公司一季报收入同比增长33%，归母净利同比增长2.3%，预告上半年归母净利同比增长0-10%。同时香港子公司近期收到台湾经济部投资审查委员会的批文，批准香港汉钟以每股 36.55 元新台币价格收购台湾新汉钟92.71%的股权。自我们 “强烈推荐-A”以来涨幅已达76.4%，目前估值合理，下调至审慎推荐评级。
1季度收入增速略超市场预期，但原材料价格上涨毛利承压，归母净利同比增长2.3%。17Q1收入2.2亿元，同比增长32.9%；营业利润2927万元，同比增长5.09%；归母净利2464万元，同比增长2.29%。1季度公司综合销售毛利为34%，成本上升超出收入近1.5个百分点；销售净利率为11%，同比下降3.5个百分点。公司自去年下半年，四大产品（食品冷冻冷藏+高温热泵+空压机+真空泵）订单明显增长，收入端略超市场预期，1季度预收款项为2422万元，同比大涨65%，反映市场需求热度仍高；但原材料价格大幅上涨，成本明显增长，毛利率承压，加之市场竞争较大，价格下降；三费增加，尤其是定期存款减少财务收入明显减少，明显拉低公司的盈利水平。同时预告上半年归母净利为8082万-8890万，同比增长0-10%，按目前在手订单及排产情况来看，收入端增速仍然比较乐观，然而成本上升影响不容小觑，利润端未能释放弹性。
收购台湾新汉钟获台湾投审会通过，近期将继续后续程序。收购新汉钟事宜从15年开始筹划，16年1月授投子公司香港汉钟为直接收购方，交易对价18.9亿元，按16年1月关联交易说明中，新汉钟16~18年业绩承诺分别为新台币1.67亿、1.91亿、2.07亿元（按现价折成人民币约为3832万、4390万、4753万元），将明显增厚公司的业绩，同时在国际市场开拓上有协同促进。本次收到核准后，公司将在近期继续启动股东大会决议，并开始上报证监会的流程。
下调至“审慎推荐”-A评级。根据我们之前紧密的跟踪，公司在手订单充沛，收入端增速有所保障。预测公司17-18年净利为1.9亿元、2.2亿元，对应PE为54倍、46倍，考虑收购新汉钟17-18年备考PE为41倍、37倍。自我们1月11号上调至“强烈推荐-A”评级以来，涨幅已达76.4%，目前估值合理，下调至“审慎推荐-A”。
风险提示：原材料价格持续上升，收购新汉钟进程不达预期
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
