专栏名称: 唐宋钢铁在线监测预警平台

唐宋钢铁在线监测预警平台是全国首家专业化、科学化、智能化的钢铁产业信息化决策服务平台。该平台是基于对钢铁市场和行业的规律性认识、对钢铁行业运行和市场变化定时监测，对可能发生的转折和重大变化提出预警并提出针对性决策建议的智能化决策支持平台。

困兽犹斗：多方还是空方？

唐宋钢铁在线监测预警平台 · 公众号 · · 2020-02-15 16:21

正文

机构观点汇编

多方观点

1、政策层面开始对复产复工加强引导和支持，市场情绪好转，商品期货先行。
2、疫情对于现货需求只是延后而不是消失，05合约提前修复相对现货价格的贴水。期货强于现货。
3、政策上继续加大宽松。

空方观点

1、现货库存压力巨大，短期难以缓解，现货价格仍将受到库存压制。
2、钢材产量减量后依旧处于高位。
3、需求启动延后，启动之后的强度弱于往年。预计2月中旬会迎来确诊病例高峰，工地大预计将在3月以后复工，螺纹钢的需求预计将比往年延后，同时工地的施工强度预计也将弱于往年。

期货大涨为哪般？修复价差结构

期货大涨为哪般？修复价差结构

文章摘选：曾宁黑色团队

结论：黑色金属市场此前一直保持远月贴水结构，但在疫情延后需求的特殊时期，这一结构需要修正。在现货平稳的背景下，通过期货独立上涨，实现了月间结构的扭转。但现货端的库存压力在2-3月份很难缓解，现货价格仍将受到库存的压制。月间结构扭转后，即使后期现货继续走弱，期货可以保持对现货的合理升水，走势会相对抗跌。我们前期提出中长线战略做多10合约，目前这一思路没有改变，只是由于升贴水结构改变，场外资金若入场需要抬升入场区间。
风险因素：复工进度超预期
一、期货缘何大涨：独立扭转月间结构
在现货市场仍然冷清的背景下，2月11日期货价格突然整体上涨，引发市场广泛关注与讨论。我们认为，期货端大幅上涨，驱动来自于对月间结构的修正。
此前，黑色金属市场，特别是螺纹钢市场，在多年时间内一直保持着近月贴水现货，远月贴水近月的月间结构，一定程度上成为了市场惯性思维。但在疫情延后需求的特殊时期，这一结构和思维惯性需要修正。我们在此前的疫情系列专题中提出，10合约将升水05合约，目前这一结构扭转已经实现，但05合约仍然小幅贴水现货。
由于疫情对于现货需求只是延后而不是消失，即使现货价格在2—3月出现下跌，需求回归后，也将在4—5月后重新上涨，现货可能出现过山车的走势。因此，疫情对需求的冲击在未来是逐步减弱的，未来交割月期间05合约的价格将高于近两个月的现货底部价格， 05合约有必要去提前修复相对现货价格的贴水。因此，尽管对后市现货普遍悲观，但由于目前现货市场没有流动性，05合约抓住现货价格僵持的机会，出现了大幅上涨修复贴水结构的机会。我们认为今日期货市场的上涨，更多的是金融行为，现货市场的消息，如领导讲话、发改委表态等加快复工的基本面消息则更多起到触发的因素。
二、期货大涨后，未来将进入现货驱动逻辑
在黑色金属“现货—05—09/10”价差得到扭转之后，现货市场的基本面逻辑将成为驱动行情进一步发展的主要因素。总体来看，我们认为2-3月份的现货市场仍然是相对谨慎的，需求的启动仍待时日。
1、政策要求加快复工，但仍存在一些阻碍
从最新的疫情数据来看，截止2月10日，湖北省外新增连续一周下降，湖北省的确诊病例也在高位持稳。同时，从更领先的新增疑似病例和新增医学观察人数来看，下降幅度更为明显，疑似病例总数已经连续2日下降，疫情虽未结束，但得到了初步控制。
在疫情得到初步控制后，从近两日新闻报导中，政策要求加快复工的信号愈加明显。
2月10日报导，领导在北京调研中指出，要在抓好疫情防控的同时，统筹做好“六稳”工作，加强经济运行调度，尽可能降低疫情对经济的影响，努力完成今年经济社会发展各项目标任务。
2月11日上午，发改委也表示，不复工复产的防控措施是不可持续的，难以达到战胜疫情的目标要求。将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法。
虽然政策层面已经号召加快复工，但传导到钢材需求仍然存在部分阻碍。一是防疫物资采购较为紧张，二是从铁路客运量数据来看，人员到位情况仍不乐观，对于钢材需求的实际拉动仍需等待。以我们调研了解某基建龙头企业为例，2月10日集团开始组织复工，但还需要对返工人员进行隔离观察，实际开工预计要到2月底。
2、库存压力仍将持续，现货短期内难以配合
短期内现货的压力仍然是现实的，我们此前对于现货库存的推演假设保持不变。产量方面，考虑到订单减少、厂库压力、原料运输受限等原因，假设产量总体影响20%左右；需求方面，假设总需求在2月同比下降40%左右、3月初同比下降20%左右。综合对产量和需求的假设，从推演结果来看，预计五大品种总库存高点将超过往年约700万吨，库存压力仍将继续显现，短期内现货难以配合期货涨势。
3、月间结构或将全面升水，支撑期价底部
因此，从现货基本面来看，最悲观的时刻并没有到来，但由于“现货—05—09/10”价差结构的扭转，将导致未来期价的下行空间收窄。
后期在库存压力下，现货价格可能继续走弱，但由于对未来需求好转的预期，期货合约可以保持对现货的合理升水，走势会相对现货抗跌。我们在前期疫情系列报告中提出，中长线战略做多10合约，目前这一思路没有改变，只是由于升贴水结构改变，场外资金若入场需要抬升入场区间。

黑色行情三步走——-关于防疫行情的一点猜测

文章摘选：陆家嘴大宗商品论坛

作者：中辉期货黑色研究院院长李伟

周二黑色系商品出现较大幅度反弹，究其原因，主要是市场情绪好转所致。
目前现货行业依旧处于疫情事件冲击的第一阶段。从现有数据和调研情况来看，出于防控疫情措施的需要，物流、人流不通畅。各行业基本上处于“原料买不到、产品卖不掉”的情况。部分钢厂、焦化厂原料供应紧张。公路运输基本中断，铁路运力无法满足需求，即便钢厂、焦化厂在外地已经采购了原料，也难以足量运输回工厂。
依据Wind提供的数据，截至2月7日，螺纹钢社会库存851.33万吨，五大材社会总库存1634.40万吨，样本钢厂焦炭库存464.25万吨，样本钢厂焦煤库存817.76万吨，100价焦化厂焦煤库存683.07万吨，港口铁矿库存12557.46万吨；截至2月11日，秦皇岛港存煤炭402.00万吨。
数据和调研显示，今年钢材社会库存大概率远高于去年，考虑到一部分贸易企业资金杠杆较高，未来去库阶段有可能会对市场价格造成一定影响。
虽然当前现货行业依旧处于冷冻状态，还未从疫情打击中苏醒，但是商品期货市场已经进入了防疫行情的第二阶段。随着疫情数据出现微小的好转迹象，市场焦点转向疫情拐点是否已经出现；政策层面开始对复产复工加强引导和支持，对金融市场的呵护已经产生效果；铁路交通部门在慎重考量之后，缩短了对于非武汉地区归来员工的观察期。既然节后黑色商品快速下跌和疫情出现紧密相连，那么当市场预期疫情出现可控迹象的情况下，理应出现一定幅度的反弹。
当前市场关注焦点在下游需求恢复。从恢复的时间节点来看，制造业复苏早于建筑业，因为制造业生产人员流动性弱于建筑业；从钢材需求的结构上看，建材需求应好于制造业，一方面建材季节性需求恢复应好于制造业，另一方面目前最容易实行的复苏措施，依旧是依靠基建、房地产等投资项目，而疫情对钢材外需造成的影响，消退较慢。无论如何，终端需求终将恢复，目前已经开始，即使有各种阻碍，也不能阻挡这个趋势。关键点是什么时间控制住疫情，在五月期货合约到期前，终端需求能否需求正常？在这一阶段，价格修复恐慌造成的冲击，钢材价格引领黑色系商品，市场预期生产企业补库推动原料价格反弹。从货币-商品的角度观察，货币对于商品价格的影响是向上的。
我们在对钢材需求预期好转的同时，也要关注上游企业供给同样会发生。疫情对于需求的影响要大于对供给的影响。随着物流、人员流动恢复，供需再平衡，市场将进入第三个阶段。
第三个阶段，疫情造成的真实影响将逐步水落石出，并且随着调控政策取向明朗，调控措施到位，市场进一步评估真实的供需，进而恢复到常态。从当前情况来看，湖北以外的疫情可能先被控制，钢材需求先行启动。此时，将缺少来自湖北的需求；钢材供给恢复的更快。
铁矿供需矛盾并不明显，价格跟随钢价波动。煤炭、焦炭供给紧缺将逐步缓解。实际上当前市场对此已经有了预期，价格结构近强远弱。
在这一阶段，市场更需要关注“预调、微调”的方向。如果宏观调控倾向于短时期大力度刺激投资，那么钢材需求将被放大，价格更加乐观；如果并未采取强刺激，则钢材市场将回归供大于求的状态。调控的对象是市场预期，但市场也要主动顺应调控的方向，这是一对快速变化的矛盾。
从当前市场表现上看，依旧可以持有买螺抛卷，买近抛远的头寸。

螺纹钢市场预期过于乐观

螺纹钢市场预期过于乐观

文章来源：期货日报

上周，螺纹钢期价大幅下挫后呈现窄幅振荡走势，2005合约下跌5%至3325元/吨。现货方面，上海下跌130元/吨至3520/吨，广州下跌30元/吨至4160元/吨，天津下跌30元/吨至3540元/吨。
关注终端复工时间
目前终端需求的核心矛盾在于疫情什么时候能被控制住，同时下游工地何时能够真正复工。就目前疫情来看，2月11日数据显示新增确诊病例延续下降势头：武汉、湖北非武汉、全国非湖北、全国全面继续下降。新增疑似病例略降，全国新增医学观察近零。这些都是疫情拐点的特征。然而，在疫情结束前，累计确诊、累计死亡等总量指标仍会上升。而随着各地陆续迎来返程高峰，预计人口流出地的防疫压力将明显减弱，但是人口净流入的一线城市可能面临疫情的第二波高峰。上海、深圳的防疫压力仍然较大，若出现第二波高峰则疫情得到控制的时间将继续延后。而疫情的变化直接影响建筑工地复工的时间。对于同疫情防控物资相关的制造企业的防控政策是加速复工，而对于建筑工程的复工政策仍然偏紧。以上海市为例，要求重点基建工程在2月底之前不能复工。核心原因为建筑工程属于典型的劳动密集型行业，人群聚集容易引发疫情扩散风险。目前防疫是头等重要任务，因此对不利于疫情防控的行业复工政策相对谨慎。若按照钟南山的乐观估计，2月中旬会迎来确诊病例高峰，3月之前可以将疫情控制，因此工地大概率将在3月左右复工。这意味着对螺纹钢的需求将比往年延后三周，同时工地的施工强度预计也将弱于往年。
钢铁产量处于高位
长流程方面，上周受高炉检修影响，钢铁产量大幅减少。上周全国高炉产能利用率(剔除无效产能)为81.77%，环比回落2个百分点，日均铁水产量217万吨，环比回落5万吨；五大品种钢材产量回落30万吨至996万吨。目前由于钢厂物流阻塞，钢厂原材料可能面临不足，加之钢厂库存高企，部分钢厂有检修计划，因此未来产量仍可能下降。短流程方面，上周全国周度日均废钢到货量25.2万吨，环比回落1.4万吨。华东与华北废钢价差扩大至265元/吨，部分华东资源已经开始向华北运输，华东资源也出现偏紧迹象，日均到货量大幅回落1.3万吨，华东废钢均价小幅回升10元/吨至2255元/吨；但华北到货量仍在回落，废钢资源仍对华北生产形成制约。
库存正常去化
螺纹钢供需面进一步宽松，叠加物流阻塞，钢厂库存加速累积，增幅高于去年同期；总库存超过去年同期10%。在需求持续转差、长流程产量回落较慢的情况下，需求大幅延后，将持续压制现货价格的上涨空间。预计至2月底螺纹钢总库存超过1800万吨是大概率事件，超出2018年1450万吨的年度高点350万吨左右，库存消化压力非常大。总体来看，假设工地在3月初能够复工，而短时间内若可以达到每周400万吨的表观需求量，消化1800万吨螺纹钢库存仍然需要到4月中旬，这无疑将压制2005合约价格。同时，下游工地的复工也将意味着钢厂复产，供给和需求几乎是同向变动的。目前来看，螺纹钢2005合约仍有下行空间。

2月12日华创证券黑色商品会议纪要

2月12日华创证券黑色商品会议纪要

一、嘉宾主讲：
睿谷姜总：
钢厂减产主要是减废钢，转炉环节减产；高炉减产很少。
3月份工地才会正式复工，三月之前复工比较低，农民工返城还是少。
库存达到历史最高，正月十五后很多贸易商资金都非常紧张，睿谷现货平台已经出现贸易商付款延迟。钢厂资金也开始紧张，阻碍钢厂最大的问题是资金问题，一是场地问题，唐山带钢厂所有仓库都爆满；二是资金问题，贸易商订货回款慢。现货下跌顺序是钢坯——带钢——螺纹、热卷。从正月十五开始很多钢厂开始降价。
整体供应有减量但依然偏高，冬季钢厂检修完了，另外部分钢厂检修工人还没回来，钢厂检修意愿不强。库存处于历史最高位，需求还没到来，库存还会继续上升。最近钢厂利润一直在收缩，钢厂不停产就要打利润。未来半个月库存还会持续累积，贸易商的资金会顶不住，价格很可能会再下一个台阶，倒逼钢厂减产。
半个月铁水产量约3000万吨，只要库存增加1500万吨，就是巨量。现在是下游、贸易商、钢厂库存都满了，后面一定会有某个环节会撑不住。
盘面第一步打钢厂利润，另外对05价格会形成长期压制。
二、问答环节：
1、黑色产业目前的核心矛盾在哪里，市场在交易什么？
目前核心矛盾是供应很大，需求不确定。近期近低远高的局面不断在体现，盘面对部分现货已经升水，黑色在走反套逻辑。昨天市场开始有买现货空盘面机会，市场给出了比较好的机会。市场最初的预期是打钢厂减产，但实际上钢厂并没有减产，盘面开始空钢厂利润。
2、从复工情况看，工业品整体下游需求50-60%都恢复了，但黑色下游地产复工情况不乐观，复工情况怎么看？
目前还没看到明显的农民工返程和开工，可以观察带钢和管材的成交情况，这个是先行指标。即使2月底3月初工地复工，也是在大库存的情况下，对05提振。盘面无法在5月份之前给出电炉利润。按这样算，05的高度很可能就在3500-3600。在没复工前，要先打一部分高炉厂的停产，后面才会有支撑。钢厂停产对远月有利好，一般高炉端减产的时间都会比较长。
3、现在钢厂螺纹利润200左右，焦炭100多，焦煤较高，未来产业利润传导过程会怎么样，价格预期怎么样？
节后钢材和铁矿价格出现大幅下跌，焦炭、焦煤变化不大，焦炭运输影响较大，钢厂库存偏低，物流中断导致焦炭坚挺。铁矿前期恐慌性下跌，现货从660跌到580，这两天钢厂没有减产，铁矿补库预期上升，走势偏强。第一点要先打掉钢厂的利润，铁矿淡水河谷发货低，澳洲飓风影响发运，打掉钢厂利润后钢厂减产，才能去打原料价格。
对价格预估来看，相对悲观，钢材价格会往3000走，铁矿会到60-70美元之间，焦炭1700-1800，焦煤价格不好压。
4、现在合适的交易策略是什么，对现货企业建议及期货盘面有没有什么建议？
当前05的盘面利润可以向下打，05盘面利润打到零附近时，可以尝试多远月利润。铁矿石偏空，但目前压力不大，空铁矿要等到钢厂减产出现。
5、疫情如果在4月份得到遏止，政府会加大宽松，后面会出现开工潮、赶工潮。虽然目前需求差，但需求预期不差，期货盘面会不会不反映基本面弱的事实？
这个逻辑是成立的，有可能近低远高还会继续拉大，05会给出升水。如果疫情4月结束，会形成现货很低，现货打到3200，盘面可能3300-3400，走出完全正套的逻辑出来。
6、现在05合约已经基本平水现货了，您觉得05升水现货的空间会有多大？
从交割成本来看，资金利息一个月20元，三个月60元，加上交割费用和仓储费用，盘面极端可以升水现货200元，那样所有贸易商可以买现货空盘面。

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