【行业•新能源】徐柏乔：18年光伏投资关注两条主线

政策驱动转向市场驱动。16年之前光伏行业需求的催化剂是政策，但是17年以来分布式光伏的井喷，行业已经由单一政策驱动转向政策、市场双重驱动，结果就是需求的季节性减弱、年度需求波动性收敛，成长持续性增强。此次市场化交易政策落地，是电力体制改革“管住中间，放开两端”的重要探索；分布式光伏、小型风电场参与市场化交易盈利能力明显提升，即使18年分布式补贴下调0.1元/度左右，转换效率提升、成本下降，分布式光伏依然拥有较好经济性。

行业需求静待平价大爆发。根据CPIA前三季度国内光伏装机量高达43GW，我们预计全年新增装机量为50GW，其中分布式约18-20GW；展望18年，地面电站指标22GW，17年少量领跑者指标可能会流转到18年，地面电站总需求23-25GW；分布式仍然维持高景气，地面分布式受益市场化交易再迎新机遇，工商业始终保持较好增长，户用分布式也有望贡献增量（预计5-8GW），农光/渔光/扶贫蓬勃发展，综合考虑预计18年分布式装机量将达30GW以上，根据历史经验，光伏装机量超预期的概率较高，行业总需求有望达60GW；我们认为19-20年行业可实现发电侧平价上网，会比预期的快，至2020年行业需求再有望达百GW以上。

投资策略。光伏18年投资两大主线，一是制造端-高效产品，这一环节的核心是看平价上网，而高效产品意味着差异化加大、集中度提升；关注林洋能源（N型电池新贵，新产品广受好评），中来股份（N型电池新贵，定增获批）；隆基股份（硅片环节格局最佳、优势最大，新产品注入新动力）；通威股份（成本最优、综合实力优秀的多晶硅、电池龙头）等；第二条主线是运营端的户用分布式，相关标的：正泰电器（户用分布式）、阳光电源（户用分布式）、林洋能源（受益电力市场化）等。

风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动。