海外文献推荐：第300期

量化先行者 · 公众号 · · 2025-02-27 18:10

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1.动量分解：被遗忘的分项

文献来源 ： Büsing, P., Mohrschladt, H., & Siedhoff, S. (2024). Decomposing momentum: The forgotten component. Journal of Banking & Finance, 168, 107292.

推荐原因： 本文将近几月的标准动量按该时期的最高价进行拆分，将其分解为 HTP和 PTH 两部分。研究发现，两项均能正向预测股票截面收益，其中 84% 的动量收益归因于被遗忘的分项 HTP ，而经常被研究的 PTH 仅占 16% 。本文进一步探讨了 HTP 在解释动量收益时占主导地位的原因，与 HTP 不同， PTH 的收益可预测性偶尔出现崩溃。在市场下跌后，低 PTH 股票类似场外看涨期权，这导致基于 PTH 的多空策略在市场复苏时崩溃。而基于 HTP 的多空策略由于没有将市场低迷期的极端亏损股票分配到其空头头寸，避免了崩盘。与标准动量策略相比，基于 HTP 的多空收益具有更高的夏普比率，呈正偏态，且不依赖于市场状态。此外， HTP 能显著预测市场情绪高涨期和低落期、小盘股和大盘股以及全球多个股票市场的截面收益。

2. 基于小波分解方法预测已实现波动率

文献来源 ： Souropanis, I., & Vivian, A. (2023). Forecasting realized volatility with wavelet decomposition. Journal of Empirical Finance, 74, 101432.

推荐原因： 已实现波动率（Realized Volatility ，RV）的预测一直是学术界和从业者研究的重点。本文旨在研究相较宏观经济预测指标，技术指标对 S&P500指数RV的样本外的预测表现。作者利用小波分解技术，将波动率分解为不同频率的成分，研究技术指标和宏观经济预测指标在预测波动率时的不同频率特性。研究发现，技术指标和宏观经济预测指标以不同的频率为RV提供信息，技术指标捕获了RV的短期信息，宏观经济预测指标捕获了长期信息，两者具有互补性。此外，组合来自不同频率成分的信息可以提高预测的准确性，且采用经济动机约束的组合预测表现优于统计建模方法的组合预测表现。

3. 分析师一致预期目标价离散度对所含信息量的影响

文献来源 ： Palley, A. B., Steffen, T. D., & Zhang, X. F. (2024). The Effect of Dispersion on the Informativeness of Consensus Analyst Target Prices. Management Science.

推荐原因： 本文研究了构成一致预期的目标价的离散度如何影响一致预期目前价对未来收益的预测。研究发现，离散度较低时，一致预期价目标价的预测收益率与实际收益率呈正相关，离散度较高时，两者负相关。进一步分析发现，分散度的不同影响源于部分分析师在坏消息传出后，出于激励因素而对目标价格的滞后调整。当股票表现不佳，部分分析师迟迟不更新目标价格，导致离散度增加，一致预期目标价过高。研究表明，在预测收益率最高的股票中，持有离散度最低（最高）的股票的多头（空头）对冲策略年收益率超过 11%。最后，本文发现对于高离散度股票，一致预期目标价预测收益与实际收益负相关的关系主要存在于散户关注度高的股票中，这表明不成熟的投资者会被网上免费提供的虚高目标价格所误导。

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