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有态度的煤炭观点

【民生能源周泰团队】煤炭周报：成本有支撑，弱需求下高股息资产价值更高

泰度煤炭 · 公众号 · · 2024-12-14 22:25

正文

【民生能源】

2024年12月9日-12月13 日

本周观点

本周行业动态分析

成本有支撑，港口库存加速去化，煤价调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑，周末跌至800元/吨以下，基本触及底部区间。基本面来看，供给端，本周产地煤矿基本维持正常生产，当前煤价已基本触及边际产能成本线，若继续下跌或将复现23年6月及24年4月的边际供给大幅收缩行情，边际产能高成本对煤价支撑作用较强。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降4.2%至114.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.9%至23.2万吨，伴随下游日耗加速提升，本周末港口库存已低于去年同期，截至12月13日北方港口库存2605.9万吨，周环比下降113.3万吨(-4.2%)，同比下降160.1万吨(-5.8%)。需求端，电煤需求方面，据CCTD数据，11月下旬火电日均发电量162.50亿千瓦时，同比下降2.05%，表现低于预期；本周电厂周均日耗环比提升明显，12月12日当周二十五省电厂周均日耗632.2万吨，周环比上升50.8万吨(+8.7%)，同比上升32.5万吨(+5.4%)；截至12月12日二十五省库存可用天数周环比减少2.5天至20.6天，高于去年同期0.7天。后续伴随宏观利好政策逐步落地，社会发用电量或有望提升。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月13日当周化工行业合计耗煤684.2万吨，同比增长11.3%，周环比增长1.5%。我们认为，供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在，需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求表现弱于预期但已进入加速上升阶段，港口库存加速去化，本轮煤价调整已接近尾声。

低煤价映射弱需求，高股息资产价值更高。近两年多次出现的低煤价导致边际供给收缩行情，使得市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，今年四季度煤价不及预期主要归因于经济表现较为疲软，具体表现为社会发用电量同比表现低迷。但同时，弱经济下煤价有底，板块标的业绩基本盘有保障且高股息，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显，或为当前时点较好的投资选择。伴随宏观利好政策陆续发布，后续落地或有望提振下游用电需求，届时煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。

港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至12月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于794元/吨，周环比下跌19元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于670元/吨，周环比下跌17元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于679元/吨，周环比下跌22元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于608元/吨，周环比下跌18元/吨。

重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数下降。港口方面，据Wind数据，12月13日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1419万吨，周环比下降33万吨。据CCTD数据，12月12日二十五省的电厂日耗为653.4万吨/天，周环比上升63.5万吨/天，高于去年同期14.5万吨/天；可用天数20.6天，周环比下降2.5天，高于去年同期0.7天。

供给宽松叠加补库力度有限，焦煤价格弱稳运行。本周焦煤供应延续较高水平，伴随冬储补库周期来临，焦煤需求略有好转，但因焦炭四轮提降落地，焦企利润收到挤压，叠加淡季终端需求见顶回落，钢厂日均铁水产量232.47万吨，周环比减少0.14万吨，整体供需宽松下短期焦煤价格弱稳运行。

港口焦煤价格持平，产地略有下跌。据煤炭资源网数据，截至12月13日，京唐港主焦煤价格为1620元/吨，周环比持平。截至12月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为217.20美元/吨，周环比上涨1美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌8元/吨，山西高硫周环比下跌20元/吨，柳林低硫、灵石肥煤、长治喷吹煤、济宁气煤周环比持平。

基本面略宽松，短期弱稳运行。本周焦炭四轮提降落地，因前期原料端让利较多，焦企多数尚有盈利，开工暂稳；需求端淡季压力下钢材成交疲弱，高炉检修范围不断扩大，铁水产量有见顶回调风险，焦炭基本面略显宽松，但因刚需尚可短期价格或弱稳运行，后续关注钢材成交及原料成本支撑情况。

焦炭四轮提降落地。据Wind数据，截至12月13日，唐山二级冶金焦市场价报收于1600元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1435元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，12月13日天津港一级冶金焦价格为1830元/吨，周环比下跌50元/吨。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

本周市场行情回顾

本周煤炭板块表现

截至12月13日，本周中信煤炭板块周跌幅1.2%，同期沪深300周跌幅1.0%，上证指数周跌幅0.4%，深证成指周跌幅0.7%。

截至12月13日，中信煤炭板块周跌幅1.2%，沪深300周跌幅1.0%。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，跌幅2.8%；其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平。

本周煤炭行业上市公司表现

本周安泰集团涨幅最大。 截至12月13日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安泰集团上涨8.64%，金瑞矿业上涨3.82%，中国神华上涨0.61%，山西焦煤上涨0.36%，电投能源上涨0.05%。

本周宝泰隆跌幅最大。 截至12月13日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：宝泰隆下跌12.87%，晋控煤业下跌5.72%，大有能源下跌4.91%，昊华能源下跌4.51%，新集能源下跌4.37%。

本周行业动态

2024年 12月9日

12月9日， 中国煤炭经济研究会报道，北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示，2024年11月份，澳大利亚北昆士兰三大码头——海波因特煤码头（Hay Point）、达尔林普尔湾煤码头（Dalrymple Bay）和阿博特港煤码头（Abbot Point）的煤炭出口总量为1122.57万吨，同比降2.94%，环比增1.38%。1-11月份累计出口煤炭1.23亿吨，同比增加1.38%。

12月9日， 中国煤炭经济研究会报道，中国宝力科技宣布，旗下启利资源有限公司与泛太资源签署合作协议，共同开发蒙古南部煤矿资源。合作内容包括矿业生产、加工、运输及销售，目标逐步提升煤矿产量至每年200万吨，并在铁路建成后达500万吨。协议为期10年，甲方享有优先续约权。宝力科技表示，此次合作将最大化蒙古煤炭资源潜力，增强公司矿业技术领域地位，同时探索坑口发电、加密货币挖矿及数据中心等业务的扩展机会。

12月9日， 中国煤炭经济研究会报道，近日，为贯彻落实陕西省委省政府经济稳增长相关部署，按照全委工作安排，陕西省能源局组织召开了煤炭稳增长座谈会，与宝鸡、咸阳、铜川、渭南、延安、榆林等产煤市煤炭行业管理部门逐一对接各市2024年收官阶段煤炭稳增长措施、全年预计完成煤炭产量产值等情况，以及2025年煤炭生产建设计划安排。。

2024年12月10日

12月10日， 中国煤炭经济研究会报道，海关总署12月10日公布的数据显示，2024年11月份，我国进口煤炭5498.2万吨，较去年同期的4350.6万吨增加1147.6万吨，增长26.38%；较10月份的4624.8万吨增加873.4万吨，增长18.89%。2024年1-11月份，我国共进口煤炭49034.9万吨，同比增长14.8%。

12月10日， 中国煤炭经济研究会报道，据印度尼西亚国家统计局发布的统计数据显示，2024年1-10月，印尼煤炭出口量累计为45695.61万吨，比上年同期的42452.69万吨增加3242.9万吨，同比增长7.6%。其中，10月份，印尼煤炭出口量为5160.38万吨，比上年同期的4883.3万吨增加5.7%，环比9月份的4772.3万吨增长8.1%。

12月10日， 中国煤炭经济研究会报道，印据加拿大统计局发布的商品进出口统计数据，2024年1-10月份，加拿大煤炭出口量累计为2793.5万吨，比上年同期下降12.2%。其中，10月份加拿大煤炭出口量为296.2万吨，同比增长8.9%，环比上升1.9%。

12月10日， 中国煤炭资源网报道，俄罗斯西伯利亚克麦罗沃州的阿拉尔金斯卡娅煤矿因地震引发火灾，导致作业中断。该矿隶属俄罗斯炼焦煤生产商拉斯帕德斯卡娅煤炭公司，煤炭产能为300万吨/年，工业资源储量超过4.2亿吨煤。

2024年12月11日

12月11日， 中国煤炭资源网报道，根据Kpler船舶追踪数据，2024年1-11月份，全球海运动力煤出口量较2023年同期增加近500万吨。能源智库Ember数据显示，2024年，全球燃煤发电量创下历史新高，同比增长约2%，同时燃煤发电排放量也创下纪录高位。进口方面，全球最大的煤炭消费国中国进口量明显增加。Kpler数据显示，前11个月，中国海运动力煤进口量达3.17亿吨，同比增幅超10%。而截至12月第一周，中国动力煤进口量已达3.4亿吨，同比增长8%。动力煤进口增加的原因之一是燃煤发电量的增加。根据Ember数据，1-10月份，中国燃煤发电量同比增长2%，达到48380亿千瓦时纪录高位，也使得2024年中国燃煤发电量连续第九年上升。

12月11日， 中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署最新数据显示，2024年1-11月份，蒙古国煤炭出口量累计7402.79万吨，同比增加1433.68万吨，增幅24.02%；出口额80.53亿美元，同比增1.54%。数据显示，2024年前11个月，蒙古国煤炭全部出口到了中国。11月份，蒙古国向中国出口煤炭同比增6.49%，环比增20.84%。

12月11日， 中国煤炭资源网报道，国家能源集团新疆能源疆煤外运完成2064万吨，同比增加852万吨，增幅70.29%。当前，该公司已开通10条疆煤入港通道和10条疆煤外运汽运通道，形成了“以点拓面”的综合运输网络，已辐射至集团11家子分公司，并从周边的甘肃、青海、宁夏区域，延伸至川渝云贵和“两湖一江”地区等14个省区的40余家客户，构建起以“稳固西北、兼顾西南、辐射华中”的市场网络。

12月11日， 中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司（Metals & Mining Intelligence）提供的数据显示，2024年11月份，俄罗斯铁路运输1405.5万吨出口煤，环比增3.03%，同比降10.83%。其中，运输动力煤1003.1万吨，环比增6.36%，同比增4.67%；运输炼焦煤303.2万吨，环比降4.32%，同比降32.25%；运输无烟煤99.2万吨，环比降4.71%，同比降41.78%。

2024年12月12日

12月12日， 中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司（Metals & Mining Intelligence）的初步数据显示，11月份，俄罗斯经铁路运输的以中国为目的地的出口煤量为745.8万吨，环比降6.90%，连续第二月下滑，同比增8.01%。

12月12日， 中国煤炭资源网报道，印度港口协会（Indian Ports Association）最新数据显示，2024年11月份，印度12个大型国营港口共进口煤炭1519.3万吨，同比下降16.2%，环比增长6.36%，创四个月以来高位，但仍明显低于上年同期。

12月12日， 中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示，2024年11月份，格拉斯通港煤炭出口量为673.5万吨，同比增17.5%，环比增19.8%，环比连续第四个月增长。

12月12日， 中国煤炭资源网报道，越南海关12月11日发布初步统计数据显示，2024年11月份，越南（包括外商投资企业）煤炭进口量为400.87万吨，较上年同期的498.07万吨减少19.51%，较10月份的433.95万吨下降7.62%。

2024年12月13日

12月13日， 中国煤炭资源网报道，据塔斯社报道，俄罗斯克麦罗沃州州长伊利亚·谢列杜克（Ilya Seredyuk）称，2024年库兹巴斯煤炭产量预计将降至1.96亿吨，较2023年的2.14亿吨下降8.4%。

12月13日， 中国煤炭资源网报道，美国能源信息署12月12日公布的数据显示，2024年第49周（截至12月7日当周），美国煤炭预估产量回升至900万短吨以上，较前一周增长超10%。

12月13日， 中国煤炭资源网报道，印尼矿商布米资源公司（Bumi Resources）近日表示，根据对明年煤炭市场情况的预测，2025年，全球市场煤炭价格预计将达到135-140美元/吨，较2024年价格相差不大。

12月13日， 中国煤炭资源网报道，印度煤炭部计划到本财年末将电厂煤炭库存提升至5000万吨。

本周上市公司动态

2024年12月9日

美锦能源： 12月9日，山西美锦能源股份有限公司发布关于发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的进展公告。公告显示，公司拟通过发行股份的方式收购美锦能源集团有限公司持有的临县锦源煤矿有限公司51%股权、山西弘弛鼎盛投资有限公司持有的山西汾西正旺煤业有限责任公司49%股权，以及山西苏扬鼎盛矿业投资有限公司持有的山西汾西正城煤业有限责任公司49%股权。截至公告日，本次交易涉及的尽职调查、审计和评估等工作尚未完成，公司将在相关工作完成后召开董事会审议交易事项，并提请股东大会审议。

宝泰隆： 12月9日，宝泰隆新材料股份有限公司发布关于收到黑龙江证监局行政监管措施决定书的公告。公告显示，2024年12月9日，公司收到黑龙江证监局下发的《关于对宝泰隆新材料股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》。决定指出，公司在2022年在建工程减值测试资产组变更、重大诉讼进展披露及2023年年报前五大供应商信息统计与披露中存在违规行为，违反了相关法律法规。黑龙江证监局决定对公司及董事长、总裁等相关责任人员采取警示函的行政监管措施，并要求在收到决定书后30日内提交整改报告。公司表示高度重视，将严格按照监管要求开展整改，强化信息披露管理，提升公司治理水平及财务管理规范性。

2024年12月11日

辽宁能源： 12月11日，辽宁能源煤电产业股份有限公司发布第十一届董事会第十三次会议决议公告、关于董事长辞去职务的公告。公告中显示：

（1）公司股东辽宁省能源产业控股集团有限责任公司提名郭绍坤先生为公司第十一届董事会董事候选人，任期自股东大会审议通过之日起至2026年6月30日,即本届董事会任期届满止。

（2）公司董事会于近日收到董事长郭洪波先生提交的书面辞职报告。因工作变动原因，郭洪波先生申请辞去公司董事长、董事及在董事会下设各专门委员会中的一切职务。辞职后，郭洪波先生不再担任公司任何职务。

安源煤业： 12月11日，安源煤业集团股份有限公司发布关于转让江西煤业集团有限责任公司尚庄煤矿全部资产及负债暨关联交易的进展结果公告。公告显示：

（1）公司控股股东江西省能源集团有限公司根据与公司全资子公司江西煤业集团有限责任公司签订的《江西煤业集团有限责任公司尚庄煤矿全部资产及负债转让协议》和《债权转让协议》的相关约定，以银行转账方式已向江西煤业支付了本次交易的全部转让价款6.27亿元。

（2）根据江西省投资集团有限公司第一届董事会2024年第八次会议决议，同意将江能集团承接的江西煤业集团有限责任公司尚庄煤矿全部资产和负债以及承接持有的尚庄煤矿债权以非公开协议方式转让至江能集团全资孙公司江西新洛煤电有限责任公司。

2024年12月12日

兖矿能源： 12月12日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于2024年度第四期中期票据发行结果的公告。公告显示：2023年5月6日，公司获准注册债务融资工具，有效期2年。2024年12月10日，本公司成功发行2024年度第四期中期票据，募集资金人民币20亿元，已于2024年12月11日到账，发行利率为2.06%。

辽宁能源： 12月12日，辽宁能源煤电产业股份有限公司发布2024年半年度权益分派实施公告。公告显示：本次利润分配以方案实施前的公司总股本13.22亿股为基数，每股派发现金红利0.02元（含税），共计派发现金红利2644万元，股权登记日为2024年12月19日，除权（息）日为2024年12月20日，现金红利发放日为2024年12月20日。

潞安环能： 12月12日，山西潞安环保能源开发股份有限公司发布2024年11月主要运营数据公告。公告显示：2024年11月，公司原煤产量为509万吨，同比-5.39%；商品煤销量为536万吨，同比+18.32%。2024年1-11月，公司原煤产量为5225万吨，同比-4.88%；商品煤销量为4709万吨，同比-4.48%。

2024年12月13日

中国神华： 12月13日，中国神华能源股份有限公司发布2024年11月份主要运营数据公告。公告显示：

（1）煤炭：2024年11月，公司商品煤产量2700万吨，同比-1.1%；煤炭销售量3830万吨，同比-3.3%。2024年1-11月，公司商品煤产量2.99亿吨，同比+0.7%；煤炭销售量4.218亿吨，同比+3.0%。

（2）发电：2024年11月，公司总发电量178.6亿千瓦时，同比-0.5%；总售电量168.69亿千瓦时，同比-0.5%。2024年1-11月，公司总发电量2030.6亿千瓦时，同比+6.7%；总售电量1912.2亿千瓦时，同比+6.8%。

恒源煤电： 12月13日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于利润分配预案的公告。公告显示：鉴于公司目前经营情况良好，综合考虑投资者回报和公司的长远发展，在保证公司正常生产经营业务发展的前提下，董事会拟定如下分配预案：公司拟以总股本12亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），共计派发现金红利人民币2.4亿元（含税），不送红股，不转增。

平煤股份： 12月13日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于控股股东增持计划实施完成的公告。公告显示：公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司拟自2024年7月30日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，以不高于12元/股的价格，累计增持金额人民币3亿元-6亿元。中国平煤神马控股集团有限公司于2024年7月30日至2024年12月12日期间，通过上海证券交易所交易系统合计增持4950万股公司股份，占目前公司总股本的2%，交易金额4914万元。截至本公告披露日，中国平煤神马集团及其一致行动人合计持有公司11.51亿股股份，占目前公司总股本的46.51%。本次增持计划已实施完毕。