期长安及其合作品 牌包括深蓝、起源和华为等，明年二季度开始推 出的新车型将带动其新能源汽车销量突破百万 辆，我们对此预测持较高的置信度。在销量增至160万至200万辆的跨台阶式提升过程 中，长安汽车的总营收也有望从1,600亿增至接 近2,300亿，同时均价有望从今年的10万元提升至11万元左右。此外，电动智能化转型与长安汽 车的高端化战略将同步推进。今年全年长安汽车的规模净利润预计约为108到 109亿，其中包含超过50亿的投资收益，主要来 自于深蓝汽车一季度的收购并表及资产重估收 益。因此，长安汽车今年实际的经营性净利润水 平约为50亿。展望明年，在整体销量和业绩的支 持下，维持每车大约4000元的盈利，实现扣除投 资收益后的净利润约80亿，加上福特、马自达等 合作伙伴的投资收益，净利润有潜力达到90亿左 右。从公司估值角度看，考虑到长安坚定的电动化转 型战略及对外开放的合作姿态，受自主品牌崛起 和海外扩张的推动，长安汽车的估值有望达到 1800亿。昨晚发布的长安与华为签署的《投资合 作备忘录》，可被视为对智能汽车行业的整体催 化和推动，并作为一次对重要智能化供应商的投 资行为。单就长安此次股权投资而言，鉴于华为在中国中 高端市场智能电动驾驶领域的核心地位，稳态经 营可望为长安贡献200到300亿的中期利润。基于 长安汽车的市值赋能，此次投资有可能创造1000 到1500亿的价值。综合长安汽车自身的基本面表 现和华为合作的影响，预计长安的市值空间在 2800亿到3000亿之间。在当前时间点，A股整车板块中，我们强烈推荐 长安汽车。感谢各位领导的宝贵时间，如果有关 于长安、华为合作及整车板块的进一步需求，欢迎联系我们团队进行交流，再次表示感谢。
